眼下，正是券商一季報(bào)集中發(fā)布的窗口期。截至4月25日，已有廣發(fā)、國(guó)信、中原等9家上市券商交出今年一季度的成績(jī)單。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年一季度，上述9家券商的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)大多出現(xiàn)不同程度的下滑。

    具體來(lái)看，在經(jīng)紀(jì)、投行、資管三大類(lèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，投行業(yè)務(wù)成為上述9家券商業(yè)績(jī)下滑的重災(zāi)區(qū)。與此同時(shí)，部分券商的資管業(yè)務(wù)倒是突飛猛進(jìn)，資管業(yè)務(wù)收入甚至相當(dāng)于去年同期的4.5倍。分析人士認(rèn)為，券商龍頭一季度業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，且更容易受益于各項(xiàng)政策利好，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

    3家券商營(yíng)收超10億

    在已公布一季度業(yè)績(jī)的9家券商中，廣發(fā)證券（13.74-2.97%）、國(guó)信證券、山西證券憑借超過(guò)10億元的營(yíng)業(yè)收入位列前三強(qiáng)，其中，廣發(fā)證券一季度營(yíng)業(yè)收入為38.64億元，凈利潤(rùn)達(dá)15.26億元，盡管業(yè)績(jī)同比有所下滑，但相比于其他券商仍舊優(yōu)勢(shì)明顯。

    一季報(bào)顯示，上述9家上市券商中，山西證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和中原證券一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，增幅分別為58.09%、20.23%和6.43%；其余6家券商則分別出現(xiàn)2%—22%不等的下滑。

    對(duì)于一季度營(yíng)業(yè)收入的逆勢(shì)大增，山西證券表示，主要是由倉(cāng)單業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)所致。倉(cāng)單業(yè)務(wù)價(jià)格透明、交易量大、交易風(fēng)險(xiǎn)低，交易額與毛利率不成比例變動(dòng)，同時(shí)采用商品貿(mào)易會(huì)計(jì)核算模式，銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本在會(huì)計(jì)核算上為收支全額反映，因此銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本同步大幅增加。

    若從凈利潤(rùn)角度核算，則9家券商中僅有中原證券和第一創(chuàng)業(yè)的一季度凈利潤(rùn)同比增加，且增幅相當(dāng)微弱，分別為1.75%和0.55%；其余7家券商的凈利潤(rùn)下滑幅度則在10%—40%之間，其中2家跌幅超過(guò)30%，另有3家跌幅超過(guò)20%。

    首創(chuàng)證券非銀分析師王劍輝表示，今年以來(lái)，受?chē)?guó)際不確定性因素沖擊引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)、IPO審核持續(xù)從嚴(yán)、資管新規(guī)落地在即等因素影響，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)均蒙受一定沖擊。一季度整體來(lái)看，上市券商整體業(yè)績(jī)承壓，但龍頭券商表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)平均水平，表現(xiàn)更為平穩(wěn)。

    資管業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)

    當(dāng)前企業(yè)IPO申請(qǐng)被否率居高不下。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月25日，今年以來(lái)，新股首發(fā)、并購(gòu)重組、再融資項(xiàng)目過(guò)會(huì)率分別為46.24%、71.74%和83.33%，均明顯低于去年平均水平。隨著券商承銷(xiāo)項(xiàng)目過(guò)會(huì)率走低，券商投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，甚至相較于其他業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)可謂是一季度券商業(yè)績(jī)下滑幅度最大的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，9家券商中，僅有中原證券和東北證券兩家投行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比上漲，漲幅分別為37.75%和8.02%。與此同時(shí)，有4家券商投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)跌幅超過(guò)50%，其中下滑幅度最大的竟高達(dá)76.94%。

    與投行業(yè)務(wù)類(lèi)似，在一季度A股行情陷入震蕩調(diào)整的大環(huán)境下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同樣普遍承壓。在上述9家券商中，僅第一創(chuàng)業(yè)證券和廣發(fā)證券一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比略有上漲，漲幅分別為9.65%和1.82%；其余7家券商跌幅均在24%以?xún)?nèi)。從金額來(lái)看，一季度，除國(guó)信證券和廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)到10億元外，其余7家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入均不超過(guò)4億元，甚至有兩家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入不足1億元。

    在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)雙雙營(yíng)收下滑的同時(shí)，券商資管業(yè)務(wù)卻迸發(fā)出了些許火花。華西證券、山西證券和中原證券資管業(yè)務(wù)收入一季度成功翻倍，國(guó)信證券也實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。值得一提的是，華西證券資管業(yè)務(wù)收入增幅高達(dá)367.32%。但上述3家資管業(yè)績(jī)大增的券商資管規(guī)模本就偏低，且還有其他5家券商資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)杂胁煌潭鹊南碌?，其中跌幅最大的竟高達(dá)46.72%。

    龍頭更受益于政策利好

    長(zhǎng)城證券非銀行業(yè)分析師劉文強(qiáng)認(rèn)為，根據(jù)2018年3月披露的初步數(shù)據(jù)，8大龍頭券商的利潤(rùn)集中度高達(dá)71%，高于2017年66%的集中度。預(yù)計(jì)證券公司內(nèi)部分化加劇，龍頭證券公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度繼續(xù)提升。

    “目前受監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)與市場(chǎng)波動(dòng)加大影響，行業(yè)并未呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)改善拐點(diǎn)，還需耐心靜待業(yè)績(jī)改善到來(lái)。”劉文強(qiáng)稱(chēng)，在行業(yè)向重資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的大背景下，市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注主動(dòng)管理業(yè)務(wù)能力突出、FICC業(yè)務(wù)布局深入、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)強(qiáng)大的證券公司。

    平安證券分析師陳雯認(rèn)為，從一季度的整體情況來(lái)看，券商業(yè)績(jī)相對(duì)疲軟，但長(zhǎng)期來(lái)看龍頭券商的未來(lái)走勢(shì)并不悲觀。目前券商行業(yè)PB只有1.6倍，下降的空間比較有限。且大型券商業(yè)績(jī)相對(duì)更為穩(wěn)健，龍頭優(yōu)勢(shì)仍存且更易受到政策利好的刺激。例如近期的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)雖然暫時(shí)受阻，但是預(yù)計(jì)在未來(lái)新政策出臺(tái)以后業(yè)務(wù)開(kāi)展將更為規(guī)范，同時(shí)風(fēng)控較好、資本實(shí)力占優(yōu)的券商的集中度將繼續(xù)保持。

    華創(chuàng)證券分析師洪錦屏表示，2月以來(lái)，券商板塊持續(xù)在底部震蕩，當(dāng)前處在良好的配置窗口期。一方面，由于A+H股券商今年實(shí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)全年券商業(yè)績(jī)一季度表現(xiàn)最差，一季度凈利下滑已有充分反應(yīng)；另一方面，場(chǎng)外期權(quán)暫停、CDR政策的推出等行業(yè)新政策均對(duì)有先入優(yōu)勢(shì)的大券商形成利好。