由于券商資管轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理的進(jìn)度不一，未來券商資管的業(yè)績或?qū)⒓铀俜只?/font>

    ■本報(bào)記者 呂江濤

    《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)）正式發(fā)布，包括過渡期設(shè)置等內(nèi)容均略超市場預(yù)期，因?yàn)檩^去年11月份發(fā)布的征求意見稿略有放松。但對(duì)于券商資管而言，禁止資金池和期限錯(cuò)配等立場并未發(fā)生變化。

    雖然資管新規(guī)可能加速推動(dòng)券商資管的業(yè)務(wù)調(diào)整，而在轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理的過程中，券商資管整體收入會(huì)有所下滑。但“靴子”落地之后，無論是港股中資券商還是A股上市券商，多數(shù)都迎來了上漲。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，去杠桿、去多層嵌套的要求，將使資管行業(yè)更健康的發(fā)展。

    劍指通道業(yè)務(wù)

    券商股不跌反漲

    與去年11月份發(fā)布的征求意見稿相比，正式版的資管新規(guī)雖然在整體上略有放松，但涉及券商資管業(yè)務(wù)的相關(guān)內(nèi)容并無較大變化，依然維持此前的從嚴(yán)力度。雖然資管新規(guī)可能導(dǎo)致券商資管凈收入下滑，但在“靴子”落地之后，無論是港股中資券商還是A股上市券商，多數(shù)都迎來了上漲。

    4月27日晚間，資管新規(guī)正式發(fā)布。由于此時(shí)A股市場恰逢五一勞動(dòng)節(jié)休市，市場關(guān)注的目光都落在了港股上。

    4月30日，香港恒生指數(shù)高開高走，截至收盤，漲幅達(dá)到1.74%，創(chuàng)逾一個(gè)半月以來最大單日漲幅。值得注意的是，當(dāng)天藍(lán)籌股幾乎全線上漲，受資管新規(guī)影響最大的金融板塊領(lǐng)漲。其中，銀行指數(shù)大漲超2%，券商股和保險(xiǎn)股也同樣集體走高。銀行方面，招商銀行漲5.81%，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行漲幅均為3%。券商方面，中信證券、國泰君安漲幅均為5%。保險(xiǎn)方面，中國太平和中國財(cái)險(xiǎn)漲6%，新華保險(xiǎn)漲5%。

    昨日，A股市場迎來資管新規(guī)發(fā)布后的首個(gè)交易日，券商板塊漲幅居前。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，30只券商股中，昨日有24只上漲，僅5只下跌。市場表現(xiàn)遠(yuǎn)好于保險(xiǎn)板塊和銀行板塊。

    倒逼券商資管

    向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型

    關(guān)于資管新規(guī)對(duì)券商行業(yè)的影響，多家券商首席分析師近期發(fā)布的研報(bào)可謂眾說紛紜。但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)券商資管影響最大的是其通道和資金池業(yè)務(wù)。由于券商資產(chǎn)管理規(guī)模中超過70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)，若受到限制，將對(duì)超17萬億元的券商資管行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模影響較大。

    不過，早在新規(guī)出臺(tái)之前，券商資管規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入下行區(qū)間。截至2017年末，券商資管規(guī)模為16.9萬億元，較2017年年初的18.8萬億元峰值已下滑超過11%。規(guī)模下滑的背后，是來勢兇猛的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而由于券商資管轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理的進(jìn)度不一，未來業(yè)績或?qū)⒓铀俜只拈L遠(yuǎn)看，去杠桿、去多層嵌套的要求，將使資管行業(yè)實(shí)現(xiàn)更健康的發(fā)展。

    東吳證券首席證券行業(yè)分析師丁文韜認(rèn)為，除部分持續(xù)重點(diǎn)發(fā)展主動(dòng)管理的券商之外，目前大部分券商的定向資產(chǎn)管理規(guī)模占比均達(dá)到八成以上，行業(yè)轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理還需要過渡期。從具體公司來看，大型券商在人才資源和資源配置上更占優(yōu)勢，且主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模本身就處于行業(yè)領(lǐng)先，擁有較高的基數(shù)和品牌優(yōu)勢，因而有望率先實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

    以海通證券為例，公司資管業(yè)務(wù)此前以通道業(yè)務(wù)為主，2017年末定向資管規(guī)模大幅收縮5070億元，降至2707億元；但與此同時(shí)，資產(chǎn)管理凈收入同比增長13%，主動(dòng)管理提升價(jià)值率已初顯成效。

    與海通證券類似，中國銀河旗下的銀河金匯資管也從去年開始，借助去通道化進(jìn)行大資管業(yè)務(wù)線改革。根據(jù)銀河金匯資管在其四周年宣傳海報(bào)透露的數(shù)據(jù)，2017年公司收入同比增速達(dá)到53.35%，今年一季度收入的同比增幅也超過40%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速。