存量產(chǎn)品規(guī)模超萬億元，機構(gòu)資金退出后遺癥引關(guān)注

    自2017年公募基金流動性新規(guī)后，專門面向機構(gòu)發(fā)售的定制債基誕生，目前市場規(guī)模已經(jīng)突破1萬億元大關(guān)。9月13日，市場首現(xiàn)面向機構(gòu)發(fā)售基金擬刪除“不向個人投資者公開銷售”的字樣，明確將“個人投資者”納入投資人范圍。

    業(yè)內(nèi)人士表示，此舉可能是為了增加定制債基個人持有人戶數(shù)和規(guī)模，為產(chǎn)品“保殼”，防止機構(gòu)客戶贖回后的清盤壓力。隨著面向機構(gòu)發(fā)售的基金不斷擴容，未來上述現(xiàn)象還可能會繼續(xù)增多。

    面向機構(gòu)發(fā)售基金首次

    將個人納入銷售對象

    9月13日，中航基金公告稱，經(jīng)與基金托管人南京銀行協(xié)商一致，決定以通訊方式召開中航瑞景3個月定開債基的基金份額持有人大會，提議調(diào)整基金銷售對象范圍、修改基金合同終止條款等內(nèi)容。

    其中，針對基金銷售對象范圍，基金合同提請刪除首頁封面中“本基金不向個人投資者公開銷售”字樣，并針對“不接受個人投資者的申購申請”等相關(guān)條款予以修改，明確將“個人投資者”納入投資人范圍。

    這是2017年8月末流動性新規(guī)發(fā)布以來，首例面向機構(gòu)發(fā)售的基金調(diào)整銷售對象范圍，刪除了將個人投資者排除在外的合同條款。

    “面向機構(gòu)發(fā)售的基金，刪除‘不向個人投資者公開銷售’條款，這應該是行業(yè)第一例。”華南一家公募高管向證券時報記者分析，原因可能是部分基金公司管理規(guī)模較小，公司旗下產(chǎn)品不多，通過調(diào)整定制債基的銷售對象和范圍，有利于“保殼”，防止機構(gòu)客戶贖回后導致基金清盤的現(xiàn)象。

    上海一家公募市場部負責人分析，發(fā)起式基金會在基金合同中約定，基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同自動終止。生效滿三年后繼續(xù)存續(xù)的，連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，需要在定期報告中披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)前述情形的，將可能自動清盤。

    公開信息顯示，中航瑞景3個月定開債基成立于2018年8月28日，成立時間已經(jīng)超過三年。截至今年半年報，該基金管理規(guī)模為80.79億元，但持有人戶數(shù)僅3戶，機構(gòu)投資者占比為100%。

    為了加強流動性風險管控，規(guī)范開放式基金的投資運作，2017年8月31日，證監(jiān)會就公布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》（以下簡稱“流動性新規(guī)”），自2017年10月1日起施行。

    流動性新規(guī)對新設基金加強投資者集中度管理，要求基金管理人新設基金，擬允許單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%情形的，應采用封閉式運作或定期開放運作，且定期開放周期不得低于3個月（貨幣市場基金除外），并采用發(fā)起式基金形式，在基金合同、招募說明書等文件中進行充分披露及標識，不得向個人投資者公開發(fā)售。

    機構(gòu)資金退出

    后遺癥引關(guān)注

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，全市場面向機構(gòu)發(fā)售的基金有416只（份額合并計算），管理總規(guī)模為1.07萬億元，是新規(guī)實施當年管理規(guī)模的3.2倍。今年半年報數(shù)據(jù)顯示，全市場債券型基金管理規(guī)模為2.94萬億元，專門面向機構(gòu)發(fā)售的基金規(guī)模占比高達36.4%。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著面向機構(gòu)發(fā)售基金的數(shù)量和規(guī)模不斷擴容，未來面向個人發(fā)售的情況很可能繼續(xù)增多。

    上述上海公募市場部負責人分析，一方面，2018年是發(fā)起式基金成立大年，目前這些發(fā)起式基金陸續(xù)成立滿三年，且有繼續(xù)存續(xù)的訴求，需要滿足最低戶數(shù)要求；另一方面，今年以來債市表現(xiàn)出一定賺錢效應，以銀行、保險為代表的機構(gòu)配置債基的需求增長，發(fā)起式債基產(chǎn)品申報數(shù)量增多，開放式債基新發(fā)數(shù)量也在增加，都存在向個人客戶開放，以滿足最低戶數(shù)的訴求。

    也有行業(yè)人士認為，定制債基向個人投資者發(fā)售的意義不大。上述華南公募高管告訴記者，該類型基金的絕大多數(shù)持有人是機構(gòu)投資者，向個人投資者開放申購，除了可以新增投資者戶數(shù)，對基金規(guī)模增長的成效不會很大。

    據(jù)記者統(tǒng)計，從9月13日至年底，面向機構(gòu)發(fā)售的發(fā)起式基金中，即將成立滿三年且持有人戶數(shù)不足200戶的基金數(shù)量還有27只，且有3只產(chǎn)品基金規(guī)模不足2億元，都將面臨清盤的風險。

    “一般而言，針對持有人戶數(shù)不滿足200戶的，大中型公司一般會找員工湊足戶數(shù)，小基金公司會求助三方銷售或券商，滿足持有人最低戶數(shù)要求。這樣處理不算對外公開銷售，但也不能強制要求員工申購。”上述上海公募市場部負責人向記者透露。

    除了面向個人投資者發(fā)售，機構(gòu)資金退出后，面向機構(gòu)發(fā)售的基金還有清盤、持營、轉(zhuǎn)型等選擇。上述上海公募市場部負責人表示，如果投資業(yè)績不及預期，短期很難匹配資金需求，支撐滿足存續(xù)條件的規(guī)模成本偏高，則基金公司會偏向于清盤；如果投資業(yè)績不錯，后續(xù)銷售預期良好，基金公司會有動力保障產(chǎn)品存續(xù)。