“2009-2019年創(chuàng)業(yè)板走過(guò)了十年，但真正從1到N是從去年科創(chuàng)板注冊(cè)制拉開(kāi)序幕。科技新十年，現(xiàn)在可能是一個(gè)大時(shí)代的開(kāi)端。”中歐基金投資研究部成長(zhǎng)組投資總監(jiān)周應(yīng)波說(shuō)。

    周應(yīng)波稱(chēng)，今年市場(chǎng)是十年黃金科技牛市的預(yù)演，未來(lái)A股的主力會(huì)變成新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭，主要看好三個(gè)方向：一是新一代互聯(lián)網(wǎng)；二是企業(yè)信息化改變企業(yè)發(fā)展；三是汽車(chē)智能化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

    聚焦好生意、好團(tuán)隊(duì)

    和合適的估值

    從北京大學(xué)控制理論與控制工程畢業(yè)，周應(yīng)波第一份工作是在騰訊做產(chǎn)品經(jīng)理。2010年機(jī)緣巧合進(jìn)入證券行業(yè)，先做了幾年行業(yè)研究員；2014年來(lái)到中歐基金，2015年11月開(kāi)始當(dāng)基金經(jīng)理，中歐時(shí)代先鋒是他管理的第一只基金。

    周應(yīng)波總結(jié)，過(guò)去幾年做投資經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一，最初是從行業(yè)輪動(dòng)角度看問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷下行后，2016、2017年迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，當(dāng)時(shí)緊扣行業(yè)景氣度做投資，效果不錯(cuò)；第二，2018年市場(chǎng)發(fā)生變化，一些利用債務(wù)擴(kuò)張等手段的成長(zhǎng)股在去杠桿背景下出現(xiàn)問(wèn)題，周應(yīng)波在投資方法上做了更新，希望找到一些長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的公司，不僅看財(cái)務(wù)指標(biāo)，還嘗試把管理層是否靠譜加入投資框架；第三，2019年至今，面對(duì)基金規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的挑戰(zhàn)，他們嘗試用團(tuán)隊(duì)去管理，買(mǎi)公司聚焦“好生意、好團(tuán)隊(duì)和合適的估值”。

    “我們希望能夠找到巴菲特說(shuō)的‘長(zhǎng)坡厚雪’的好生意。長(zhǎng)期追求兩種成長(zhǎng)：一是穩(wěn)定的成長(zhǎng)，滿足消費(fèi)升級(jí)需求，但技術(shù)變革相對(duì)慢，能提供較穩(wěn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)；二是爆發(fā)式成長(zhǎng)，部分來(lái)自ToB行業(yè)支撐客戶的固定成本或突發(fā)性支出，也有來(lái)自顛覆性技術(shù)，比如互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、電動(dòng)車(chē)等。”周應(yīng)波說(shuō)。

    同時(shí)，希望能夠分辨出比較可靠、優(yōu)秀的管理層。周應(yīng)波稱(chēng)，看管理層是否靠譜，一是看其戰(zhàn)略方向，二是看其執(zhí)行力非常強(qiáng)，三是相對(duì)來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)一定是聚焦的，最后要看一些公司內(nèi)部是否有非常好的激勵(lì)機(jī)制。

    還有，看到合適的估值去做投資判斷也很重要。周應(yīng)波說(shuō)，歷史上A股很多優(yōu)秀公司回頭看都出現(xiàn)過(guò)偏低的估值，需要把它們研究清楚，在市場(chǎng)情緒波動(dòng)中辨識(shí)出來(lái)，非常重要。當(dāng)估值處于極端分化狀態(tài)下，需要考察所投公司的可靠性和安全邊際。

    做基金經(jīng)理5年來(lái)，看似順風(fēng)順?biāo)?，?shí)則背后蘊(yùn)含著艱辛和付出，周應(yīng)波一直在不斷進(jìn)化投資體系。

    他曾經(jīng)嘗試拓展投資的行業(yè)，把金融、地產(chǎn)加進(jìn)來(lái)，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)這樣很不聚焦，投資的股票也較分散，勝率大幅下降，因?yàn)樵诓皇煜さ男袠I(yè)去投資交易會(huì)亂，在看好的方向上沒(méi)有投入足夠兵力難以獲得好回報(bào)。

    A股有望開(kāi)啟十年科技牛市

    看好三大科技投資方向

    周應(yīng)波告訴記者，從去年開(kāi)始，有兩個(gè)重大變化：一是第一次從政策上把資本市場(chǎng)作為牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革定位；二是注冊(cè)制改革真正落地。未來(lái)將開(kāi)啟科技新十年。

    周應(yīng)波表示，注冊(cè)制開(kāi)通以后，中國(guó)各個(gè)行業(yè)領(lǐng)先的科技公司在加速回歸，從供給側(cè)改革來(lái)看，未來(lái)十年會(huì)看到很多優(yōu)質(zhì)的科技公司上市，“這是我們投資中重要的收益來(lái)源。即使這些公司在剛上市時(shí)估值處于不太合理的位置，但從十年角度來(lái)看，機(jī)會(huì)非常多。”

    他主要看好三個(gè)方向：一是新一代互聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)在很多新的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用已經(jīng)不再依賴互聯(lián)網(wǎng)用戶的增長(zhǎng)，歐美、中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)人口紅利已經(jīng)消失，未來(lái)依靠商業(yè)模式、技術(shù)的變化，有高效算法、轉(zhuǎn)化能力的公司，大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以及有非常好的精細(xì)化產(chǎn)品和用戶運(yùn)營(yíng)能力的公司，以及有非常好的中后臺(tái)體系建設(shè)的公司可能是未來(lái)關(guān)注重點(diǎn)；二是企業(yè)信息化改變企業(yè)的發(fā)展，利用科技去改造傳統(tǒng)行業(yè)，集中化正在加速，比如快遞企業(yè)由于不同信息化的投入，造成用戶終端的體驗(yàn)不一樣；三是看到汽車(chē)智能化本身帶來(lái)的機(jī)會(huì)，未來(lái)三五年，汽車(chē)不僅是電動(dòng)化，而且變得智能化，在這過(guò)程中整個(gè)行業(yè)特征會(huì)被顛覆，也衍生出很多投資機(jī)會(huì)。

    面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，周應(yīng)波表示，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥三大賽道處于歷史高估值區(qū)間，以地產(chǎn)為中心的行業(yè)處于低估值區(qū)間，選股需要更加注重安全邊際和投資周期。“最近市場(chǎng)調(diào)整主要原因是宏觀的滯脹，市場(chǎng)利率大幅上升，對(duì)行情造成打擊。但現(xiàn)在是‘開(kāi)始的結(jié)束’，我們傾向于這輪行情是十年黃金科技牛市的預(yù)演，這時(shí)候出現(xiàn)震蕩很正常，A股長(zhǎng)期牛市的環(huán)境是具備的，未來(lái)A股的主力會(huì)變成一些新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭。”