本報(bào)記者 冷翠華

    近日，市面上出現(xiàn)了預(yù)定利率為1.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品，而1.5%的預(yù)定利率是歷史低值。今年，我國(guó)正式建立了預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，預(yù)定利率下行背后是市場(chǎng)利率下行。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)利率十分敏感，消費(fèi)者也十分關(guān)注新利率環(huán)境下保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率的變化。

    利率環(huán)境的變化對(duì)消費(fèi)者影響幾何，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)又有哪些應(yīng)對(duì)舉措，如何更好地促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？從《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的情況來(lái)看，當(dāng)前保險(xiǎn)公司在負(fù)債端與資產(chǎn)端加速改革，包括提升保單綜合價(jià)值、增強(qiáng)“資負(fù)兩端”的有效聯(lián)動(dòng)等，以實(shí)現(xiàn)“三差平衡”（死差、費(fèi)差、利差平衡）。整體來(lái)看，這些積極舉措既有利于保障投保人的權(quán)益，也能更好地服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    負(fù)債端積極轉(zhuǎn)型

    部分險(xiǎn)企近日推出了預(yù)定利率為1.5%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，預(yù)定利率較目前監(jiān)管規(guī)定的上限有所下調(diào)。一般情況下，對(duì)消費(fèi)者而言，預(yù)定利率的下調(diào)意味著保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格上漲或收益下降。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，險(xiǎn)企在開(kāi)發(fā)產(chǎn)品時(shí)會(huì)采用監(jiān)管許可的預(yù)定利率上限值。

    近年來(lái)，保險(xiǎn)預(yù)定利率已隨市場(chǎng)利率出現(xiàn)多輪下調(diào)。弘康人壽相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，利率下行對(duì)保險(xiǎn)公司有利有弊。有利方面，首先，利率下行提供了調(diào)低預(yù)定利率的契機(jī)，有助于保險(xiǎn)公司壓縮新單負(fù)債成本；其次，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)突出，客戶在追求穩(wěn)健收益時(shí)更易選擇此類(lèi)產(chǎn)品；最后，保險(xiǎn)產(chǎn)品在利率周期中可滿足客戶對(duì)長(zhǎng)期收益穩(wěn)定性的期待，增強(qiáng)客戶黏性。不利方面，若資產(chǎn)端投資收益因市場(chǎng)利率下行受限，將壓縮險(xiǎn)企利差，影響其償付能力與盈利水平。預(yù)定利率降低也可能引發(fā)客戶收益預(yù)期落差，影響銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化。

    面對(duì)利率環(huán)境的變化，今年以來(lái)保險(xiǎn)公司在負(fù)債端積極轉(zhuǎn)型。一是加大了浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的推動(dòng)力度。其中，分紅險(xiǎn)是重點(diǎn)推動(dòng)的產(chǎn)品之一，其收益率由預(yù)定利率和浮動(dòng)收益構(gòu)成；二是通過(guò)強(qiáng)化各類(lèi)服務(wù)提升保單的綜合價(jià)值，比如提升保險(xiǎn)的增值服務(wù)、擴(kuò)大疾病保障范圍、提升理賠速度等。

    北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘珜?duì)記者表示，分紅險(xiǎn)的分紅與險(xiǎn)企的投資經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)。分紅險(xiǎn)因其預(yù)定利率較低，可以降低險(xiǎn)企負(fù)債端的剛性成本，在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)，消費(fèi)者又能享受到更大的收益彈性。因此，分紅險(xiǎn)是當(dāng)下險(xiǎn)企和消費(fèi)者共進(jìn)退的理想選擇。展望未來(lái)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格認(rèn)為，在新增保單中，分紅險(xiǎn)或?qū)⒄?0%至60%的市場(chǎng)份額。

    同方全球人壽也表示，公司結(jié)合監(jiān)管通知精神，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，經(jīng)審慎研究，于近期對(duì)產(chǎn)品定價(jià)利率進(jìn)行調(diào)整，以平衡風(fēng)險(xiǎn)保障，增強(qiáng)投資的靈活度，提升長(zhǎng)期投資回報(bào)率，維護(hù)客戶長(zhǎng)期利益。

    弘康人壽相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，未來(lái)險(xiǎn)企需通過(guò)多種方式提升產(chǎn)品吸引力，核心是通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和提升保單綜合價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，要將資源更多地投向產(chǎn)品本身，以豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債久期；同時(shí)，布局浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，積極推動(dòng)低利率敏感度產(chǎn)品。在綜合價(jià)值提升方面，險(xiǎn)企要強(qiáng)化“保險(xiǎn)+服務(wù)”生態(tài)，并強(qiáng)化售后管理、理賠服務(wù)等保單綜合服務(wù)能力。

    權(quán)益投資以“進(jìn)”破冰

    保險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，離不開(kāi)負(fù)債端與投資端的雙輪驅(qū)動(dòng)。

    面對(duì)新的利率環(huán)境，近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)投資比例、調(diào)降股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子、落實(shí)長(zhǎng)周期考核等舉措，為險(xiǎn)資投資創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。與此同時(shí)，險(xiǎn)企通過(guò)更新投資理念，創(chuàng)新投資方式，持續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，有力支持我國(guó)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁趙暉表示，在低利率時(shí)代，險(xiǎn)資投資已經(jīng)進(jìn)入權(quán)益驅(qū)動(dòng)的時(shí)代，公司將加大股權(quán)投資力度，并加大通過(guò)ABS（資產(chǎn)支持證券）等方式參與存量資產(chǎn)盤(pán)活的投資力度。

    長(zhǎng)城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，新的利率環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)投資模式帶來(lái)了較大挑戰(zhàn)，不過(guò)，這也為保險(xiǎn)資金優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)，為保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資比例、獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益創(chuàng)造了有利條件。低利率促使保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，推動(dòng)投資策略向多元化、長(zhǎng)期化方向發(fā)展。近兩年來(lái)，公司持續(xù)優(yōu)化大類(lèi)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，加大長(zhǎng)久期利率債配置力度，鎖定長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，夯實(shí)底倉(cāng)資產(chǎn)。同時(shí)，公司提高長(zhǎng)期股權(quán)投資和紅利價(jià)值策略的配置占比，確保資產(chǎn)配置長(zhǎng)期穩(wěn)健，投資收益穩(wěn)定可靠。

    從行業(yè)層面看，年內(nèi)，險(xiǎn)企固收類(lèi)投資以“穩(wěn)”筑基、權(quán)益投資以“進(jìn)”破冰的策略愈發(fā)清晰。截至2025年一季度末，人身險(xiǎn)公司債券配置比例首次突破51%，創(chuàng)下歷史新高；股票與長(zhǎng)期股權(quán)投資配比雙雙超過(guò)8%，權(quán)益資產(chǎn)成為增厚收益的關(guān)鍵引擎。

    尤為突出的是，今年以來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資力度持續(xù)增強(qiáng)。一方面，險(xiǎn)企積極配置高股息率資產(chǎn)，年內(nèi)舉牌上市公司股票數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)超去年全年；另一方面，險(xiǎn)企通過(guò)S基金、私募股權(quán)基金等形式，加大對(duì)新能源、AI（人工智能）等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的股權(quán)投資。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券基金也取得新進(jìn)展，目前保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)總規(guī)模達(dá)2220億元，較大規(guī)模的長(zhǎng)期資金正在入市路上。這些舉措在有效應(yīng)對(duì)利率環(huán)境變化的同時(shí)，有力支持我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。

    “未來(lái)，險(xiǎn)資投資組合中債券和權(quán)益（尤其是股票）的配置比例有望持續(xù)提升。隨著新增投資額度釋放、長(zhǎng)期投資試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)容，以及高股息資產(chǎn)派息周期到來(lái)，行業(yè)整體權(quán)益占比預(yù)計(jì)仍有上行空間，成為在利率中樞下移環(huán)境下提升總投資收益率的關(guān)鍵抓手。”民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    推進(jìn)“三差”平衡

    展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)利率環(huán)境的變化，行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，仍需要監(jiān)管政策護(hù)航、險(xiǎn)企持續(xù)創(chuàng)新，探索可持續(xù)發(fā)展之道。

    在普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾看來(lái)，監(jiān)管的規(guī)范和引導(dǎo)在當(dāng)前環(huán)境下尤為重要。一是要減少或暫緩會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和償付能力規(guī)則帶來(lái)的短期賬面沖擊，適當(dāng)給予更加寬松的過(guò)渡性政策。二是要堅(jiān)定規(guī)范市場(chǎng)行為，提升行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與資本管理水平。三是要平衡防風(fēng)險(xiǎn)和促發(fā)展的關(guān)系，鼓勵(lì)創(chuàng)新，通過(guò)發(fā)展來(lái)化解存量風(fēng)險(xiǎn)。

    楊帆認(rèn)為，建議在政策層面優(yōu)化準(zhǔn)備金折現(xiàn)率，使其更能反映市場(chǎng)實(shí)際利率水平，避免過(guò)度侵蝕險(xiǎn)企利潤(rùn)；同時(shí)，可考慮優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給予險(xiǎn)企一定的資產(chǎn)配置靈活性，鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資。

    從企業(yè)層面看，中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)有限公司研究所首席保險(xiǎn)研究員邱劍表示，未來(lái)，險(xiǎn)企在負(fù)債端應(yīng)加大保障型產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣力度，并加強(qiáng)對(duì)預(yù)定利率的動(dòng)態(tài)管理。資產(chǎn)端應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極拓展投資渠道，尋找新的投資機(jī)會(huì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，通過(guò)資產(chǎn)端和負(fù)債端的聯(lián)動(dòng)管理，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的配置策略，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

    楊帆補(bǔ)充說(shuō)，險(xiǎn)企還需要提升運(yùn)營(yíng)效率，控制費(fèi)用成本，提升費(fèi)差效益；要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為“三差平衡”提供堅(jiān)實(shí)保障。

    當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型之路面臨挑戰(zhàn)，也蘊(yùn)含著無(wú)限可能。通過(guò)監(jiān)管部門(mén)精準(zhǔn)施策與險(xiǎn)企積極創(chuàng)新，保險(xiǎn)行業(yè)有望在低利率環(huán)境中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)在服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)大局、支持資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的征程中發(fā)揮更為重要的作用。