本報(bào)記者 蘇向杲

    宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)歷來(lái)是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和投資者配置資產(chǎn)時(shí)重要的參考指標(biāo)之一，其中手握巨資的險(xiǎn)資對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)判很有參考價(jià)值。

    日前，《證券日?qǐng)?bào)》記者從中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)”）獲悉，協(xié)會(huì)近期聯(lián)合中國(guó)人壽開(kāi)展的調(diào)研問(wèn)卷顯示，被調(diào)研的33名保險(xiǎn)資管公司及保險(xiǎn)公司高管中，有55%的高管預(yù)計(jì)明年GDP同比增速在5.0%-5.4%之間，有42%的高管預(yù)計(jì)增速在5.5%-5.9%之間，僅1名高管預(yù)計(jì)增速在4.5%-4.9%。

    在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判上，上述險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)高管認(rèn)為，2022年最值得關(guān)注的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自房地產(chǎn)領(lǐng)域。在長(zhǎng)期利率走勢(shì)的判斷上，有32名險(xiǎn)資高管認(rèn)為，中國(guó)十年期國(guó)債收益率明年將呈震蕩或下行態(tài)勢(shì)，只有1名高管認(rèn)為將會(huì)“上行”。

    險(xiǎn)資對(duì)GDP增速預(yù)判偏樂(lè)觀(guān)

    上述調(diào)研中，除險(xiǎn)資高管之外，還采集了部分券商研究所、公募基金、銀行及其理財(cái)子公司相關(guān)高管的觀(guān)點(diǎn)?？傮w而言，險(xiǎn)資高管對(duì)明年GDP增速的預(yù)測(cè)比其他三類(lèi)機(jī)構(gòu)更為樂(lè)觀(guān)。

    對(duì)比來(lái)看，上述調(diào)研中，險(xiǎn)資高管預(yù)測(cè)明年GDP增速略高于今年第三季度GDP的實(shí)際增速。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)9.8%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%。其中，一季度同比增長(zhǎng)18.3%，兩年平均增長(zhǎng)5.0%；二季度同比增長(zhǎng)7.9%，兩年平均增長(zhǎng)5.5%；三季度同比增長(zhǎng)4.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.9%。

    險(xiǎn)資高管普遍認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，資本回報(bào)率將趨于下行，對(duì)險(xiǎn)企資產(chǎn)配置影響較大的十年期國(guó)債收益率也將呈下行趨勢(shì)。

    人保資產(chǎn)黨委委員、副總裁黃本堯預(yù)期，明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速為5%-5.5%左右，資本回報(bào)率趨于下行，未來(lái)十年國(guó)債收益率中樞將下行至2.9%左右，非標(biāo)和信用債的收益率中樞將分別下降至4.5%和3.7%左右。

    對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研判上，太平洋人壽資產(chǎn)管理中心主任趙鷹與黃本堯的觀(guān)點(diǎn)基本趨同。趙鷹認(rèn)為，疫情后經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)諸多新特征。一是經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高；二是利率中樞將長(zhǎng)期下行。

    泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理兼首席投資官邢怡表示，2022年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)從“滯脹”到“衰退”的周期，通脹則是從上行的尾聲開(kāi)始轉(zhuǎn)向下行，但降幅預(yù)計(jì)有限，經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，這個(gè)階段可能會(huì)經(jīng)歷9個(gè)月的時(shí)間。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，要重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)和消費(fèi)兩大領(lǐng)域。

    機(jī)構(gòu)大類(lèi)資產(chǎn)配置難度增加

    基于對(duì)明年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研判，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年大類(lèi)資產(chǎn)的配置難度進(jìn)一步提升，“資產(chǎn)荒”依然是險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)面臨的一大難題，將主要體現(xiàn)在固收市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)等領(lǐng)域。

    固收市場(chǎng)方面，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)段國(guó)圣認(rèn)為，明年機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置將面臨利率低位震蕩、超長(zhǎng)期債券供給不足、信用風(fēng)險(xiǎn)加劇等諸多挑戰(zhàn)。中國(guó)十年期以上債券存量約10萬(wàn)億元，與高達(dá)20萬(wàn)億元的保險(xiǎn)資金規(guī)模相比，供給明顯不足。地產(chǎn)、城投和強(qiáng)周期行業(yè)是中國(guó)信用債和非標(biāo)融資的主體，三類(lèi)企業(yè)占非金融企業(yè)債券融資規(guī)模的70%。在傳統(tǒng)行業(yè)資本回報(bào)率下降過(guò)程中，較高的債務(wù)率可能導(dǎo)致這些行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)一步縮減機(jī)構(gòu)配置固收資產(chǎn)的范圍。

    一家中型險(xiǎn)企資管部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“從長(zhǎng)周期來(lái)看，利率中樞仍處于下降途中；從短周期看，今年名義經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)接近頂部區(qū)域。因此，在配置上還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)久期利率債的配置機(jī)會(huì)。另外，債券絕對(duì)收益率逐步走低，以“持有債券到期”為主的傳統(tǒng)債券投資策略，債券收益已難以覆蓋負(fù)債成本，因此，增配權(quán)益資產(chǎn)、容忍市場(chǎng)波動(dòng)的“固收+”策略將成為標(biāo)配，但這對(duì)擇時(shí)能力與回撤控制能力的要求很高。”

    如何有效應(yīng)對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”？黃本堯等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，可以通過(guò)加強(qiáng)中長(zhǎng)期利率走勢(shì)的研判能力、提升債券交易的獲利能力、強(qiáng)化類(lèi)固收資產(chǎn)的獲取能力、提高信用價(jià)值挖掘能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力、加強(qiáng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的研究能力等方式，切實(shí)提高資產(chǎn)配置能力，才能有效應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”的出現(xiàn)。