本報記者 王明山

    “我的投資目標(biāo)是盡量每年都為投資者實現(xiàn)絕對收益，準(zhǔn)確來說，是在低波動和低回撤的基礎(chǔ)上實現(xiàn)盡可能高的絕對回報。” 招商基金經(jīng)理王垠如是說。

    在招商瑞慶靈活配置基金等數(shù)只產(chǎn)品的管理經(jīng)驗中，他已經(jīng)總結(jié)出“風(fēng)控+配置+個股”三位一體的實現(xiàn)絕對收益的方法，從任職以來的歷史業(yè)績來看，排名在同類基金中居前，證明他的方法是行之有效的?！蹲C券日報》記者獲悉，目前，由王垠和余芽芳共同管理的招商瑞文混合基金正在募集中。

    實現(xiàn)絕對收益的奧秘

    王垠入行后最初在華夏基金從事企業(yè)年金管理相關(guān)工作，加入招商基金后，先后任職招商安益、招商瑞慶、招商康泰基金經(jīng)理，積累了較為豐富的絕對收益產(chǎn)品運作經(jīng)驗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，其管理的所有產(chǎn)品任職以來平均年化回報達(dá)10.84%。

    “入行以來我管理的產(chǎn)品都嚴(yán)格要求實現(xiàn)絕對收益。”王垠不僅要追求結(jié)果，還要追求過程。他多次提及，低波動與低回撤是實現(xiàn)絕對收益的基礎(chǔ)。絕對收益產(chǎn)品每年的回報未必很高，但波動小回撤小，長期下來經(jīng)過復(fù)利的積累，給投資者的體驗會很好。

    王垠在絕對收益投資產(chǎn)品運作上總結(jié)出三條經(jīng)驗：第一、要有嚴(yán)格的風(fēng)險控制體系和風(fēng)控意識，即建立安全底線；第二、充分發(fā)揮擇時方面的能力和優(yōu)勢，實現(xiàn)靈活的大類資產(chǎn)配置；第三、精選個股，通過阿爾法進(jìn)一步為組合提供回撤保護(hù)和進(jìn)攻性。

    由此，一個絕對收益產(chǎn)品運作的全過程得以揭秘：在運作初期，嚴(yán)守凈值底線，倉位靈活性隨著凈值的積累而逐步提升，在接近價值底線時被動降低倉位，組合實際倉位在0至風(fēng)控約束的上限范圍內(nèi)靈活配置，充分發(fā)揮基金經(jīng)理的主觀能動性，通常來說組合倉位上限與安全墊成正比。

    王垠特別提到2018年下半年所管理產(chǎn)品遭遇的一段回撤，那次失誤帶來了很深的教訓(xùn)。去年下半年，他所管理的絕對收益組合原本已經(jīng)積累了較厚的安全墊，但由于對市場產(chǎn)生誤判，當(dāng)時作出了較為激進(jìn)的投資決策。“在凈值不斷下跌的過程中，我們也做了一些調(diào)整和應(yīng)對，但調(diào)整措施不夠堅決不夠及時，導(dǎo)致整個過程中還是出現(xiàn)了較大的回撤。”

    這次失誤讓他進(jìn)一步完善了絕對收益產(chǎn)品運作的框架，建立了明確且客觀的投資紀(jì)律。組合在任一時點都要以可容忍的最大回撤作為動態(tài)價值底線，權(quán)益資產(chǎn)在組合凈值出現(xiàn)較大回撤時會面臨約束。這樣設(shè)置一是為了留有容錯空間，二是一旦方向錯了要有糾錯的行動。安全底線原則要貫穿產(chǎn)品生命周期，作為一個投資紀(jì)律必須要始終遵守。

    給投資者更好的投資體驗

    當(dāng)前市場上，好的絕對收益產(chǎn)品仍是很稀缺的。能在股市上漲時賺固定收益+股市上漲的錢，在股市下跌時回避損失，少虧錢甚至不虧錢，守住勝利果實，實際操作難度非常大，對基金經(jīng)理而言也是很大的考驗。

    《證券日報》記者了解到，王垠與余芽芳共同管理的招商瑞慶靈活配置基金也是一只以絕對收益為投資目標(biāo)的產(chǎn)品。從成立以來的歷史業(yè)績來看，通過成熟的風(fēng)險控制能力，招商瑞慶A較好地實現(xiàn)了絕對收益目標(biāo)，自成立以來每個完整的會計年度均實現(xiàn)了正收益。即使2018年以來A股曾遭遇三次大跌，滬深300跌幅分別達(dá)到-8.6%、-13.8%、-11.9%，期間招商瑞慶凈值下跌僅-1%、-4%、-1.2%，真正實現(xiàn)了以小回撤換取大收益的成績。

    未來，王垠期待所管理的絕對收益產(chǎn)品能給投資者帶來更好的投資體驗：熊市時，組合的表現(xiàn)接近于純固收產(chǎn)品；市場有機(jī)會時，組合能跟住甚至超越基準(zhǔn)，投資人能夠分享到股票市場上漲帶來的紅利；拉長看，產(chǎn)品凈值曲線能夠穿越牛熊周期，累計回報明顯超過純固收類產(chǎn)品，同時凈值波動較小，為持有人帶來更安心的體驗。

（編輯 才山丹）