在央行逆回購操作量“三級跳”護(hù)航之下，本周萬億規(guī)模資金到期“洪峰”得以平穩(wěn)渡過。11月5日，央行以利率招標(biāo)方式開展1000億元逆回購，操作規(guī)模較此前一日翻番。從100億元到500億元，再從500億元至1000億元——自11月3日起，3天之內(nèi)，央行公開市場操作力度層層加碼。

    在本周有萬億規(guī)模逆回購到期的背景下，央行資金投放力度明顯加大。數(shù)據(jù)顯示，自11月3日起的3天內(nèi)，央行累計(jì)向市場投放流動性2000億元。一周以來，在央行持續(xù)發(fā)力之下，市場資金面相對寬松，貨幣市場利率連續(xù)運(yùn)行在央行操作利率下方。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期央行逆回購連續(xù)加量，是其精準(zhǔn)操作、保持流動性合理充裕的充分體現(xiàn)。預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將根據(jù)流動性形勢變化，運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數(shù)量，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

    央行呵護(hù)資金面態(tài)度明顯

    通常來看，由于月末財(cái)政集中支出，且月初金融機(jī)構(gòu)流動性需求不多，央行形成了于每月月初實(shí)施每日100億元逆回購的操作慣例。

    為何本月央行打破常規(guī)、逆回購連續(xù)加量？專家表示，由于本月逆回購和MLF到期量大，因而央行靈活加大資金投放，表明其呵護(hù)資金面態(tài)度明顯。

    本周每個(gè)交易日均有2000億元逆回購到期，周內(nèi)合計(jì)到期規(guī)模達(dá)萬億元。同時(shí)，本月還有1萬億元MLF到期，為今年以來最高值。

    “央行正在通過公開市場操作微調(diào)，保持市場流動性合理充裕，避免市場利率超預(yù)期上行。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

    王青表示，當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，央行適時(shí)增加逆回購?fù)斗牛粌H有助于引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，而且能夠穩(wěn)定市場預(yù)期，為四季度穩(wěn)增長創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。

    年底流動性無虞

    臨近年末，影響流動性的因素逐步增多：11月和12月，分別將有1萬億元和9500億元巨量MLF到期。而且，伴隨著央行近期加大逆回購操作規(guī)模，不同時(shí)點(diǎn)的到期量也會增加。此外，11月，新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行量多達(dá)約9000億元，創(chuàng)下今年以來最高。

    針對年底前各類因素可能導(dǎo)致的流動性波動，專家表示，央行將靈活采取多種貨幣政策工具予以對沖，確保市場流動性處于合理充裕狀態(tài)。

    中國民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，市場流動性總體充裕，政策利率、貨幣市場和債券市場利率水平適宜。預(yù)計(jì)央行會運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數(shù)量，保持市場流動性合理充裕，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

    “央行可采取多種政策工具予以對沖，包括階段性加大逆回購操作規(guī)模，加量續(xù)做MLF，以及實(shí)施降準(zhǔn)等，不會對市場資金面帶來太大擾動。”王青表示，具體政策工具選擇將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢以及央行貨幣政策取向。此外，由于年底前財(cái)政支出會大幅增加，財(cái)政資金的凈投放也會在一定程度上緩解市場資金面壓力。

    對于此前市場預(yù)期較強(qiáng)的降準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)實(shí)施降準(zhǔn)為小概率事件。“現(xiàn)行的貨幣政策總體還是通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。同時(shí)，通過對流動性的精準(zhǔn)調(diào)控，維護(hù)總體利率水平相對穩(wěn)定。”北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色表示，考慮到當(dāng)前面臨的內(nèi)外部不均衡問題及通脹壓力，降準(zhǔn)、降息等總量寬松政策短期內(nèi)大概率不會落地。

    王青表示，若單純從流動性管理角度出發(fā)，年底前階段性加大逆回購操作規(guī)模，以及適度加量續(xù)做MLF，即可應(yīng)對各類流動性擾動。若在兼顧流動性管理的同時(shí)，著眼釋放溫和穩(wěn)增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，年底前央行也可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。