本報記者 毛藝融

    在全球經(jīng)貿(mào)秩序重構(gòu)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，國產(chǎn)替代已從戰(zhàn)略儲備轉(zhuǎn)化為必然選擇，而此次關(guān)稅反制政策實(shí)質(zhì)為這一趨勢注入加速動能。在此背景下，資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的估值邏輯也在發(fā)生深刻變化。

    從資本市場來看，以科創(chuàng)板為代表的A股科創(chuàng)企業(yè)有其特殊的估值邏輯。一批科創(chuàng)板公司已成為集成電路、高端裝備、新材料細(xì)分領(lǐng)域的“佼佼者”，不斷推進(jìn)科技創(chuàng)新、加大研發(fā)投入，打破國外技術(shù)壟斷，助力產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。與此同時，一批科創(chuàng)板公司更在國際市場競爭中嶄露頭角，占據(jù)市場領(lǐng)先地位。數(shù)據(jù)顯示，超七成科創(chuàng)板公司實(shí)現(xiàn)境外銷售，27家公司銷售區(qū)域已覆蓋超百個國家或地區(qū)。

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，在“科特估”的引領(lǐng)下，資本市場對科技企業(yè)給予了極強(qiáng)的信心，國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升的過程中，資本市場給與估值提升的配合，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新的信心，“科特估”正是對中國經(jīng)濟(jì)“新舊動能轉(zhuǎn)換”的重定價。并且，在市場選擇與政策引導(dǎo)的協(xié)同作用下，“中國制造”有望突破后發(fā)優(yōu)勢的瓶頸，完成從“模仿”到“超越”到“主導(dǎo)”的質(zhì)變，開啟全球價值鏈重構(gòu)的新時代。

    硬科技實(shí)力持續(xù)提升

    國產(chǎn)化率仍有空間

    近年來，中央和地方從政府采購傾斜、稅收優(yōu)惠、技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)鏈安全、地方試點(diǎn)、金融支持等多維度推動國產(chǎn)替代，重點(diǎn)領(lǐng)域包括半導(dǎo)體、基礎(chǔ)軟硬件、環(huán)保裝備、智能汽車等，目前，本土化產(chǎn)業(yè)鏈在許多關(guān)鍵領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)大幅突破。

    以集成電路行業(yè)為例，作為我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“心臟”，始終是海外重點(diǎn)圍堵、實(shí)施技術(shù)封鎖的核心領(lǐng)域。近年來，科創(chuàng)板集成電路企業(yè)全力推進(jìn)芯片設(shè)計、制造、封裝測試等全產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)的技術(shù)攻關(guān)，大大提升了我國重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性。

    高端裝備是制造業(yè)的“脊梁”。目前科創(chuàng)板已有超百家高端裝備制造業(yè)企業(yè)齊聚板塊，囊括工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、激光加工等先進(jìn)工藝裝備，下游覆蓋軌交、汽車、電力、航空、物流等國計民生重點(diǎn)領(lǐng)域。一批公司技術(shù)打破國外技術(shù)壟斷，為我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供關(guān)鍵裝備支持。

    當(dāng)前外部的“圍追堵截”的壓力下，我國提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平仍然迫在眉睫。如今，在技術(shù)與產(chǎn)能的合力作用下，中國有望通過“內(nèi)循環(huán)”進(jìn)一步加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈全面“中國化”發(fā)展。“對美加征關(guān)稅后，我國高科技產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品的國產(chǎn)化空間有望進(jìn)一步打開，以航空器、消費(fèi)電子、汽車核心部件、高端農(nóng)產(chǎn)品為代表的領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)顯著替代效應(yīng)。”蘆哲表示。

    值得注意的是，科創(chuàng)板上市公司勇當(dāng)科技自立自強(qiáng)“排頭兵”，持續(xù)加大研發(fā)投入，以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，并積極推進(jìn)并購重組，利用定向可轉(zhuǎn)債支付工具、收購未盈利標(biāo)的資產(chǎn)等手段，加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

    政策賦能與資金涌入

    為估值提升帶來雙輪驅(qū)動力

    當(dāng)前，“科特估”體系下資本市場與國產(chǎn)化正在產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。在蘆哲看來，國產(chǎn)化是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈安全的必要路徑，國產(chǎn)企業(yè)通過“估值提升—信心提升—資金流入—國產(chǎn)化率提升—估值提升”形成正向的閉環(huán)，資本市場與產(chǎn)業(yè)形成產(chǎn)融協(xié)同新范式，有望進(jìn)一步增加資本市場和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。

    今年一季度資本市場的行情正驗(yàn)證了“科特估”與科技企業(yè)國產(chǎn)化的完美結(jié)合。國產(chǎn)人形機(jī)器人大規(guī)模鋪開使用，國內(nèi)的智能駕駛系統(tǒng)搭載價格也進(jìn)入歷史新低，中國高端制造業(yè)已經(jīng)開始重塑全球供應(yīng)鏈格局。

    在“科特估”的引領(lǐng)下，資本市場對科技企業(yè)給予了極強(qiáng)的信心，帶動市場成交熱度持續(xù)提升。近兩日，在全球市場動蕩之際，4月8日、4月9日連續(xù)兩日，A股走出獨(dú)立行情。截至4月9日收盤，滬深兩市雙雙上漲，當(dāng)日收盤，上證指數(shù)漲幅1.31%，深證成指漲幅1.22%。

    與此同時，堅守“硬科技”定位的科創(chuàng)板公司一季度業(yè)績預(yù)告亮眼，實(shí)現(xiàn)2025年“開門紅”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日13時，科創(chuàng)板公司已有10家上市公司披露2025年一季度業(yè)績預(yù)告。其中，7家預(yù)增，3家扭虧為盈。一季度良好的開局也將為科創(chuàng)板公司估值提升

    申萬宏源研究首席策略分析師林麗梅認(rèn)為，從避險到布局，關(guān)稅沖擊下的中國資產(chǎn)戰(zhàn)略機(jī)遇再定價。在市場大幅調(diào)整之際，中國資產(chǎn)再次回到相對全球具備良好性價比的估值位置。在特朗普關(guān)稅沖擊帶來的基本面擔(dān)憂出清后，市場可能迎來一個重要的中長期周期低點(diǎn)，繼續(xù)看好后續(xù)A股產(chǎn)業(yè)趨勢和低估反轉(zhuǎn)行業(yè)輪動的機(jī)會。

    展望未來，蘆哲表示，春節(jié)后由DeepSeek引發(fā)的估值重塑，并非單純的技術(shù)事件，而是中國創(chuàng)新體系從“單點(diǎn)突破”向“系統(tǒng)進(jìn)化”轉(zhuǎn)型的縮影，國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升的過程中，資本市場給與估值提升的配合，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新的信心，中國科技的技術(shù)突破、智能制造和資本市場共同配合有望推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速完成，向創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體發(fā)展，“科特估”正是對中國經(jīng)濟(jì)“新舊動能轉(zhuǎn)換”的重定價。

（編輯 孫倩）