11月13日召開的國務院常務會議宣布降低部分基礎設施項目最低資本金比例，降幅最高為5個百分點，同時允許通過發(fā)行權益型、股權類金融工具籌措資本金，最高比例為50%。

    這項政策的直接意圖是“穩(wěn)投資”。昨日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，比前值回落0.2個百分點，也是一年來的最低值，“穩(wěn)投資”成為穩(wěn)經(jīng)濟的前提。

    從微觀層面來講，項目資本金比例相當于杠桿率的倒數(shù)，調低比例意味著投資項目可以從金融機構獲得更多的債務融資，即獲得更高的財務杠桿，從而有利于增加總的社會投資。項目資本金比例制度自1996年建立以來，就成為逆周期政策工具之一，同時它還兼具一定的結構調整功能。2004年項目資本金比例被調高，對當時的投資過熱起到了比較明顯的作用；2015年資本金比例調低5%，但產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)被排除在外，體現(xiàn)了“有保有壓”的意圖。

    此次調整的具體內容也反映了當前的經(jīng)濟環(huán)境。一是該政策主要針對基建領域。固定資產(chǎn)投資分為基礎設施投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資三大類，制造業(yè)投資市場化程度高，又主要受出口和終端需求影響，難以成為“穩(wěn)投資”推手，房地產(chǎn)投資在高房價的情況下也不是合適的發(fā)力對象，所以穩(wěn)住基建投資成為必然選擇。

    二是對基建投資沒有搞一刀切，體現(xiàn)了高度的靈活性。港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%降至20%，公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生等方面基礎設施項目可適當降低，前提是回報機制明確、收益可靠、風險可控，這是考慮到公路、鐵路、物流等項目原來已經(jīng)低至20%，目前也并非普遍短缺，在基建飽和或過剩的部分地區(qū)、部分領域不宜再放松，是防止一些地方政府為了政績，不顧長遠后果，盲目負債。

    三是允許發(fā)行金融工具來籌集資本金，這為更多的社會資本進入基建領域提供了便利，也可能推動金融資管與基建項目之間建立起聯(lián)系。那些回報明確、穩(wěn)定的優(yōu)質項目通過發(fā)行金融工具籌集資本金，自用資金理論上最低只需7.5%，這樣，真正的好項目基本上不會再有資金瓶頸的問題。

    項目資本金作為政策工具箱中的一員，與財政政策、貨幣政策共同作用，在目前情況下，對避免投資繼續(xù)下滑將起到一定的積極作用，后續(xù)如果有必要將運用更多工具，這也是可以期待的。