3月9日，產(chǎn)油國談判未果疊加全球新冠疫情帶來的恐慌，將各國股市推上“過山車”，開啟全線暴跌。中東股市“崩盤”，科威特股指觸發(fā)熔斷。VIX恐慌指數(shù)期貨漲幅擴(kuò)大，一度漲超25%，美國標(biāo)普500指數(shù)期貨暴跌并觸發(fā)交易限制。

    恐慌情緒蔓延到A股。截至3月9日收盤，上證綜指報2943.29點(diǎn)，下跌3.01%；深證成指報11108.55點(diǎn)，下跌4.09%；創(chuàng)業(yè)板指報2093.06點(diǎn)，下挫4.55%；權(quán)重藍(lán)籌代表上證50報2868.83點(diǎn)，跌幅為3.24%。數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈流出143.19億元，創(chuàng)2014年11月滬港通開通以來北向資金單日凈流出額新高。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

    近期，A股連續(xù)日成交破萬億，并在國內(nèi)疫情防控階段持續(xù)逆勢上漲，因其抗壓表現(xiàn)也一直被認(rèn)為是“避險資產(chǎn)”。不過，現(xiàn)在需要問的是，A股還“避險”嗎？

    “全球最好的避險資產(chǎn)在中國，而中國最好的資產(chǎn)，就是股市。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。

    石油巨頭蒸發(fā)2萬億美元

    油價暴跌引爆了疫情之下本就脆弱的市場情緒。石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯談判破裂，沙特阿拉伯計劃增產(chǎn)及打減價戰(zhàn)。油價繼6日下挫10%后，9日再度暴跌逾20%，布蘭特原油期貨價格從45美元跌至31.52美元，創(chuàng)出歷史最大單日跌幅。

    全球產(chǎn)量最大的石油生產(chǎn)商沙特阿美（SaudiAramco）股價破發(fā)，市值單日蒸發(fā)近2萬億美元。

    此次拋售緣于沙特阿拉伯與俄羅斯的減產(chǎn)協(xié)議談判破裂。盡管新型冠狀病毒導(dǎo)致對原油的需求大幅下降，但俄羅斯仍拒絕進(jìn)一步減產(chǎn)。沙特石油巨企沙特阿美3月7日前所未有地降價，向亞洲客戶減4至6美元/桶，美國及歐洲則減約7美元，并計劃4月將增產(chǎn)，預(yù)計從本月約970萬桶/天，提高至1050萬至1100萬桶/天。沙特舉措同時迫使俄羅斯重返談判桌。

    多個機(jī)構(gòu)調(diào)低了油價預(yù)期，瑞銀將布倫特油價6、9及12月末目標(biāo)分別降至40、45及50美元（原來：62、64及64美元），WTI油價目標(biāo)則低于布倫特3美元。瑞銀表示，未來數(shù)天至數(shù)周，不排除布蘭特油價進(jìn)一步下跌至30美元。

    歐佩克與非歐佩克（OPEC+）在2016年以來一直協(xié)調(diào)平衡石油供需，但OPEC及聯(lián)盟國分道揚(yáng)鑣可能會先引發(fā)美國等周期較短的產(chǎn)油國減產(chǎn)。不過，產(chǎn)油國無法長期承受油價過低，并將重啟減產(chǎn)談判，加上疫情受控及經(jīng)濟(jì)增長回升，瑞銀預(yù)期油價在下半年復(fù)蘇過來。

    A股與海外市場或繼續(xù)分化

    中國對疫情防控的效果以及近期的市場表現(xiàn)，使得A股成為國際市場避險需求下的一個重要選項。

    “不管是從絕對指數(shù)價格，或是相對價值A(chǔ)股橫向比較均具備優(yōu)勢。”華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文在接受記者采訪時表示，本輪全球股市劇烈動蕩的核心因素是新冠病毒在海外持續(xù)蔓延，且讓全球投資者更為憂慮的是全球各主要國家截至目前大多沒有較為有效的應(yīng)對疫情的措施，而由于黃金時間的消逝，疫情對各國的經(jīng)濟(jì)影響也將呈指數(shù)級別提升。

    渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰也對記者表示，A股基本會走出獨(dú)立行情，主要分化走勢在于疫情對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)被資本市場一次性反應(yīng)，而海外市場疫情目前仍沒有見頂，預(yù)計海外要到4月中下旬才可能出現(xiàn)峰值。

    王昕杰預(yù)計這種分化可能會延續(xù)一段時間，目前有兩種情況可能會令分化重新收斂。一是密切關(guān)注海外三類不同情況國家的疫情發(fā)展，第一類：意韓等疫情較為嚴(yán)重的；第二類：德法英西等露出苗頭但是否會在更大范圍內(nèi)蔓延；第三類：美國這樣的全球主要增長引擎。“這三類國家疫情沒有惡化的時候整體分化行情可能會收斂。”

    從國內(nèi)的角度考慮，王昕杰認(rèn)為主流市場參與者仍處于微妙的弱平衡狀態(tài)，大家都愿意相信但又有一絲不確定預(yù)期。在流動性仍然充裕的情況下，國內(nèi)市場成為全球范圍內(nèi)較好的投資選擇，但一旦央行的政策回到真正意義的靈活適度，可能會使得預(yù)期產(chǎn)生松動。

    瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）預(yù)計，未來幾周，新興市場股市的表現(xiàn)將繼續(xù)出色。中國一些主要城市的工作日交通量和煤炭消費(fèi)量日前已經(jīng)回到去年水平的75%到80%之間。此外，新興市場股票的估值低于發(fā)達(dá)市場股票，從區(qū)域來看，預(yù)計2020年的最高盈利增長率將出現(xiàn)在亞洲（日本除外）（10.6%）和拉丁美洲（14%），而美國僅為6%，歐洲僅為1%。較低的利率和疲軟的美元也可能為新興市場股票帶來推動。

    對A股未來漲勢的肯定也體現(xiàn)在基金經(jīng)理的信心指數(shù)中。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，融智·中國對沖基金經(jīng)理3月A股信心指數(shù)為114.85，繼2月份這一指標(biāo)大幅下降后，3月環(huán)比上漲1.03%。從指標(biāo)數(shù)值來看，在疫情影響下，1月底至2月初出現(xiàn)了明顯的恐慌，2月下旬疫情逐步得到控制，基金經(jīng)理信心開始回升。

    對于3月份A股行情，多數(shù)基金經(jīng)理持中性態(tài)度，2020年3月A股市場趨勢預(yù)期信心指標(biāo)值為116.98，相比上個月環(huán)比上漲4.05%?；鸾?jīng)理中，3.82%的持極度樂觀態(tài)度，38.93%的基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，相比上個月樂觀和極度樂觀總比例有所增加。45.04%的基金經(jīng)理持中性的觀點(diǎn)，有12.21%的基金經(jīng)理不太看好3月份的行情。對于3月份倉位的增減計劃，基金經(jīng)理增倉意愿有所降低，65.27%的基金經(jīng)理選擇維持現(xiàn)有倉位不變，27.48%的基金經(jīng)理打算增倉或大幅增倉。

    北向資金凈流出143.19億元

    本周一，外資一改“逢低抄底”的態(tài)勢，A股大幅下跌之際，北向資金也大幅流出。截至A股收盤，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示北向資金合計凈流出143.19億元。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

    既然A股是“優(yōu)質(zhì)避險資產(chǎn)”，北向資金緣何逃離？

    嚴(yán)凱文認(rèn)為，北向資金單日的流出，并不能說明是海外資金的逃離，由于周末全球恐慌情緒的加劇，北向資金出現(xiàn)單日凈流出也是一種緊張的表現(xiàn)，而中國A股市場避風(fēng)港的功能主要體現(xiàn)在中長期的配置上。

    王昕杰也提出，北向資金流出完全是因為海外流動性出現(xiàn)了緊張局面，往往在全球市場異動的時候，港股通北向投資也會發(fā)生相應(yīng)的變化。

    “短期之內(nèi)對北向資金凈流入幅度相對謹(jǐn)慎，但并非其不看好A股。”王昕杰稱，北向資金八成為主動管理，海外投資者行為存在較為明顯的高賣低買行為。因為海外市場出現(xiàn)的巨幅波動，引起主動管理的資金平倉。“從中長期看，海外投資者非?？春弥袊?，即使MSCI不繼續(xù)提高納入因子，國際資金也會持續(xù)流入中國市場。”

    “全球最好的避險資產(chǎn)在中國，而中國最好的資產(chǎn)，就是股市。”王德倫對此非常肯定，他認(rèn)為未來在多重沖擊之下，A股的避險作用會隨著時間的推移更加凸顯。王德倫認(rèn)為，避險情緒出現(xiàn)時，短期有資金流出實(shí)屬正常。

    王德倫表示，主動和被動減持的情況并列存在，比如其中有一部分屬于跟隨量化模型的資金，當(dāng)美股大幅下挫時模型顯示出本地資產(chǎn)性價比上升，引起資金回流。“但我認(rèn)為流出的資金最后都會流回來。”楊德龍分析9日“出逃”的北向資金以被動流出為主，海外市場巨震使得各方有短期補(bǔ)足流動性的需要。“他們也需要救火，流動性補(bǔ)足之后，資金就會再流回來。”

    從戰(zhàn)術(shù)上來看，磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，未來兩周可能是海外市場因疫情下跌最震蕩的階段，而A股收復(fù)了疫情下跌空間的背景下，本身也在積累一定的短期調(diào)整需求，如果外圍過度恐慌疊加自身調(diào)整需求，不排除會有再一次的沖擊，如果有第三次疫情對A股的沖擊，將是我們又一次非常好的入場機(jī)會，并且一鼓作氣再而衰三而竭，我們判斷如果有第三次沖擊的話，下跌的幅度大概率也是逐漸趨弱的。