安寧

    一趟從新三板開往創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的“直通車”即將啟程。3月6日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》（征求意見稿），明確了新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板到滬深交易所上市的制度安排。試點期間，符合條件的掛牌公司可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

    筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板機(jī)制的推出將實現(xiàn)多層次資本市場之間的無縫對接，更好地為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化服務(wù)。同時，轉(zhuǎn)板機(jī)制通過打通企業(yè)上升通道、貫通市場之間聯(lián)系、暢通投資退出渠道的“三通”方式，力挺中小企業(yè)利用資本市場發(fā)展壯大，進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

    首先，打通中小企業(yè)、民企的成長壯大上升通道，加大對企業(yè)的直接融資支持，激發(fā)市場活力。

    股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年3月8日，新三板共有掛牌公司8808家，其中，基礎(chǔ)層掛牌公司8144家，創(chuàng)新層掛牌公司664家。

    2013年以來，共有97家新三板掛牌公司（含曾經(jīng)掛牌）的公司實現(xiàn)IPO上市。截至目前，已在科創(chuàng)板上市的新三板掛牌公司有19家，占科創(chuàng)板上市公司總量的20.88%；科創(chuàng)板在審企業(yè)中新三板掛牌公司有31家，占科創(chuàng)板在審企業(yè)總數(shù)的35.23%。

    由于新三板與交易所上市板塊相比，在流動性、估值水平、融資規(guī)模等方面仍存在一定差距，因此，轉(zhuǎn)板機(jī)制不僅有利于降低企業(yè)上市的時間和成本，更有利于企業(yè)在不同的市場層次和板塊間進(jìn)行自主的選擇，打開了企業(yè)進(jìn)一步成長的空間，也利于進(jìn)一步激發(fā)市場的活力。

    其次，貫通多層次資本市場之間的銜接，形成多層次資本市場協(xié)同發(fā)展的合力。

    目前，我國已形成了由主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板和區(qū)域股權(quán)市場組成的多層次資本市場框架，不同的市場對應(yīng)著不同的規(guī)模大小與主體特征，給予不同發(fā)展階段的企業(yè)不同的資本市場平臺支持。

    轉(zhuǎn)板機(jī)制將充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通、錯位發(fā)展，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)，拓寬上市渠道，實現(xiàn)各市場之間的高效對接，形成多層次市場之間的發(fā)展合力，激發(fā)整個多層次資本市場服務(wù)創(chuàng)新的活力。

    第三，暢通投資機(jī)構(gòu)退出渠道，形成符合投融資雙方需求的良好市場生態(tài)。

    “投資容易退出難”，這是很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的最大顧慮。如今，這一顧慮隨著轉(zhuǎn)板機(jī)制的推出將得到根本性解決。轉(zhuǎn)板機(jī)制在大幅提高新三板市場流動性的同時，還為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出提供了更通暢的渠道。

    不僅如此，在轉(zhuǎn)板機(jī)制發(fā)布的同時，證監(jiān)會通過對反向掛鉤政策的修訂完善進(jìn)一步緩解私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金“退出難”問題。

    3月6日，證監(jiān)會修訂并發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，上海證券交易所、深圳證券交易所同步修訂實施細(xì)則。規(guī)定簡化反向掛鉤政策適用標(biāo)準(zhǔn)，允許投資期限在五年以上的創(chuàng)業(yè)投資基金鎖定期滿后減持比例不受限制。進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道，暢通“投資－退出－再投資”良性循環(huán)。

    筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板“直通車”即將啟航，將承載著眾多中小企業(yè)的夢想向著一個更具挑戰(zhàn)性的目的地駛?cè)?，而這并不是終點，是又一個新起點。