在股市低迷進(jìn)而可能影響金融穩(wěn)定的大背景下，采取適當(dāng)?shù)姆e極政策，恢復(fù)投資者信心，發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐作用，已成各界共識(shí)。筆者認(rèn)為，為虧損投資者免除或減少股票交易印花稅為可行的辦法之一。

    首先，虧損者不承擔(dān)稅負(fù)是國(guó)際股市的慣例。世界上大多數(shù)國(guó)家股市主要針對(duì)資本利得征稅，只有中國(guó)、印度等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家實(shí)行股票交易印花稅。目前我們不具備完全改變資本市場(chǎng)稅制的條件，但仍然可以借鑒資本利得稅的精神實(shí)質(zhì)，那就是虧損投資者免于承擔(dān)稅負(fù)。在美國(guó)等一些國(guó)家，不但當(dāng)年虧損的不征稅，甚至還允許計(jì)稅時(shí)將當(dāng)年盈利抵扣一定額度的前期年度虧損。

    A股市場(chǎng)中小投資者占比高，他們相對(duì)缺乏投資專業(yè)技能，在各種風(fēng)險(xiǎn)面前缺乏自我保護(hù)的能力，因此虧損比例較高，但長(zhǎng)期以來(lái)他們和其他虧損投資者與盈利的投資者承擔(dān)著同一稅率，這不僅有失公平，也加重了實(shí)際負(fù)擔(dān)。

    其次，股票交易印花稅在財(cái)稅總收入中占比較低，但對(duì)股市來(lái)說(shuō)仍然存在較明顯的抽血效應(yīng)。

    從歷史上看，我國(guó)的股票交易印花稅雖然年度波動(dòng)很大，但隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，每隔幾年就上一個(gè)臺(tái)階。目前股票交易印花稅稅率為0.1%，單邊收取。2015年股票交易印花稅收入達(dá)到3400億元以后，接連幾年都在1000億元以上，2018年預(yù)計(jì)仍然有1000億元左右。盡管如此，與2017年14萬(wàn)億稅收總收入相比，份額僅0.7%，失去整個(gè)或部分股票交易印花稅收入對(duì)國(guó)家總體財(cái)稅收支的影響是有限和可控的。但對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，1000億元稅收相當(dāng)于每個(gè)交易日在市場(chǎng)上增加了4億元左右的摩擦成本，又相當(dāng)于每年有100家凈利潤(rùn)為10億元的企業(yè)利潤(rùn)被吞噬，從這個(gè)角度看，它對(duì)資本市場(chǎng)的影響又是不能忽視的。

    對(duì)虧損的投資者實(shí)行股票交易印花稅免除或降低，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有一種固本培元的作用，同時(shí)還可以讓虧損投資者感受到政策的暖意，有利于修復(fù)他們的信心。

    第三，與完全取消股票交易印花稅相比，減免股票交易印花稅能更適用于各種市場(chǎng)環(huán)境，可以避免政策頻繁調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

    將股票交易印花稅完全取消，在熊市時(shí)自然備受歡迎，但未來(lái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)好進(jìn)入牛市后，相關(guān)的稅收問(wèn)題又會(huì)不可避免地被提出來(lái)，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成無(wú)謂的困擾。而針對(duì)虧損投資者定向免除或減少股票交易印花稅，既適用熊市也適用牛市，不論市場(chǎng)環(huán)境如何變化都不需要作很大的調(diào)整，因?yàn)樘潛p者不擔(dān)稅這個(gè)原則在任何時(shí)候都是適用的。

    為虧損者減免稅收可以采取先征后返的方式，即交易時(shí)正常征收，然后在日歷年度結(jié)束時(shí)，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算一年的盈虧情況，虧損者的股票交易印花稅實(shí)行返還，返還額以虧損額為上限。當(dāng)然，投資者在盈利年度所征的稅收也可以按一定的規(guī)則，用于抵補(bǔ)以前年度的虧損。

    如果進(jìn)行這樣的政策調(diào)整，那它既是股市中長(zhǎng)期制度的一項(xiàng)完善，同時(shí)短期也有利于改善市場(chǎng)情緒，這樣一項(xiàng)長(zhǎng)短結(jié)合的改革措施，筆者認(rèn)為值得認(rèn)真討論。