套保的“黑色”企業(yè)

    是上市公司群體“早起的鳥”

    記者在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，黑色產業(yè)企業(yè)相對較早參與衍生品套期保值交易。以港股上市公司旭陽集團為例，該公司為全球最大的獨立焦炭生產商及供應商，在焦炭行業(yè)的風險管理方面有較多經驗。

    “生產加工、貿易購銷、期貨套保三個業(yè)務的團隊不是割裂的，而是充分融合、統(tǒng)一決策的。”旭陽集團人士向《證券日報》記者表示，“焦炭期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，準確反映焦炭市場供需現(xiàn)狀，最終幫助焦炭準確定價，運用衍生品可有效實現(xiàn)行業(yè)的穩(wěn)定經營，平滑企業(yè)經營利潤，增強周期性企業(yè)抗風險能力。”

    據介紹，該公司在集團層面設立套保業(yè)務決策中心，對業(yè)務進行統(tǒng)一調度指揮，自上而下進行經營目標及措施的分解與執(zhí)行，有效實現(xiàn)了現(xiàn)貨與期貨的充分結合，使工廠加工、現(xiàn)貨貿易、期貨套保協(xié)同發(fā)展、一體化經營。例如，公司銷售團隊在上游采購不到現(xiàn)貨，可以在期貨上進行買入套保，如果說上游有現(xiàn)貨，下游沒有客戶，可以在期貨上進行賣出套保的相應操作。

    此外，旭陽集團還與下游鋼廠客戶商討，共同參與了交易所“基差定價”項目試點。所謂基差定價，本質上是現(xiàn)貨貿易，其現(xiàn)貨定價基于期貨和基差價格決定，即“現(xiàn)貨價格=期貨價格+基差”，而非一口價。

    旭陽集團人士介紹說，從今年一季度的情況來看，1月6日焦炭2105合約沖高到3036元/噸，然后開始回調，現(xiàn)貨價格在1月6日以后又上漲了4輪，分別在8日、14日、20日、28日各上漲100元；2月23日，焦炭期貨跌至2600元/噸，現(xiàn)貨開始第一輪下跌；截至3月12日，現(xiàn)貨下跌400元/噸，期貨從高點下跌至2260元/噸。由于期貨提前下跌，市場對于焦炭現(xiàn)貨的預期發(fā)生變化，春節(jié)前供需緊平衡，春節(jié)后價格出現(xiàn)了大幅下跌，期貨市場提前反映了現(xiàn)貨未來價格趨勢，而這無疑為旭陽集團的產品定價給出了有效的指引和參考。

    南鋼股份是行業(yè)領先的高效率、全流程鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，以專用板材、優(yōu)特鋼長材為主導產品，擁有全球最大的單體中厚板生產基地之一。南鋼股份基于自身特點建立了具有南鋼特色的套保模式。

    據該公司相關人士介紹，公司主要運用鐵礦石和焦炭期貨等衍生品鎖定原燃料采購成本，對沖鋼材生產成本上漲風險；運用螺紋鋼等期貨衍生品鎖定成材銷售價格，對沖鋼材價格下跌風險。公司參與期貨市場的目的主要是規(guī)避和控制生產經營中原燃料和鋼材價格波動風險，穩(wěn)定公司生產經營，提升公司綜合競爭力。

    南鋼股份相關人士告訴《證券日報》記者，去年年初，公司與下游客戶簽訂一筆遠期鎖價訂單，受疫情影響，鋼材價格大幅下挫，訂單噸鋼毛利較低?？紤]到政府對疫情的有力控制，以及訂單交貨時間較長、鋼廠持續(xù)性生產的特性，公司認為原燃料端上漲風險較大，此時，期貨端遠期貼水，公司從對沖風險的原則出發(fā)，在期貨端買入原燃料。后期訂單根據客戶需求分多次生產并交付。在此套保過程中，銷售部門依據制度要求，提出套保申請，期貨部門擬定了套保方案，履行審批流程后，執(zhí)行了套保。

    “從期現(xiàn)貨最終數據看，達到了鎖定接單毛利的目的，期貨端對訂單毛利還有優(yōu)化，期現(xiàn)綜合毛利優(yōu)化至230元/噸左右，毛利鎖定比例190%。”南鋼股份相關人士表示，此案例中，相比接單毛利有增加，主要是對期貨出入場點進行了一定的優(yōu)化與擇時，期現(xiàn)基差有利也使期貨端有額外增益。公司套保初心是鎖定訂單毛利，追求套保訂單的整體利潤鎖定，追求套保業(yè)務的可控和持續(xù)開展，提升公司生產經營的風險管控能力和綜合競爭力。