本報記者 田鵬

    8月5日，寧波博匯化工科技股份有限公司、濮陽濮耐高溫材料（集團）股份有限公司、大禹節(jié)水集團股份有限公司、溫州宏豐電工合金股份有限公司和安徽楚江科技新材料股份有限公司（以下簡稱“楚江新材”）5家公司均發(fā)布提示性公告，宣布將于本月內(nèi)提前贖回各自發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券。

    事實上，今年以來，伴隨A股市場表現(xiàn)持續(xù)向好，可轉(zhuǎn)債市場提前贖回現(xiàn)象明顯增多，這一趨勢在8月份體現(xiàn)得尤為突出。據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計，8月份至少有13只轉(zhuǎn)債將迎來最后交易日，其中除1只是因為到期摘牌外，剩余12只皆是因為觸發(fā)提前贖回條款而退市。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師翟恬甜在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，今年以來，一方面，權益市場呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，特別是小微盤股持續(xù)走高，推動正股價格攀升，使得更多轉(zhuǎn)債達到強贖觸發(fā)條件，進而帶動觸發(fā)強贖條款的轉(zhuǎn)債數(shù)量明顯增加；另一方面，轉(zhuǎn)債市場“老齡化”特征進一步凸顯，當前觸發(fā)強贖條件的轉(zhuǎn)債平均剩余期限不斷縮短。由于后續(xù)推動轉(zhuǎn)股的時間窗口有限，發(fā)行人在觸發(fā)強贖后，選擇以強贖方式完成退出的意愿整體有所提升。綜合來看，當前權益市場與轉(zhuǎn)債市場的持續(xù)走強，加快了轉(zhuǎn)債市場存量的退出節(jié)奏，疊加新券供給依舊偏緩，轉(zhuǎn)債市場“供弱需強”格局將得到進一步強化。

    多因素驅(qū)動轉(zhuǎn)債加速退出

    據(jù)悉，轉(zhuǎn)債贖回是可轉(zhuǎn)換債券的核心機制，指發(fā)行公司在特定條件下以約定價格回購投資者持有的未轉(zhuǎn)股債券。其觸發(fā)條件包括強制贖回條款和股東大會決議兩種類型。

    從8月份情況來看，觸發(fā)強制贖回條款是導致多數(shù)轉(zhuǎn)債退市的主要原因。強制贖回條款通常規(guī)定，當公司股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%時，公司有權按照約定價格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

    以楚江轉(zhuǎn)債為例，自2025年7月2日至7月22日，楚江新材股票價格已有15個交易日的收盤價不低于楚江轉(zhuǎn)債當期轉(zhuǎn)股價格（即6.10元/股）的130%（即7.93元/股），因而觸發(fā)有條件贖回條款。

    不難發(fā)現(xiàn)，當A股市場行情較好時，正股價格上漲，容易觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的強制贖回條款，使得更多轉(zhuǎn)債以強贖方式退出市場。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)已有71只轉(zhuǎn)債退市，其中有51只以強贖方式退出，占比達71.83%，這與今年以來A股市場震蕩上行的趨勢形成呼應。

    中證鵬元研究發(fā)展部資深研究員史曉姍對《證券日報》記者表示，權益市場顯著回暖是此輪“贖回潮”出現(xiàn)的核心誘因。2024年第四季度起，A股市場持續(xù)走強，正股價格上漲帶動可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值提升，當正股價格連續(xù)超轉(zhuǎn)股價格130%時，發(fā)行人傾向行使贖回權以推動持有人加速轉(zhuǎn)股、減輕債務壓力。此外，臨期轉(zhuǎn)債數(shù)量增加加劇了這一趨勢。2025年初存量轉(zhuǎn)債中57%剩余期限不足2年，發(fā)行人在轉(zhuǎn)債臨到期時推動持有人轉(zhuǎn)股的意愿更強，而2024年開啟的集中下修轉(zhuǎn)股價浪潮也在一定程度上加速了此輪強贖節(jié)奏。

    提前贖回帶來多維度影響

    可轉(zhuǎn)債的提前“贖回潮”不僅是市場行情與機制作用的直接體現(xiàn)，更對發(fā)行公司、投資者及市場整體生態(tài)產(chǎn)生多維度影響。

    對于發(fā)行人而言，強贖是優(yōu)化財務結構的重要手段。在史曉姍看來：“上市公司通過強贖將債務轉(zhuǎn)股權，可降低財務成本（如利息支出）、改善資產(chǎn)負債結構，為后續(xù)融資預留空間。”

    需要注意的是，強贖與否公司具有自主選擇權。即便正股價格達到強贖條件，部分公司也可能出于穩(wěn)定股價、避免股權稀釋過快等考量，選擇暫不行使贖回權。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來先后有深圳微芯生物科技股份有限公司‌、江蘇通光電子線纜股份有限公司等16家上市公司發(fā)布公告稱，盡管滿足強贖觸發(fā)條件，但董事會仍決定不提前贖回相關轉(zhuǎn)債。

    對投資者來說，需要直面轉(zhuǎn)股決策與價格波動的雙重考驗。以北陸轉(zhuǎn)債為例，8月4日為其最后一個轉(zhuǎn)股日，當日收市前，持有北陸轉(zhuǎn)債的投資者仍可進行轉(zhuǎn)股；收市后，仍未轉(zhuǎn)股的將按照101.64元/張（含息稅）的價格強制贖回，因目前北陸轉(zhuǎn)債二級市場價格與贖回價格存在較大差異，因此，如果投資者未及時轉(zhuǎn)股，可能面臨損失。

    在市場層面，存量轉(zhuǎn)債的加速退出也將引發(fā)資金流向與供需關系的連鎖反應。翟恬甜表示，強贖退出數(shù)量提升，一方面會令投資者更加謹慎地規(guī)避轉(zhuǎn)債強贖風險，另一方面存量轉(zhuǎn)債加快退出也將壓縮投資者擇券空間，放大高切低的交易需求，進一步提升轉(zhuǎn)債市場整體流動性。與此同時，隨著轉(zhuǎn)債市場強贖風險上升和擇券空間壓縮，投資者擇券與擇時止盈的難度也隨之上升，這將增強部分投資者通過轉(zhuǎn)債ETF被動配置轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的動力，進而帶動轉(zhuǎn)債市場流動性進一步提升。

    展望后市，在翟恬甜看來，下半年提振內(nèi)需增量政策不斷釋放利好，權益市場易上難下的基本格局并未發(fā)生實質(zhì)性變化，后續(xù)債市資金“固收+”配置動力依然較強，疊加轉(zhuǎn)債市場“供弱需強”格局將對轉(zhuǎn)債價格與估值形成較強支撐，預計轉(zhuǎn)債市場震蕩上行趨勢仍將持續(xù)。