本報(bào)記者 吳曉璐

    證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（以下簡稱《實(shí)施意見》）即將滿半年。其中，在科技金融方面，《實(shí)施意見》提出，“加強(qiáng)對(duì)科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)”。

    近半年來，債券市場“科技板”、“并購六條”配套舉措、科創(chuàng)板“1+6”改革舉措等一批標(biāo)志性改革落地，顯著提升了資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自《實(shí)施意見》出臺(tái)以來截至8月5日，有46家公司登陸A股，合計(jì)募資542.61億元，其中44家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

    市場人士認(rèn)為，隨著多層次資本市場改革深入推進(jìn)，發(fā)行上市、并購重組、股權(quán)激勵(lì)、私募股權(quán)機(jī)構(gòu)、債券市場等各環(huán)節(jié)機(jī)制完善，支持全面創(chuàng)新的市場生態(tài)加速形成，資本市場將更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

    制度包容性提升

    支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市

    在支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市方面，科創(chuàng)板新一輪改革啟動(dòng)。6月18日，科創(chuàng)板“1+6”改革舉措出臺(tái)，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)納入科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍；對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制等。

    此后，上交所受理重啟后首單適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)（珠海泰諾麥博制藥股份有限公司）IPO申請(qǐng)。無人機(jī)制造商四川騰盾科創(chuàng)股份有限公司、民用機(jī)器人公司杭州宇樹科技股份有限公司、航天運(yùn)輸企業(yè)藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司等一批優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)。

    “科創(chuàng)板‘1+6’改革舉措體現(xiàn)了金融支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的導(dǎo)向，資本市場和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展更加匹配。”長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，進(jìn)一步加大了對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度。

    創(chuàng)業(yè)板改革方面，6月18日，創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)正式啟用，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。此后，深交所受理未盈利企業(yè)深圳大普微電子股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自6月18日以來截至8月5日，滬深北交易所共受理134家企業(yè)上市申請(qǐng)，其中滬深主板15家，科創(chuàng)板14家，創(chuàng)業(yè)板17家，北交所88家，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所受理數(shù)量合計(jì)占比88.81%。這134家公司中，有5家為未盈利科技企業(yè)。

    近日，證監(jiān)會(huì)在召開證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)黨的建設(shè)暨2025年年中工作會(huì)議時(shí)提出，推動(dòng)科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措。

    汪毅認(rèn)為，后續(xù)創(chuàng)業(yè)板改革大概率將沿用科創(chuàng)板改革的思路，提高對(duì)優(yōu)質(zhì)未盈利高科技企業(yè)的包容性，提升創(chuàng)新資本形成效率，引導(dǎo)耐心資本流向優(yōu)質(zhì)科技成長企業(yè)等。

    中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，展望后續(xù)，創(chuàng)業(yè)板改革預(yù)計(jì)將從三方面持續(xù)深化：一是強(qiáng)化未盈利企業(yè)的制度適配能力，完善估值定價(jià)、信息披露及持續(xù)督導(dǎo)規(guī)則，防范技術(shù)路徑不確定性帶來的市場波動(dòng)；二是結(jié)合并購重組“綠色通道”政策，支持創(chuàng)業(yè)板企業(yè)圍繞機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)橫向整合與產(chǎn)業(yè)鏈縱深拓展；三是完善投資者保護(hù)機(jī)制，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，細(xì)化信息披露與風(fēng)險(xiǎn)揭示，引導(dǎo)更多耐心資本流向硬科技賽道，提升制度包容性與市場韌性之間的平衡水平。

    并購重組熱度持續(xù)提升

    企業(yè)加速向“新”轉(zhuǎn)型

    并購重組是科技企業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平，以及傳統(tǒng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋找第二增長曲線的重要手段。去年9月份，隨著“并購六條”出臺(tái)，并購重組活躍度已明顯提升。今年5月16日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》），“并購六條”配套措施正式落地，進(jìn)一步推動(dòng)并購重組向產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效方向推進(jìn)。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月5日，年內(nèi)上市公司披露重大資產(chǎn)重組113單，同比增長105.45%。與此同時(shí)，上市公司并購優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)、跨行業(yè)并購、跨境并購、利用定向可轉(zhuǎn)債作為支付工具等一批典型案例落地。

    此外，受《重組辦法》中對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”等政策激勵(lì)，多家上市公司披露私募股權(quán)機(jī)構(gòu)收購公司控制權(quán)的計(jì)劃，緩解創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出壓力，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。

    “這顯著反映出技術(shù)密集型行業(yè)的并購熱度與資本集中趨勢。”楊超表示，一方面，通過橫向并購整合技術(shù)資源，加快關(guān)鍵環(huán)節(jié)自主可控進(jìn)程；另一方面，配套的機(jī)制改革，如私募鎖定期與退出期限“反向掛鉤”、多元估值方法的引入以及“定向可轉(zhuǎn)債+差異化定價(jià)”組合的推廣，為科技企業(yè)并購提供了更高效、可持續(xù)的融資工具。

    楊超稱，整體來看，監(jiān)管政策的精細(xì)化改革與市場機(jī)制的靈活響應(yīng)，共同推動(dòng)并購重組從“交易導(dǎo)向”走向“能力建設(shè)導(dǎo)向”，成為科技企業(yè)跨越研發(fā)周期、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破的重要戰(zhàn)略工具，助力新質(zhì)生產(chǎn)力加速形成。

    強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)

    服務(wù)科技創(chuàng)新

    監(jiān)管部門強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢，債券市場對(duì)科技企業(yè)融資支持力度加大。5月7日，中國人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告，拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道，引導(dǎo)債券市場資金投早、投小、投長期、投硬科技，債券市場“科技板”揚(yáng)帆起航。

    據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月8日以來截至8月5日，全市場科創(chuàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模8385.27億元，同比增長184.75%。其中，交易所市場發(fā)行3048.88億元，同比增長86.17%。從今年整體來看，截至8月5日，年內(nèi)科創(chuàng)債發(fā)行達(dá)1.25萬億元，同比增長86.87%。其中，交易所市場科創(chuàng)債發(fā)行5090.81億元，同比增長57.51%。

    楊超表示，債券市場“科技板”通過聚焦科技企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)三類主體，打通了科創(chuàng)企業(yè)“輕資產(chǎn)、長周期”特征與債券融資的匹配障礙。制度設(shè)計(jì)上，允許發(fā)行帶含權(quán)條款、超長期限科創(chuàng)債，結(jié)合央行再貸款支持與“重技術(shù)、輕資產(chǎn)”評(píng)級(jí)機(jī)制，顯著降低融資成本與信用風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)人工智能、集成電路等硬科技領(lǐng)域形成有效支撐。

    債市二級(jí)市場建設(shè)同步提速。7月17日，首批10只科創(chuàng)債ETF上市。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月4日，10只科創(chuàng)債ETF規(guī)模合計(jì)1102.48億元。

    “科創(chuàng)債ETF總規(guī)模已突破千億元，標(biāo)志著長期資金配置機(jī)制初步成型。”楊超表示，隨著科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種、優(yōu)化質(zhì)押回購制度，疊加社保、險(xiǎn)資等長期資金入場，市場流動(dòng)性與定價(jià)功能持續(xù)增強(qiáng)，形成“發(fā)行—投資—交易”閉環(huán)，有助于提升科技企業(yè)債券融資的可持續(xù)性。

    楊超表示，整體來看，債市功能正從“輸血型”融資工具向“造血型”發(fā)展平臺(tái)轉(zhuǎn)變。一方面，通過創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)債、強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)機(jī)制，拓寬早期科創(chuàng)項(xiàng)目融資路徑；另一方面，超八成資金已聚焦前沿科技領(lǐng)域，精準(zhǔn)對(duì)接國家戰(zhàn)略導(dǎo)向。