■本報(bào)記者 劉斯會(huì)

    港股市場(chǎng)又迎來一只排隊(duì)的教育股。

    JianzhiEducationTechnologyGroup

    CompanyLimited（也即見知教育科技集團(tuán)有限公司）已于10月3日向港交所遞交招股書。

    根據(jù)招股說明書顯示，盡管公司營(yíng)收以及收益均處于上升情況，但值得注意的是，公司在政策上面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，一旦觸及或許會(huì)遭遇毀滅性打擊。

    排隊(duì)港股

    見知教育在招股說明書中介紹，公司提供三個(gè)方面的業(yè)務(wù)服務(wù)，第一，IT相關(guān)解決方案服務(wù)，為客戶提供公司自行開發(fā)的軟件或切合客戶需要的定制智能解決方案；第二，教育內(nèi)容服務(wù)，主要涵蓋大學(xué)就業(yè)指導(dǎo)、職業(yè)規(guī)劃、創(chuàng)新及創(chuàng)業(yè)教育及IT互動(dòng)學(xué)習(xí)；第三，移動(dòng)媒體服務(wù)。

    集團(tuán)的收益主要來自IT相關(guān)解決方案服務(wù)及向機(jī)構(gòu)客戶提供教育內(nèi)容的服務(wù)協(xié)議所收取的服務(wù)費(fèi)。據(jù)招股書顯示，2015年、2016年、2017年的收益分別為2790.1萬元、8084.1萬元、1.73億元；其對(duì)應(yīng)的期內(nèi)溢利分別為873.9萬元、2601.1萬元、2316.1萬元。截至2018年6月30日前六個(gè)月的收益為1.09億元，其期內(nèi)溢利為3426.9萬元。

    從這個(gè)角度來看，公司營(yíng)收以及利潤(rùn)情況還不錯(cuò)。

    不過，對(duì)比此前公司的營(yíng)收與銷售成本比例可以看到，近三年公司銷售成本與營(yíng)收出現(xiàn)了同步增長(zhǎng)，營(yíng)收成本的大幅增長(zhǎng)成為了其主要原因。

    公司稱，從2016年才開始對(duì)外進(jìn)行營(yíng)銷以及培養(yǎng)銷售團(tuán)隊(duì)。公司員工成本從2015年的174.8萬元增至2017年的435.5萬元，而與此同時(shí)，公司營(yíng)銷成本則在2017年從402.2萬元大幅增至5632.8萬元，增長(zhǎng)了13倍。

    從股東角度來看，公司控股股東（即融德控股及王佩璇）合計(jì)擁有在公司股東大會(huì)30%以上的投票權(quán)。

    “埋雷”多多

    公司在招股說明書中表示，教育內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)作為公司未來發(fā)展的主要業(yè)務(wù)，毛利率卻出現(xiàn)大幅下滑。

    具體來看，公司毛利率由2015年的60.4%下降至截至2016年的56.3%，主要是第一，公司在2016年開始毛利率較低的移動(dòng)媒體服務(wù)；第二，教育內(nèi)容服務(wù)的毛利率減少，主要由于公司收購的教育內(nèi)容授權(quán)增加導(dǎo)致無形資產(chǎn)攤銷增加。截至2017年12月31日，毛利率進(jìn)一步下降至32.7%，原因，第一，毛利率較低的移動(dòng)媒體服務(wù)的收益貢獻(xiàn)增加；第二，宣傳成本產(chǎn)生導(dǎo)致人在學(xué)途的低毛利率令教育內(nèi)容分部的毛利率下降。

    見知教育在招股說明書中坦言，依賴銷售及營(yíng)銷力度增加客源。銷售及分銷開支主要包括員工成本及推廣成本。2015年、2016年、2017年以及2018年上半年，公司的銷售及分銷開支分別約370萬元、840萬元、880萬元以及280萬元。隨著公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，預(yù)期銷售及分銷成本將于日后繼續(xù)增加。

    值得注意的是，銷售和營(yíng)銷方法這一點(diǎn)上，見知教育提及，公司的銷售及營(yíng)銷活動(dòng)可能被視為違反中國(guó)法律及法規(guī)，公司可能被處以行政處罰（如支付罰款或發(fā)表解釋性說明）以限制營(yíng)銷活動(dòng)的不利影響。如果被視為嚴(yán)重侵權(quán)，可能被責(zé)令暫時(shí)停止銷售及營(yíng)銷活動(dòng)及公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照可能被吊銷。

    事實(shí)上，記者仔細(xì)查看了見知教育的招股說明書，由于公司在開曼群島注冊(cè)，屬于外商公司，面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)法律相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，任何一個(gè)條件一旦觸及則能造成毀滅性打擊。

    公司表示，指定數(shù)名中國(guó)籍人為北京森途的中國(guó)控股公司股東及個(gè)人股東，這些個(gè)人可能與公司存在利益沖突。

    另外，外商投資法草案擬徹底改變中國(guó)外商投資法律體制，可能對(duì)外商投資企業(yè)主要透過合約安排控制的中國(guó)業(yè)務(wù)（例如公司的業(yè)務(wù)）有重大影響，而公司是否符合外國(guó)投資法草案將取決于王佩璇、李靜如、李美良及李金彪是否遵守承諾。

    若公司未能按中國(guó)法規(guī)規(guī)定就多項(xiàng)雇員福利計(jì)劃作出足額供款可能導(dǎo)致公司受到處罰。

    現(xiàn)有中國(guó)法律及法規(guī)對(duì)從事廣播電視節(jié)目制作及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及增值電信業(yè)務(wù)的公司的外資擁有權(quán)實(shí)施若干限制及禁止。

    公司是根據(jù)開曼群島法律注冊(cè)成立的公司，中國(guó)間接全資子公司見知北京被視為外商投資企業(yè)，無法獨(dú)立經(jīng)營(yíng)教育內(nèi)容服務(wù)及移動(dòng)媒體服務(wù)。

    因此，公司可能無資格直接經(jīng)營(yíng)公司的增值電信企業(yè)，可能被迫中止經(jīng)營(yíng)，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

    此外，公司還面臨線上教育內(nèi)容服務(wù)執(zhí)照及批文規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。若公司未能就中國(guó)線上教育獲得及保留復(fù)雜監(jiān)管環(huán)境所規(guī)定的必要執(zhí)照及批文，財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。