最新一期“麻辣粉”延續(xù)等量平價續(xù)做模式。7月15日，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，完全對沖到期量，中標利率為2.85%，維持前值不變。

    當前，國內(nèi)一攬子穩(wěn)增長政策效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，資金面延續(xù)寬松。在此背景下，MLF操作未現(xiàn)縮量，價格亦“按兵不動”，表明貨幣政策維持流動性充裕的態(tài)度沒有改變，也意味著現(xiàn)階段貨幣政策總體上進入觀察期。

    對于未來資金面和利率走勢演變，專家表示，7月LPR報價大概率將維持不變。預(yù)計后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策與利率市場化改革將持續(xù)發(fā)力，為穩(wěn)增長與降成本目標保駕護航。

    資金面持續(xù)充盈無需MLF加量補水

    這是央行連續(xù)第4個月等量續(xù)做到期MLF。市場認為，當前流動性維持在合理充裕水平，無需MLF加量“補水”。

    半年時點過后，資金面延續(xù)寬松。本周以來，DR007運行中樞處于1.54%附近，顯示銀行間市場資金面持續(xù)充盈。

    不過，連日以來，央行連續(xù)開展投放30億元小額逆回購。市場一度猜測，央行7月或?qū)⒖s量續(xù)做MLF，并引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。

    最新操作表明，央行仍然意圖維持流動性合理充裕，一大出發(fā)點或是穩(wěn)定市場預(yù)期。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前仍處于經(jīng)濟修復(fù)初步階段，從穩(wěn)定市場預(yù)期、持續(xù)推動寬信用等方面考慮，7月央行未實施MLF縮量操作。

    “作為中長期的流動性投放工具，MLF縮量會比逆回購縮量釋放更強的緊縮信號。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，MLF等量續(xù)做，有助于呵護經(jīng)濟修復(fù)進程和穩(wěn)定市場預(yù)期。

    兼顧內(nèi)外部均衡MLF操作未“降息”

    MLF利率則已連續(xù)6個月保持未變。業(yè)內(nèi)認為，在“以內(nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下，現(xiàn)階段，貨幣政策總體上進入觀察期，維持政策利率水平穩(wěn)定或是最優(yōu)選擇。

    “國內(nèi)通脹讀數(shù)走高、海外貨幣政策收緊加速等逐步受到央行關(guān)注，穩(wěn)經(jīng)濟目標下，貨幣政策仍維持偏松取向，但政策利率下調(diào)等操作仍較為謹慎。在兼顧內(nèi)外均衡、寬信用進程緩慢的背景下，本次MLF操作選擇等量平價續(xù)作。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。

    放眼外部，最新公布的美國6月CPI同比上漲9.1%，再創(chuàng)40多年新高，美聯(lián)儲收緊貨幣政策步伐正在加快。

    “美國加息預(yù)期強化及全球進入貨幣政策收緊周期，一定程度上壓縮了我國貨幣政策的寬松空間。”溫彬認為，維持政策利率水平穩(wěn)定是當前最優(yōu)選擇。

    國內(nèi)方面，當前，各類穩(wěn)增長政策處于落地實施階段，經(jīng)濟回升勢頭已經(jīng)確立，同時，國內(nèi)CPI同比步入抬升通道，穩(wěn)物價權(quán)重加大，降息受到掣肘。

    王青表示，結(jié)合最新金融數(shù)據(jù)來看，前期各類穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤措施，特別是金融加大支持實體經(jīng)濟力度的相關(guān)政策已取得扎實進展，同時也意味著現(xiàn)階段貨幣政策總體上進入觀察期。

    本月LPR預(yù)計保持不變

    在MLF利率這一“錨”保持不變的基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)認為，本月LPR大概率將維持不變。

    溫彬表示，7月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化。此外，銀行凈息差承壓，因而短期內(nèi)LPR報價再次下調(diào)的概率不大。

    對于后續(xù)5年期LPR報價下調(diào)，業(yè)內(nèi)依然抱有較強預(yù)期。王青表示，著眼于推動房貸利率持續(xù)下行，三季度5年期LPR報價下調(diào)概率較大。

    對于未來資金面和利率走勢演變，溫彬表示，短期總量層面可能不適宜大幅寬松，后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是主導(dǎo)，流動性保持合理充裕支持實體經(jīng)濟復(fù)蘇，但資金利率或逐步向政策利率靠攏。

    王青則認為，下半年政策利率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。接下來，貨幣政策穩(wěn)增長的重點是充分發(fā)揮各類結(jié)構(gòu)性政策工具的潛力，引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實好新增8000億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000億元金融工具，必要時輔之以降準等數(shù)量型措施。

    人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，目前，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。未來，將綜合考慮經(jīng)濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構(gòu)降低企業(yè)融資成本。