中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌：下半年經(jīng)濟(jì)增長韌性仍很強(qiáng)

    本報(bào)記者 侯捷寧

    “下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體趨勢上依然是回歸潛在產(chǎn)出水平的過程，由于我國全年財(cái)政后置的特征，看好下半年財(cái)政政策發(fā)力帶動投資、消費(fèi)回升，經(jīng)濟(jì)整體的增長韌性很強(qiáng)。”中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示。

    但她同時認(rèn)為，我國PPI同比與環(huán)比數(shù)據(jù)均有所回落，一方面我國通脹壓力會因此而降低，另一方面外部需求的外溢效應(yīng)會持續(xù)收縮，加之當(dāng)前運(yùn)力限制，運(yùn)價(jià)抬升，對我國的出口增長將構(gòu)成一定壓力。

    7月9日，央行宣布將于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。鄧淑斌表示，降準(zhǔn)不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，整體的穩(wěn)貨幣節(jié)奏并未改變。降準(zhǔn)安排主要有三方面考慮：一是從數(shù)量目標(biāo)的約束來看，信用政策從偏緊轉(zhuǎn)向趨穩(wěn)。從總量數(shù)據(jù)上來看，社融與M2的增速均有較快速的下行，目前已經(jīng)到達(dá)合意區(qū)間，如果趨勢繼續(xù)外推則可能會對需求側(cè)構(gòu)成約束；在具體的信用債融資上，公司債的融資自去年10月份以來相對清淡，信用監(jiān)管要求較高。同時財(cái)政政策的推進(jìn)進(jìn)度相對滯后，整體上信用環(huán)境相對較緊。因此，本次降準(zhǔn)的核心目的或在于拉升信用擴(kuò)張。

    二是通脹問題與增長問題上，穩(wěn)增長壓力隱隱存在。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一二季度的數(shù)據(jù)反彈并不算強(qiáng)勢，并有持續(xù)放緩的跡象，尤其在消費(fèi)領(lǐng)域，遲遲未能反彈至疫情前的水平，加之信用政策偏緊的約束，使得整體需求端復(fù)蘇偏弱，因此穩(wěn)增長的壓力持續(xù)隱隱存在。此時穩(wěn)增長與通脹之間便涉及一個平衡問題。由于此次通脹以輸入性因素為主，是全球需求擴(kuò)張與通脹預(yù)期調(diào)整主導(dǎo)，后期節(jié)奏的可逆性較強(qiáng)，因此穩(wěn)增長或較控通脹更優(yōu)先。

    三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題或壓力較大。一方面，降準(zhǔn)可以有效降低銀行負(fù)債端的資金成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低提供基礎(chǔ)；另一方面，由于我國在具體貨幣政策操作上以MPA（宏觀審慎評估體系）為框架逐步實(shí)施精細(xì)化管理，對于資金流向可以進(jìn)行精細(xì)化引導(dǎo)，加之降準(zhǔn)幅度或有限，因此談不上“大水漫灌”，依然是“精準(zhǔn)滴灌”。

    中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云：存在再次降準(zhǔn)可能性

    本報(bào)記者 昌校宇

    上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，最關(guān)注GDP環(huán)比表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)結(jié)構(gòu)兩方面數(shù)據(jù)。

    董忠云預(yù)測，一季度GDP環(huán)比增長僅為0.6%，明顯低于正常年份的同期水平，預(yù)計(jì)二季度有所修復(fù)。如果二季度GDP環(huán)比增長依然偏低，將壓低下半年和明年一季度的GDP同比增速，增加四季度和明年一季度的GDP同比低于6%的概率，這可能會觸發(fā)政策面穩(wěn)增長訴求的提升。

    對于央行決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，董忠云認(rèn)為，降準(zhǔn)不改變穩(wěn)健貨幣政策取向，基本符合市場的普遍預(yù)判。

    “應(yīng)充分重視央行提出的‘此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作’這一表述，可能意味著降準(zhǔn)已被央行視為‘常規(guī)操作工具’，降準(zhǔn)的寬松含義進(jìn)一步降低。”董忠云表示，在“常規(guī)操作”的情景下，未來MLF為更高頻的中期資金投放方式，降準(zhǔn)屬于低頻操作，定期或不定期與MLF進(jìn)行置換并向市場釋放流動性。由于降準(zhǔn)是降低銀行負(fù)債成本的有效工具，因此在引導(dǎo)實(shí)體融資成本下降這一政策取向繼續(xù)維持的期間內(nèi)，將降準(zhǔn)作為常規(guī)的基礎(chǔ)貨幣釋放工具有其合理性。

    董忠云預(yù)測，“年內(nèi)后續(xù)還有超3萬億元MLF到期，存在再次使用降準(zhǔn)的可能性。”

    就下半年宏觀調(diào)控走向，董忠云建議，應(yīng)強(qiáng)調(diào)跨周期和長周期，通過穩(wěn)定可預(yù)期的貨幣政策維持合理充裕的流動性水平，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供良好的基礎(chǔ)條件。同時，更多發(fā)揮財(cái)政政策在結(jié)構(gòu)性調(diào)整上的作用，強(qiáng)化對經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)改革領(lǐng)域的支持，追求短期穩(wěn)增長與長期調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)最大程度的統(tǒng)一，并發(fā)揮好我國行政能力優(yōu)勢，不斷強(qiáng)化在房地產(chǎn)、教育、生育等領(lǐng)域的改革力度。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色：下半年貨幣政策要穩(wěn)健更偏靈活

    本報(bào)記者 吳曉璐

    7月15日，國家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布2021年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色接受《證券日報(bào)》記者專訪時表示，預(yù)計(jì)二季度GDP同比增速在8%以上，環(huán)比增速可能在0.8%左右。下半年，貨幣政策總體上穩(wěn)健更偏靈活，而且穩(wěn)健要略微寬松，以便更好兼顧經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險(xiǎn)防范。

    顏色預(yù)計(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)基數(shù)效應(yīng)逐漸減退，GDP同比增速將逐步放緩，到四季度GDP同比增速可能會逐漸降低至5.5%，值得關(guān)注的是出口和制造業(yè)投資。首先，下半年出口增速可能會同比放緩。因?yàn)槿蛞咔橹鸩绞艿娇刂?，供給能力逐漸恢復(fù)，我國的部分外貿(mào)訂單可能會外移；第二，制造業(yè)投資方面，制造業(yè)企業(yè)在應(yīng)對原材料價(jià)格上漲當(dāng)中遇到比較大的壓力，需要看宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何幫助制造業(yè)投資保持穩(wěn)定增長。

    7月9日，央行全面“降準(zhǔn)”。顏色認(rèn)為，此舉是為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大。由于PPI上升，產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小企業(yè)比較艱難，尤其是制造業(yè)可能受較大影響。央行釋放流動性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低融資成本。此外，通過全面降準(zhǔn)置換一部分MLF，從而調(diào)整貨幣政策結(jié)構(gòu)，優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)方式。

    談及下半年貨幣政策，顏色表示，整體上我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)正?；?，貨幣政策要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，做出靈活適度調(diào)整。

    “同時，還要兼顧經(jīng)濟(jì)增長和防范風(fēng)險(xiǎn)。去年為了保實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融行業(yè)承擔(dān)了比較多的工作，未來需要以穩(wěn)增長政策為主，幫助金融機(jī)構(gòu)和債券市場防范風(fēng)險(xiǎn)，避免市場劇烈波動。所以，貨幣政策總體上穩(wěn)健更偏靈活，而且要穩(wěn)健略微寬松一點(diǎn)，財(cái)政政策也是如此。”顏色認(rèn)為。