全國銀行間同業(yè)拆借中心昨日公布最新貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR3.85%，5年期以上LPR4.65%，均與上月持平。這是LPR連續(xù)第4個月“原地踏步”。

    8月20日恰逢LPR改革一周年。一年以來，LPR改革成效顯著，貨幣政策傳導機制更加暢通，銀行貸款利率明顯下行。市場人士建議，進一步擴大能夠參與中期借貸便利（MLF）操作的金融機構(gòu)主體和范圍，提高利率傳導效率；建立銀行存款負債成本與LPR或政策利率的聯(lián)動機制，有助于銀行做好資產(chǎn)負債的戰(zhàn)略管理，降低實體經(jīng)濟融資成本。

    LPR連續(xù)4個月未調(diào)整

    本月LPR未作調(diào)整，符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，首先，本月MLF中標利率保持不變，即本月LPR報價的參考基礎未發(fā)生變化。同時，7月以來，以DR007為代表的市場資金利率中樞仍在小幅上行，意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)8月LPR報價加點的動力不足。

    事實上，LPR已連續(xù)4個月原地踏步。王青認為，其根源在于伴隨國內(nèi)經(jīng)濟進入較快修復過程，總量型貨幣政策不再進一步加碼，此前連續(xù)的政策性“降息”過程告一段落。當前貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡。

    LPR改革獲三大成效

    利率并軌是我國實現(xiàn)利率市場化改革目標的重要一步。2019年8月，按國務院部署，央行改革完善LPR形成機制。LPR報價的參考基準由原來的貸款基準利率轉(zhuǎn)變?yōu)镸LF利率，LPR的計算方法、報價銀行數(shù)目、期限品種和報價頻率也有了新調(diào)整。

    2019年8月20日9時30分，改革后的LPR報價首次出爐：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。一年后的今天，1年期LPR下調(diào)40個基點至3.85%，5年期以上LPR下調(diào)20個基點至4.65%。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，LPR改革一年來，成效較為顯著，主要體現(xiàn)在三方面：

    一是有效疏通了貨幣政策傳導渠道，建立了“MLF利率—LPR—貸款利率”的利率傳導機制。過去一年來，MLF利率變動時，會以同等幅度傳導到LPR利率。“改革之前，政策利率變化對貨幣市場利率或債券市場利率的傳導效應比較明顯，對貸款利率則有一定滯后。改革后，傳導機制得以暢通。”溫彬說。

    二是切實起到了降低實體經(jīng)濟融資成本的作用。在LPR下行的引導下，貸款利率明顯降低，且降幅大于LPR降幅。

    《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，6月，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019年12月分別下降30個和34個基點。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至1.5%以下，低于1年期存款基準利率。結(jié)構(gòu)性存款和銀行理財產(chǎn)品收益率均有所下行。

    三是打破了原有的貸款利率隱性下限，使貸款利率定價更加市場化。

    深化利率市場化改革仍在路上

    改革并非一蹴而就，深化利率市場化改革仍在路上。

    “當前，LPR與MLF利率點差固定，LPR報價市場化有待進一步深入。”王青認為，去年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF利率的點差一直固定在90個基點。LPR與MLF利率點差的固定使得MLF利率在某種程度上成為新的貸款基準利率，導致LPR無法根據(jù)市場利率變化及時、充分調(diào)整。未來LPR與MLF利率點差不固定，或?qū)⒊蔀樯罨疞PR改革的一個標志。

    對于后續(xù)利率市場化改革，溫彬提出了兩點建議：一是進一步擴大能夠參與MLF操作的金融機構(gòu)主體和范圍，有助于增強MLF這一中期政策利率的作用，提高利率傳導效率；二是建立起銀行存款負債成本與LPR或央行政策利率的聯(lián)動機制，有助于銀行做好資產(chǎn)負債的戰(zhàn)略管理，降低實體經(jīng)濟融資成本。

    開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，按照“先貸款后存款”“先大額后小額”原則，加快完成貸款利率并軌的同時，逐步推動存款利率的市場化，進而最終實現(xiàn)利率的“兩軌合一”。相較貸款，存款利率的市場化推進可能更為循序漸進，需要逐步建立相應的機制，比如建立市場化的錨、分存款類型和期限等逐步轉(zhuǎn)換。