本報(bào)記者 吳曉璐

    8月21日、22日，退市公司廣東華鐵通達(dá)高鐵裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華鐵股份”）、泰禾集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰禾集團(tuán)”）先后發(fā)布公司收到行政處罰（或事先告知書）的公告。

    華鐵股份于去年8月份被實(shí)施面值退市，退市后至今，公司已經(jīng)收到廣東證監(jiān)局兩份行政處罰罰單；泰禾集團(tuán)因觸及面值退市指標(biāo)，于2023年8月份摘牌退市，此次因信披違法違規(guī)被福建證監(jiān)局行政處罰。

    接連兩天兩家退市公司收到監(jiān)管罰單，傳遞出監(jiān)管部門“嚴(yán)格執(zhí)法、敢于亮劍、一追到底”的監(jiān)管態(tài)度。

    彰顯“一追到底”決心

    2024年7月25日，華鐵股份因股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元，觸及面值類退市指標(biāo)。2024年8月27日，公司股票摘牌。

    在退市前，華鐵股份涉及未披露大額資金占用、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重信息披露違規(guī)問題，被廣東證監(jiān)局行政處罰。2024年5月份，廣東證監(jiān)局對(duì)華鐵股份及相關(guān)責(zé)任人員下發(fā)行政處罰及市場(chǎng)禁入決定書，對(duì)公司及14名相關(guān)責(zé)任人員處以罰款合計(jì)2620萬元，對(duì)公司實(shí)際控制人宣瑞國(guó)實(shí)施終身市場(chǎng)禁入。

    退市后，監(jiān)管部門依然緊追不放，華鐵股份已收到兩份罰單。2024年12月5日，華鐵股份公告稱，公司收到廣東證監(jiān)局行政處罰決定書。針對(duì)華鐵股份未按期披露2023年年報(bào)的違法違規(guī)行為，廣東監(jiān)管局對(duì)華鐵股份處以300萬元罰款，時(shí)任董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)、財(cái)務(wù)總監(jiān)張璇分別被罰150萬元和80萬元。

    2025年8月21日，華鐵股份在退市近1年后再次收到監(jiān)管罰單，廣東證監(jiān)局對(duì)華鐵股份退市前新發(fā)生的信披違法違規(guī)行為再次予以嚴(yán)懲。從廣東證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》來看，華鐵股份退市前新發(fā)生三項(xiàng)違法行為，一是2023年半年報(bào)未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易約11億元；二是2023年一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)虛增存貨6億元；三是2023年半年報(bào)、2023年三季報(bào)分別多計(jì)貨幣資金5200萬元、6981.97萬元。

    對(duì)此，廣東證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)華鐵股份及董監(jiān)高人員處以2415萬元罰款。另外，在此前已對(duì)實(shí)際控制人宣瑞國(guó)采取終身市場(chǎng)禁入措施的基礎(chǔ)上，對(duì)公司時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)張璇采取5年市場(chǎng)禁入措施。

    本案再次說明“退市不免責(zé)”。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，監(jiān)管與處罰的核心在于構(gòu)建“有錯(cuò)必糾”的市場(chǎng)生態(tài)。罰款、市場(chǎng)禁入等行政處罰直接打擊財(cái)務(wù)造假、資金占用等惡性行為，遏制“金蟬脫殼”。華鐵股份退市后仍被追責(zé)，彰顯了監(jiān)管部門“一追到底”的決心。此舉不僅保護(hù)中小投資者免受“劣幣”侵害，更倒逼上市公司規(guī)范治理，推動(dòng)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰常態(tài)化，實(shí)現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”。

    據(jù)記者了解，華鐵股份相關(guān)責(zé)任主體除了面臨上述嚴(yán)厲的行政處罰外，還將面臨刑事、民事追責(zé)。監(jiān)管部門將推動(dòng)立體追責(zé)，為投資者民事索賠提供便利。

    對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”形成持續(xù)威懾

    近年來，隨著資本市場(chǎng)常態(tài)化退市機(jī)制建立，退市公司數(shù)量增多。與此同時(shí)，監(jiān)管部門加大對(duì)退市公司的監(jiān)管力度，強(qiáng)調(diào)“退市不免責(zé)”。

    記者從接近監(jiān)管部門人士處獲悉，2024年以來，證監(jiān)會(huì)查處了64家退市公司違法行為，已對(duì)44家作出最終行政處罰決定，合計(jì)罰款12億元，案均處罰金額2731萬元；對(duì)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)等“關(guān)鍵少數(shù)”處罰全覆蓋；對(duì)63人采取3年及以上直至終身的證券市場(chǎng)禁入措施。

    已處罰的44家退市公司中，28家因財(cái)務(wù)造假被處罰，7家因資金占用被處罰，9家因未按期披露重點(diǎn)事項(xiàng)被處罰。目前，仍有20家退市公司的稽查處罰程序正在推進(jìn)中。

    上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)退市公司緊追不放并實(shí)施行政處罰，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對(duì)歷史違規(guī)行為持續(xù)追責(zé)的監(jiān)管態(tài)度，上市公司不會(huì)因任何形式的退市而減免其應(yīng)承擔(dān)的違法成本。這一持續(xù)追責(zé)的監(jiān)管態(tài)度會(huì)對(duì)仍在市場(chǎng)中的“關(guān)鍵少數(shù)”形成持續(xù)威懾，有利于凈化市場(chǎng)環(huán)境。

    另外值得關(guān)注的是，今年5月15日，最高人民法院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法服務(wù)保障資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，“上市公司退市，投資者因虛假陳述等違法行為造成損失的，可以依法提起民事賠償訴訟”。監(jiān)管部門對(duì)退市公司作出行政處罰，可為中小投資者向公司及責(zé)任主體提起民事賠償提供依據(jù)，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者保護(hù)。

    切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益

    新“國(guó)九條”提出，健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，對(duì)重大違法退市負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

    上市公司退市后，主體依然存在，投資者利益保護(hù)不因退市而改變。在此過程中，監(jiān)管部門加大證券糾紛代表人訴訟制度適用力度，綜合運(yùn)用先行賠付、支持訴訟、行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾等投資者賠償救濟(jì)制度，強(qiáng)化中小投資者保護(hù)，大幅提高違法成本。

    例如，澤達(dá)易盛（天津）科技股份有限公司特別代表人訴訟中，中證中小投資者服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱“中證投服中心”）代表的7195名適格投資者獲2.85億元全額賠償；廣東紫晶信息存儲(chǔ)技術(shù)股份有限公司先行賠付案中，證監(jiān)會(huì)適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，近1.7萬投資者在兩個(gè)月內(nèi)高效獲賠約10.86億元。

    在退市公司太安堂資金占用案中，中證投服中心提起代位訴訟后調(diào)解結(jié)案，資金占用方全額償還占用資金本息合計(jì)5.72億元，是首單通過司法協(xié)同實(shí)現(xiàn)“零成本”代位訴訟全額追回大額股東占款訴訟案，市場(chǎng)反應(yīng)積極正面。

    此外，法院受理退市公司上海巴安水務(wù)股份有限公司、上海世茂股份有限公司虛假陳述民事賠償案件。退市公司美尚生態(tài)景觀股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美尚生態(tài)”）特別代表人訴訟正在法院審理中。

    談及如何進(jìn)一步加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)，田利輝認(rèn)為需要“防救并舉”，一是完善法律機(jī)制，推廣特別代表人訴訟，簡(jiǎn)化訴訟流程，降低維權(quán)成本；二是強(qiáng)化投資者教育，普及退市風(fēng)險(xiǎn)與維權(quán)路徑，引導(dǎo)理性投資；三是推動(dòng)先行賠付與行政罰沒款優(yōu)先賠償，緩解責(zé)任主體償付壓力。

    刑事追責(zé)是立體化追責(zé)體系的重要一環(huán)。據(jù)記者了解，2024年以來，證監(jiān)會(huì)已向公安機(jī)關(guān)移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索，以“牢底坐穿”震懾“首惡”，形成行民刑立體化懲戒。

    據(jù)記者梳理，多家退市公司已被刑事追責(zé)或追責(zé)中，美尚生態(tài)退市后已被移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任；康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司時(shí)任董事長(zhǎng)被判處15年有期徒刑；博天環(huán)境集團(tuán)股份有限公司實(shí)控人已被逮捕；錦州港股份有限公司犯罪嫌疑人已被采取刑事強(qiáng)制措施。

    在田利輝看來，刑事追責(zé)是“零容忍”的終極防線。通過有期徒刑、高額罰金等手段，徹底剝奪違法者經(jīng)濟(jì)利益與職業(yè)資格，形成“不敢違、不能違”的震懾。刑事追責(zé)與行政、民事追責(zé)協(xié)同，構(gòu)建“三位一體”懲戒體系，既凈化市場(chǎng)生態(tài)，又修復(fù)投資者信任，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展奠定法治基石。

    王智斌表示，刑事處罰的介入，不僅提高違法成本，更通過剝奪自由、沒收財(cái)產(chǎn)等手段，對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”形成實(shí)質(zhì)性震懾；同時(shí)，刑事程序中的偵查、審計(jì)、凍結(jié)措施，有助于鎖定、保全可供民事賠償?shù)馁Y產(chǎn)，為投資者挽回?fù)p失創(chuàng)造條件。從市場(chǎng)治理角度看，刑事追責(zé)與行政處罰、民事賠償相互補(bǔ)充，共同構(gòu)成“立體追責(zé)”閉環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)“懲首惡、救無辜、穩(wěn)市場(chǎng)”的綜合效果。