開源證券2020年中期策略會分論壇“精選層投資策略會”近日在線上召開，為投資者全方位解讀新三板精選層投資機會。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅在會議中指出，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制是新三板轉板制度落地的基礎，而新三板轉板制度的落地，打通了中小企業(yè)上升通道，實現(xiàn)了多層次市場的有機互聯(lián)。

    帶來眾多投資機會

    中國證監(jiān)會日前發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司轉板上市的指導意見》，明確在新三板（股轉系統(tǒng)）精選層掛牌滿一年的企業(yè)，可申請轉板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

    孫金鉅表示，今年是多層次資本市場進一步深化改革的大年，堅守科創(chuàng)板定位、加快推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、深化新三板改革等幾個方向正齊頭并進。在多層次資本市場中，資本配置效率的提高不僅依賴于各層級制度建設的持續(xù)完善，同時也依賴于各層級之間有機互聯(lián)互通。

    在策略會上，股轉公司專家認為，新三板深化改革，既突出重點，又兼顧普惠。專家指出，“重點主要是針對優(yōu)質企業(yè)而言，新三板設立精選層，對于優(yōu)質企業(yè)的成長而言，制度空間已經全面釋放，新三板精選層將會精選一批標桿性的企業(yè)，對市場起到引領的作用。同時，對于符合上市條件的精選層公司還可以直接申請轉板上市，這些都是對于優(yōu)質企業(yè)的制度紅利。”

    在兼顧普惠方面，專家表示，新三板的改革對于大多數(shù)掛牌企業(yè)來說都是有利的，發(fā)行制度方面的優(yōu)化，包括投資者適當性門檻降低、交易制度改革等，除了精選層企業(yè)可以享受紅利外，基礎層和創(chuàng)新層的公司也可以獲得再融資、交易等方面的改善。此次改革之后，新三板整體市場的流動性將得到改善，融資功能能夠進一步完善。

    萬家基金人士指出，新三板精選層改革，跟傳統(tǒng)的新三板做了一個徹底的劃分，精選層更加類似科創(chuàng)板，已經是一個小規(guī)模的二級市場，而不是傳統(tǒng)意義上的新三板。從公開發(fā)行制度、承銷、交易制度上看，精選層基本已經與滬深股市接軌。

    開源證券中小盤首席兼新股和定增并購中心總監(jiān)任浪指出，“預計首批公司將在2020年三季度正式登陸精選層。”在精選層投資機會上，任浪表示，打新、戰(zhàn)略配售、二級市場投資、定向增發(fā)都是不錯的投資機會，其中網下打新收益將十分可觀。

    網下打新收益方面，任浪認為，較高的配售比例和可觀的首日漲幅將為網下打新投資者帶來可觀的打新收益，其中公募等A類投資者的收益率將高于C類投資者。由于初期參與投資者數(shù)量少，配售比例高，同時初期掛牌公司相對融資規(guī)模更大，因此，精選層推出的初期打新收益率將更高。

    對投行業(yè)務提出更高要求

    開源股轉業(yè)務總部總經理孫劍屾指出，新三板精選層改革對投行提出了更高的要求。孫劍屾表示，原來投行的主要工作，更多的是從合規(guī)性和規(guī)范性的角度出發(fā)，幫助企業(yè)去達到上市所需要的規(guī)范性要求，或者財務要求。但是精選層推出后，不僅要求投行在幫助精選層企業(yè)上市的過程中達到規(guī)范性的要求，而且在企業(yè)未來價值的判斷，以及對股票承銷方面的保障，也對投行提出了更高的要求。

    在業(yè)務協(xié)同方面，孫金鉅稱，開源證券新三板業(yè)務已具有較高品牌優(yōu)勢和行業(yè)競爭力，新三板推薦掛牌家數(shù)穩(wěn)居行業(yè)第一，研究所業(yè)務從去年底轉型賣方研究，目前多個王牌團隊已經完成組建，“一流研究”征程已展現(xiàn)出“開源速度”。

    開源證券股轉業(yè)務總部彭海指出，對比創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，新三板網下投資者發(fā)行比例類似創(chuàng)業(yè)板。而從詢價制度上看，精選層網下初始發(fā)行比例應當不低于60%且不高于80%，最多回撥10%。最終網下發(fā)行比例50%以上，網下、網上發(fā)行比例類似科創(chuàng)板。同時由于初期A類投資者數(shù)量比較少，投行可以選擇不做分類配售，或者自主調節(jié)A類投資者的配售比例，靈活性更高。