上周以來(lái)，券商板塊持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一度成為帶動(dòng)指數(shù)上攻的主要力量。其中，領(lǐng)漲龍頭如國(guó)聯(lián)證券自上周一以來(lái)累計(jì)漲幅接近20%，12月5日該股成功封住漲停。

    雖然股價(jià)回暖，但券商行業(yè)今年以來(lái)整體業(yè)績(jī)不盡如人意。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的證券公司2022年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，140家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3042.42億元，同比下滑16.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1167.63億元，同比下滑18.90%。

    從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，僅有證券承銷保薦、投資咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均有不同幅度下滑，而自營(yíng)業(yè)務(wù)則成為券商營(yíng)收最大的“拖累”。今年前三季度，140家券商實(shí)現(xiàn)證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）560.49億元，相比去年同期的1064.04億元近乎“腰斬”。

    前三季度營(yíng)收凈利雙降

    Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，有13家上市券商營(yíng)業(yè)收入超百億元。其中，中信證券穩(wěn)居第一，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入498.22億元，中國(guó)銀河、國(guó)泰君安、華泰證券、中信建投證券排名分列二至五位。此外，營(yíng)收過(guò)百億元的券商還包括中金公司、海通證券、申萬(wàn)宏源、廣發(fā)證券、招商證券等8家券商。

    不過(guò)從營(yíng)收增速看，僅有7家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，東吳證券以36.4%增速居首，中信建投證券、華安證券排名分列二、三位。

    凈利潤(rùn)方面，2022年前三季度，共有19家上市券商歸母凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，較上年同期減少8家。其中，中信證券、國(guó)泰君安、華泰證券位居前三。

    從凈利潤(rùn)增幅看，僅有光大證券、方正證券兩家實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。多家券商凈利潤(rùn)降幅超50%，其中不乏頭部券商。

    投行業(yè)務(wù)“腰桿硬”自營(yíng)業(yè)務(wù)“拖后腿”

    從主營(yíng)業(yè)務(wù)看，今年前三季度，140家券商僅證券承銷保薦、投資咨詢業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入446.03億元，同比增長(zhǎng)7.22%；實(shí)現(xiàn)投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入42.25億元，同比增長(zhǎng)14.81%。

    券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，主要受益于前三季度IPO規(guī)模上升。開源證券非銀團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年1至9月，A股IPO規(guī)模達(dá)到4863億元，同比增長(zhǎng)30%；債券承銷規(guī)模達(dá)到82472億元，同比增長(zhǎng)1%。前三季度IPO業(yè)務(wù)改善帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。

    而其他主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收均有不同幅度下跌。其中，自營(yíng)業(yè)務(wù)下滑幅度最大，成為今年以來(lái)拖累券商業(yè)績(jī)的主要原因。今年前三季度，140家券商證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）為560.49億元，相比去年同期的1064.04億元下降47.32%。

    Choice數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，共有9家上市券商自營(yíng)收入出現(xiàn)虧損，僅有華林證券、光大證券等4家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，而這幾家券商凈利潤(rùn)增幅排名都位居前列。

    此外，140家券商共實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)（含交易單元席位租賃）收入877.11億元，同比下滑12.36%；實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入201.95億元，同比下滑8.05%；實(shí)現(xiàn)利息收入473.35億元，同比下滑2.01%。

    從收入結(jié)構(gòu)看，今年前三季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取代自營(yíng)業(yè)務(wù)，成為占營(yíng)收比重最高的主營(yíng)業(yè)務(wù)，140家券商前三季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入占總營(yíng)收比重為28.83%。而在2020年、2021年同期，自營(yíng)業(yè)務(wù)在券商營(yíng)收中占比最大。

    明年券商盈利或回暖

    今年以來(lái)受市場(chǎng)波動(dòng)影響，券商業(yè)績(jī)整體承壓，明年是否會(huì)觸底回升？

    國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，2023年券商行業(yè)盈利將回暖，其中，投行業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小券商的盈利增速更快。國(guó)泰君安表示，三大因素驅(qū)動(dòng)投行業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小券商2023年實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期增長(zhǎng)：一是2022年低業(yè)績(jī)基數(shù)疊加低風(fēng)險(xiǎn)偏好使得明年券商將具備較高的增長(zhǎng)確定性；二是受益于全面注冊(cè)制將落地，投行業(yè)務(wù)將迎來(lái)更高增速；三是更大的自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性。

    中信證券認(rèn)為，今年以來(lái)，證券行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)配置規(guī)模出現(xiàn)顯著下降，板塊估值接近歷史低點(diǎn)。但從長(zhǎng)期看，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)穩(wěn)定，換手率、股權(quán)融資規(guī)模、公募管理規(guī)模等核心指標(biāo)持續(xù)攀升，券商資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，資本市場(chǎng)改革圍繞“開源”“降費(fèi)”兩條主線持續(xù)推動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)。展望未來(lái)，在證券行業(yè)持續(xù)走向頭部集中的趨勢(shì)下，在財(cái)富管理和國(guó)際化等藍(lán)海市場(chǎng)積極布局的券商有望實(shí)現(xiàn)突破式發(fā)展。

    展望2023年，開源證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和外部流動(dòng)性環(huán)境邊際改善，股市邊際向好，券商盈利反轉(zhuǎn)可期。具體來(lái)看，券商大財(cái)富管理長(zhǎng)邏輯仍在，波動(dòng)行情下券商加大財(cái)富管理轉(zhuǎn)型；投行業(yè)務(wù)延續(xù)成長(zhǎng)性，行業(yè)集中度持續(xù)提升；以衍生品為核心的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，ROE較高且利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯增加。