隨著A股上市公司半年報陸續(xù)公布，上市公司業(yè)績增長成色成為市場關(guān)注的焦點。截至7月30日，A股共有323家上市公司公布半年報及業(yè)績快報，業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化，大市值公司表現(xiàn)優(yōu)于小市值公司。中銀國際首席策略分析師陳樂天認(rèn)為，在去杠桿大背景下，財務(wù)費用、經(jīng)營性現(xiàn)金流、持股結(jié)構(gòu)變化、海外業(yè)務(wù)增速成為市場關(guān)注的四大關(guān)鍵指標(biāo)。統(tǒng)計顯示，在已披露半年報的上市公司中，超六成公司財務(wù)費用增長。持股方面，作為市場“風(fēng)向標(biāo)”的社?；鸷捅鄙腺Y金開始加倉。

    上市公司盈利增速回落

    數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，A股共有134家公司披露半年報業(yè)績，189家上市公司披露業(yè)績快報。其中，228家公司歸屬母公司股東凈利潤實現(xiàn)同比增長，占比超七成。

    上半年凈利潤實現(xiàn)翻倍的公司有41家。其中，悅達(dá)投資凈利潤增幅最高。半年度報告顯示，公司上半年實現(xiàn)凈利潤1.0億元，同比增長1072.33%，而去年同期，公司凈利潤僅為854.54萬元。公司稱，歸屬于上市公司股東凈利潤增長主要原因是，與上年同期相比，東風(fēng)悅達(dá)起亞汽車有限公司、西蒙悅達(dá)能源公司、悅達(dá)紡織集團(tuán)均由虧損轉(zhuǎn)為盈利。受到國內(nèi)乘用車行業(yè)增速放緩等因素影響，去年全年公司凈利潤為-2.81億元。

    結(jié)合半年報業(yè)績預(yù)告情況來看，截至7月30日，A股共有2157家公司發(fā)布了半年報業(yè)績預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板公司半年報業(yè)績預(yù)告的披露率分別為100%、99.4%、28.2%。

    上市公司整體盈利回落是今年A股半年報一大特征。光大證券分析師謝超認(rèn)為，A股半年報業(yè)績增速大概率回落，其中中小板業(yè)績增速平穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速明顯下滑。已披露半年報業(yè)績預(yù)告的公司中，非金融企業(yè)歸母凈利潤增速中樞為34.7%，可比口徑一季度增速為43.2%。

    他指出，在盈利增速回落背景下，上市公司利潤呈現(xiàn)兩極分化，利潤向少數(shù)公司集中，大市值公司表現(xiàn)優(yōu)于小市值公司，中小板市值400億元以上、創(chuàng)業(yè)板市值300億元以上公司，仍然維持較高業(yè)績增長水平。

    四大關(guān)鍵指標(biāo)受關(guān)注

    陳樂天認(rèn)為，和以前比，今年半年報行情最大的不同是市場處在估值底部區(qū)間，靚麗的半年報業(yè)績會成為市場及個股的上漲加速器。對于上市公司半年報，除了利潤，四個關(guān)鍵指標(biāo)成為市場關(guān)注的重點。

    一是上市公司財務(wù)成本變動情況。由于今年以來持續(xù)的緊信用環(huán)境及陸續(xù)出現(xiàn)的上市公司債務(wù)違約，需要根據(jù)半年報財務(wù)費用變動情況對上市公司融資能力做出再評估。

    二是經(jīng)營性現(xiàn)金流的變動情況。今年以來，隨著幾家爆雷公司的出現(xiàn)，對上市公司的評價框架逐步從單調(diào)的PE-ROE（市盈率——凈資產(chǎn)收益率）評價體系過渡至強(qiáng)調(diào)IRR（內(nèi)部收益率）、現(xiàn)金流、回款速度，半年報里現(xiàn)金流不好的公司更容易遭到投資者拋棄。

    三是持股結(jié)構(gòu)變化。主要看股東人數(shù)和是否有重要新增股東出現(xiàn)。

    四是上市公司海外業(yè)務(wù)增速情況。由于今年以來外部環(huán)境發(fā)生較大變化，將根據(jù)今年上市公司海外業(yè)務(wù)的具體變動，對一些公司的全球化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重新做出評估。

    就財務(wù)費用而言，在已披露半年報的134家公司中，77家公司的財務(wù)費用同比增長，占比近六成，不少公司財務(wù)費用數(shù)倍增長。以廣宇發(fā)展為例，半年報財務(wù)費用為5269萬元，去年同期為1083萬元，增長原因為費用化利息支出增加。

    身處上半年債券頻頻“爆雷”的環(huán)保行業(yè)，金州集團(tuán)董事長蔣超明顯感到公司財務(wù)成本的上升。“環(huán)保企業(yè)債務(wù)融資成本很高，原來在百強(qiáng)縣的項目融資成本是6%左右，現(xiàn)在9%可能都融不到錢。”他說。在環(huán)保上市公司的半年報業(yè)績預(yù)告中，財務(wù)成本上升成為“高頻詞”。中環(huán)裝備、科融環(huán)境、永清環(huán)保等多家公司在業(yè)績預(yù)減原因中均提到財務(wù)成本上升。中環(huán)裝備預(yù)計，上半年歸母凈利潤虧損2800萬元至2300萬元，同比下降209.73%至233.58%。業(yè)績下滑的一個原因是財務(wù)費用同比增加約900萬元，主要系帶息負(fù)債和票據(jù)貼現(xiàn)增加所致。

    長江證券研報對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績大幅下滑公司進(jìn)行了歸因，其中財務(wù)費用、研發(fā)費用、管理費用、原材料漲價、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等關(guān)鍵詞出現(xiàn)次數(shù)較多。研報指出，目前偏緊的融資環(huán)境對于民營企業(yè)和中小企業(yè)不利，由于創(chuàng)業(yè)板包含了較多中小企業(yè)，板塊整體財務(wù)費用率走勢值得關(guān)注。

    社?；鸺氨鄙腺Y金加倉

    隨著半年報陸續(xù)公布，社?；鸬葯C(jī)構(gòu)持倉變化被市場視為“風(fēng)向標(biāo)”。從已披露的上市公司半年報來看，社保基金和北上資金身影在上市公司前十大流通股股東名單中浮現(xiàn)。

    數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，已披露半年報的上市公司中，有13家公司前十大股東名單中出現(xiàn)了社保基金身影。其中，社?；鸲径刃逻M(jìn)廣宇發(fā)展、濟(jì)川藥業(yè)、水井坊、旭升股份4只個股，恒力股份、涪陵榨菜、川環(huán)科技、信維通信等被增持。

    云圖控股半年報顯示，截至二季度末，社保一零四組合持有公司1623.42萬股，占公司總股本的1.61%，較一季度末增加134.55萬股。而社保四零一組合、六零四組合依然保持一季度時的倉位不變。

    旭升股份獲得社保四一三組合的青睞，截至二季度末，該組合持有旭升股份250萬股，占總股本的0.62%，而在一季度末，該組合尚未進(jìn)入旭升股份的股東榜。

    從最新半年報十大流通股東榜來看，通過滬股通、深股通投資A股的北上資金倉位有所提升，這類資金偏好業(yè)績良好的白馬股，白酒、家電行業(yè)部分優(yōu)質(zhì)個股受到青睞。涪陵榨菜、人民同泰、北緯科技為新進(jìn)增持公司。

    水井坊半年報顯示，香港中央結(jié)算有限公司持股比例增至13.7%。另外，中國國際金融香港資產(chǎn)管理有限公司——客戶資金、中國國際金融（香港）有限公司——中金穩(wěn)定收益專戶，也在二季度大手筆買入水井坊股票，進(jìn)入公司十大流通股東榜單。

    飛科電器二季度同樣受到北上資金加倉，公司前兩大流通股東富達(dá)基金（香港）有限公司——客戶資金、香港中央結(jié)算有限公司二季度均進(jìn)行加倉，持股比例分別增長0.17%、0.20%。

    社保基金和北上資金加倉的個股大多有業(yè)績支撐。旭升股份半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.92億元，同比增長40.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同比增長20.24%。水井坊半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.36億元，同比增長58.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.67億元，同比增長133.59%。

    涪陵榨菜半年報顯示上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比增長34.11%；凈利潤3.05億元，同比增長77.52%。由于提價和成本下降，上半年毛利率大幅提升，是利潤高增長的主要原因。此外，涪陵榨菜預(yù)計，1月-9月凈利潤為4.41億元至5.32億元，同比變動45%至75%。