面對(duì)8月美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期的驟增，新興市場(chǎng)不可避免地遭遇資本外流。

    9月8日晚，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）公布最新數(shù)據(jù)顯示，8月份全球資本從中國(guó)之外的新興市場(chǎng)股市、債市分別流出30億美元、28億美元，是去年3月以來國(guó)際資本首次從新興市場(chǎng)股債雙雙離場(chǎng)。

    IIF經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·福爾頓（JonathanFortun）發(fā)布最新報(bào)告指出，8月份，金融市場(chǎng)集中討論美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE計(jì)劃，導(dǎo)致新興市場(chǎng)出現(xiàn)某些過度反應(yīng)，很大程度上影響了新興市場(chǎng)的吸金能力。

    與此形成鮮明反差的是，8月中國(guó)市場(chǎng)仍然獨(dú)善其身——當(dāng)月中國(guó)總計(jì)吸引101億美元資金流入，其中約2/3流向人民幣債券市場(chǎng)。

    “究其原因，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面依然穩(wěn)固；二是此前行業(yè)監(jiān)管政策導(dǎo)致部分外資暫時(shí)離場(chǎng)避險(xiǎn)，壓低了A股估值，反而吸引海外資本借機(jī)抄底。”一位華爾街大型對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。8月底以來，隨著此前行業(yè)監(jiān)管政策影響被充分消化，此前離場(chǎng)避險(xiǎn)的海外資本加快重返中國(guó)金融市場(chǎng)，令當(dāng)月中國(guó)資本流入額持續(xù)增加。

    上述對(duì)沖基金經(jīng)理看來，隨著8月底美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾意外釋放鴿派聲音，9月新興市場(chǎng)有望恢復(fù)資金流入態(tài)勢(shì)。

    “今年以來，只要美債實(shí)際收益率與美元指數(shù)雙雙走低，當(dāng)月新興市場(chǎng)基本會(huì)呈現(xiàn)資金凈流入狀況。目前市場(chǎng)又重新回到這個(gè)狀態(tài)。”上述華爾街大型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。

    喬納森·福爾頓指出，在眾多新興市場(chǎng)國(guó)家通脹率接近峰值的影響下，這些國(guó)家實(shí)際利率有望轉(zhuǎn)正，將進(jìn)一步吸引全球資金流入。

    新興市場(chǎng)的“縮減恐慌劫”

    在多位金融市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士看來，8月除中國(guó)之外的新興市場(chǎng)國(guó)家遭遇資本流出，在市場(chǎng)預(yù)料之中。主要是華爾街投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心2013年縮減恐慌（tapertantrum）將會(huì)重演，紛紛提前離場(chǎng)避險(xiǎn)。

    8月底，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，若美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會(huì)議上宣布具體的縮減QE進(jìn)程，新興市場(chǎng)可能無法承受類似2013年的“縮減恐慌”。

    上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)因此紛紛拋售已盈利的新興市場(chǎng)投資組合，包括此前漲幅較大的新興市場(chǎng)股票債券，因?yàn)樗麄儞?dān)心這些估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，很可能成為縮減恐慌的最大受害者。

    “目前看來，這些華爾街投資機(jī)構(gòu)有點(diǎn)反應(yīng)過度，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾沒有如市場(chǎng)預(yù)期般宣布具體的縮減QE時(shí)間表與大概操作方式。”他坦言。

    一位新興市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)人向記者坦言，即便美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放鴿派聲音，也無法改變?nèi)蛸Y本在8-9月從新興市場(chǎng)獲利離場(chǎng)的趨勢(shì)。這背后，越來越多的新興市場(chǎng)國(guó)家正遭遇新的疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)估值下跌。

    “尤其是巴西、土耳其等新興市場(chǎng)國(guó)家央行鑒于通脹壓力持續(xù)升溫，只能選擇大幅加息以控制物價(jià)上漲壓力。導(dǎo)致這些國(guó)家股債市場(chǎng)估值被進(jìn)一步壓低，激發(fā)全球資本獲利離場(chǎng)潮。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理指出。面對(duì)8月美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期升溫，新興市場(chǎng)資本流向出現(xiàn)分化——一方面是全球資本大舉撤離疫情形勢(shì)嚴(yán)峻、通脹壓力持續(xù)升溫（央行被迫加息幾率上升）、外債兌付壓力較重的南美洲等新興市場(chǎng)國(guó)家；另一方面，越來越多對(duì)沖基金將資金投向疫情好轉(zhuǎn)、寬松貨幣政策延續(xù)的東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)。

    中國(guó)市場(chǎng)仍保持資金凈流入

    值得注意的是，中國(guó)并未受美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期升溫的太大影響，仍保持較高的股債資金凈流入。

    “坦白說，沒人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE會(huì)觸發(fā)中國(guó)金融市場(chǎng)的資金流出。”上述新興市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)人直言。目前中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）維持在152個(gè)基點(diǎn)左右，即便美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE使中美利差縮減，但只要這個(gè)數(shù)值維持在120個(gè)基點(diǎn)上方，海外資本仍可以通過債券期貨套期保值與杠桿投資，獲取年化約3%的投資回報(bào)。

    此外，A股市場(chǎng)因此前行業(yè)監(jiān)管政策出現(xiàn)下跌，呈現(xiàn)較高的投資安全性，也吸引海外資本持續(xù)抄底。

    “事實(shí)上，很多海外投資機(jī)構(gòu)還將增持人民幣資產(chǎn)，作為對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。”一家歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴記者。很多全球投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)股債市場(chǎng)與全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)相關(guān)性較低，在美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE前加倉人民幣資產(chǎn)，可以有效規(guī)避縮減恐慌帶來的全球金融市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

    記者多方了解到，8月底以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放鴿派聲音，加之此前行業(yè)監(jiān)管政策影響得到充分消化，越來越多海外投資機(jī)構(gòu)正加快重返中國(guó)金融市場(chǎng)。

    “目前，很多全球大型資管機(jī)構(gòu)已將中國(guó)資產(chǎn)作為單獨(dú)的資產(chǎn)類型進(jìn)行配置。這意味著，即便市場(chǎng)變化導(dǎo)致他們不得不拋售新興市場(chǎng)投資組合，也不會(huì)影響對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的加倉步伐。”上述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出。