12月26日，2020年最后一個周六，一條重磅消息出臺——十三屆全國人大常委會第二十四次會議表決通過刑法修正案（十一），將于2021年3月1日起施行。其中，針對資本市場，明確將加大對證券犯罪的懲治力度，60萬元頂格行政處罰將成歷史。

    筆者認(rèn)為，這是最高層為2021年即將起航的資本市場送上的厚禮，夯實(shí)了市場法治基礎(chǔ)，具有里程碑意義。

    2020年3月1日，伴隨新證券法實(shí)施，證監(jiān)會從重從快從嚴(yán)打擊上市公司財(cái)務(wù)造假、惡性操縱市場及內(nèi)幕交易等重大違法違規(guī)行為。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，光是2020年上半年，證監(jiān)會向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券犯罪案件和線索就達(dá)到59件，作出行政處罰決定98份，罰沒金額合計(jì)38.39億元。

    新證券法實(shí)施后，刑法關(guān)于資本市場條款的聯(lián)動修改便顯得頗為迫切。2020年8月，刑法修正案（十一）草案發(fā)布后，清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣就指出，嚴(yán)打資本市場造假行為，民事責(zé)任、刑事責(zé)任均需逐步豐富和完善。目前，在民事責(zé)任領(lǐng)域，證券集體訴訟制度等機(jī)制已落地施行，而刑事責(zé)任制度不是證券法所能包含的，必須回歸到刑法當(dāng)中。

    資本市場違法成本過低一直廣受各方詬病。如康得新虛增利潤高達(dá)119億元，諸多投資者損失慘重，但最終公司和實(shí)際控制人鐘玉僅被行政處罰60萬元。2020年即將結(jié)束之際刑法修正案（十一）正式通過，將大幅提高欺詐發(fā)行、信息披露造假、中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件和操縱市場等四類證券期貨犯罪的刑事懲戒力度。

    整體來說，此次刑法修正是繼證券法修改完成后涉及資本市場的又一項(xiàng)重大立法活動，符合我國資本市場實(shí)際并與國際成熟市場相銜接的處罰制度，將切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，確保資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供堅(jiān)實(shí)的法治保障，對保護(hù)投資者合法權(quán)益、夯實(shí)資本市場法治基礎(chǔ)有著深遠(yuǎn)意義。

    但筆者要提示的是，刑法修正案2021年正式實(shí)施只是為資本市場做大做強(qiáng)打下地基，并不意味著全面牛市的必然到來。

    首先，近年來監(jiān)管層一直在加大打擊市場違法犯罪，但總不乏心存僥幸者要搞點(diǎn)事情。2020年王府井的內(nèi)幕交易案、永煤控股及相關(guān)審計(jì)機(jī)構(gòu)涉嫌債券違法行為等均是典型例子。刑法修正案（十一）正式實(shí)施是第一步，更重要的是未來監(jiān)管必須始終保持對證券期貨犯罪的“零容忍”態(tài)度，加大執(zhí)法力度，如此才能對妄圖逾越法律界限的不法之徒起到震懾作用，真正凈化資本市場，讓普通投資者、境外資金等愿意參與A股，為市場帶來長期活水。

    其次，從基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)在2020年新冠疫情席卷全球的背景下顯示出強(qiáng)勁的韌性，A股市場整體盈利水平也在經(jīng)歷了一季度的低谷后開始反彈。但海外疫情擾動仍在，盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確作出宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”等表態(tài)，市場仍可能會在某些時(shí)候面臨不確定性。

    第三，2020年創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行注冊制改革后，市場普遍預(yù)期A股市場全面注冊制即將到來。過去牛市后半場往往出現(xiàn)大小股票齊齊上漲的盛況，但在全面注冊制到來后，股票能上能下、殼資源價(jià)值將越發(fā)降低，加之證券市場違法成本上升、投資者越發(fā)成熟理性等因素，部分缺乏基本面支撐的股票長遠(yuǎn)來看會越加被邊緣化。因此，期待A股再次出現(xiàn)過去無論質(zhì)地好壞齊齊上漲的全面牛市恐怕得謹(jǐn)慎一些。

    總之，2021年，一個機(jī)制更加健全的A股市場即將起航。對普通投資者而言，要想在市場活下去，還要活得好，“理性合規(guī)參與交易，避免僥幸投機(jī)心理”才是正道。