券商投行比以往更忙碌了。近期相關(guān)投行陸續(xù)發(fā)布多個(gè)保代招聘信息,顯示人手急缺。創(chuàng)業(yè)板注冊制的落地,對于此前已有豐富項(xiàng)目儲備和合理人才團(tuán)隊(duì)的投行來說可謂重大利好。
高靈活上市標(biāo)準(zhǔn)
此次改革的一大亮點(diǎn),是制定了更加多元的發(fā)行上市條件。在業(yè)內(nèi)人士看來,此舉大幅提升創(chuàng)業(yè)板市場的包容性,從根本上解決制約市場功能發(fā)揮的準(zhǔn)入問題。
具體看,一是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求,支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利后盡快上市;二是適當(dāng)提高盈利上市標(biāo)準(zhǔn)至“最近兩年凈利潤為正且累計(jì)不低于5000萬”或“預(yù)計(jì)市值不低于10億,最近一年凈利潤為正且營收不低于1億”。
除上述兩條外,創(chuàng)業(yè)板還設(shè)置多元豐富的上市條件,以適應(yīng)不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求。一是設(shè)置“預(yù)計(jì)市值不低于100億且最近一年凈利潤為正”或“預(yù)計(jì)市值不低于50億,最近一年凈利潤為正且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億”的標(biāo)準(zhǔn),支持已經(jīng)盈利的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市;二是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于50億且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億”;三是允許符合《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》相關(guān)規(guī)定且最近一年凈利潤為正的紅籌企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證在創(chuàng)業(yè)板上市。
北京市中倫律師事務(wù)所合伙人張啟祥在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示,創(chuàng)業(yè)板這樣靈活多元、結(jié)合實(shí)際情況的發(fā)行條件,顯得更為科學(xué),既給更多企業(yè)提供了多樣選擇,也看齊了國際市場規(guī)則,是發(fā)行制度改革的延續(xù)。
華菁證券投行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板此次采用靈活的上市標(biāo)準(zhǔn),包括凈利潤、“市值+凈利潤+營業(yè)收入”、“市值+營業(yè)收入”三套標(biāo)準(zhǔn),放開了盈利指標(biāo),更加符合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。此外,明確了對紅籌企業(yè)或特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市要求,有效解決了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的重要政策障礙,進(jìn)一步提升了對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的支持力度。
第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限公司董事總經(jīng)理李興剛表示,“我們根據(jù)最新的上市標(biāo)準(zhǔn)來關(guān)注原先在境內(nèi)很難上市,但比較優(yōu)質(zhì)的或者行業(yè)知名的客戶;另外,我們也在積極招賢納士,合理擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模,打造懂行業(yè)、懂法律、懂財(cái)務(wù)、分層次的人才隊(duì)伍;再者,加強(qiáng)集團(tuán)體系內(nèi)投行、研究、銷售、投資等多部門聯(lián)動,為客戶提供綜合服務(wù)。”
虧損上市暫不實(shí)施
對于虧損企業(yè)上市問題,與科創(chuàng)板不同的是,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革另有制度安排,這體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板改革難點(diǎn)在于需要處理好存量與增量的關(guān)系。
科創(chuàng)板自正式接收材料起,就允許未盈利企業(yè)遞交申報(bào)申請。此前,已累計(jì)有23家未盈利企業(yè)申報(bào)上市,占申報(bào)企業(yè)總數(shù)的9%。而在創(chuàng)業(yè)板,虧損企業(yè)遞交申請有“過渡期”安排。對于未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn),深交所表示一年內(nèi)暫不實(shí)施,一年后再做評估,為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。
權(quán)威人士解釋,這主要是為了確保創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)平穩(wěn)實(shí)施。一方面,創(chuàng)業(yè)板是存量改革與增量改革的結(jié)合,上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置相對聚焦且需要做好與原有標(biāo)準(zhǔn)的銜接;另一方面,創(chuàng)業(yè)板中小投資者占比較高,其投資金額、價(jià)值判斷及風(fēng)險(xiǎn)承受能力存在差異,創(chuàng)業(yè)板過去10年均為盈利企業(yè)上市,投資者習(xí)慣將公司盈利水平作為投資決策的重要考量因素。
相互補(bǔ)充適度競爭
隨著近年來科創(chuàng)板開板、精選層落地,“如何差異化發(fā)展”成為市場關(guān)注創(chuàng)業(yè)板改革的話題。
中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王晟認(rèn)為,科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)“科技驅(qū)動”,主要定位服務(wù)于擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出并主要依靠其核心技術(shù)來開展生產(chǎn)經(jīng)營的“硬科技”企業(yè);而創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新驅(qū)動”,支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合,主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),這種定位體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展思路。
數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板自開板以來,國家高新技術(shù)企業(yè)占比超九成,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比超七成,已成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地。
創(chuàng)業(yè)板上市條件的設(shè)置,是進(jìn)一步厘清資本市場層次,明確市場預(yù)期。創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板屬于同一市場層次,創(chuàng)業(yè)板將原有盈利上市標(biāo)準(zhǔn)適度提高,與科創(chuàng)板基本一致,有利于兩個(gè)板塊均衡發(fā)展。與此同時(shí),新三板精選層改革落地,改革后的創(chuàng)業(yè)板盈利上市標(biāo)準(zhǔn)高于精選層,以明確市場分工,并為精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市做好銜接。
從這個(gè)角度來看,創(chuàng)業(yè)板適度提高最主要的盈利上市標(biāo)準(zhǔn),有利于平衡與科創(chuàng)板、新三板的關(guān)系,形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競爭格局,共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新。
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