券商投行比以往更忙碌了。近期相關投行陸續(xù)發(fā)布多個保代招聘信息，顯示人手急缺。創(chuàng)業(yè)板注冊制的落地，對于此前已有豐富項目儲備和合理人才團隊的投行來說可謂重大利好。

    高靈活上市標準

    此次改革的一大亮點，是制定了更加多元的發(fā)行上市條件。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉大幅提升創(chuàng)業(yè)板市場的包容性，從根本上解決制約市場功能發(fā)揮的準入問題。

    具體看，一是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)盈利后盡快上市；二是適當提高盈利上市標準至“最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬”或“預計市值不低于10億，最近一年凈利潤為正且營收不低于1億”。

    除上述兩條外，創(chuàng)業(yè)板還設置多元豐富的上市條件，以適應不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求。一是設置“預計市值不低于100億且最近一年凈利潤為正”或“預計市值不低于50億，最近一年凈利潤為正且最近一年營業(yè)收入不低于5億”的標準，支持已經(jīng)盈利的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市；二是明確未盈利企業(yè)上市標準為“預計市值不低于50億且最近一年營業(yè)收入不低于3億”；三是允許符合《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》相關規(guī)定且最近一年凈利潤為正的紅籌企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證在創(chuàng)業(yè)板上市。

    北京市中倫律師事務所合伙人張啟祥在接受證券時報記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板這樣靈活多元、結(jié)合實際情況的發(fā)行條件，顯得更為科學，既給更多企業(yè)提供了多樣選擇，也看齊了國際市場規(guī)則，是發(fā)行制度改革的延續(xù)。

    華菁證券投行團隊認為，創(chuàng)業(yè)板此次采用靈活的上市標準，包括凈利潤、“市值+凈利潤+營業(yè)收入”、“市值+營業(yè)收入”三套標準，放開了盈利指標，更加符合新經(jīng)濟企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。此外，明確了對紅籌企業(yè)或特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市要求，有效解決了新經(jīng)濟企業(yè)上市的重要政策障礙，進一步提升了對新經(jīng)濟企業(yè)的支持力度。

    第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限公司董事總經(jīng)理李興剛表示，“我們根據(jù)最新的上市標準來關注原先在境內(nèi)很難上市，但比較優(yōu)質(zhì)的或者行業(yè)知名的客戶；另外，我們也在積極招賢納士，合理擴大團隊規(guī)模，打造懂行業(yè)、懂法律、懂財務、分層次的人才隊伍；再者，加強集團體系內(nèi)投行、研究、銷售、投資等多部門聯(lián)動，為客戶提供綜合服務。”

    虧損上市暫不實施

    對于虧損企業(yè)上市問題，與科創(chuàng)板不同的是，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革另有制度安排，這體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板改革難點在于需要處理好存量與增量的關系。

    科創(chuàng)板自正式接收材料起，就允許未盈利企業(yè)遞交申報申請。此前，已累計有23家未盈利企業(yè)申報上市，占申報企業(yè)總數(shù)的9%。而在創(chuàng)業(yè)板，虧損企業(yè)遞交申請有“過渡期”安排。對于未盈利企業(yè)上市標準，深交所表示一年內(nèi)暫不實施，一年后再做評估，為未盈利企業(yè)上市預留空間。

    權(quán)威人士解釋，這主要是為了確保創(chuàng)業(yè)板注冊制試點平穩(wěn)實施。一方面，創(chuàng)業(yè)板是存量改革與增量改革的結(jié)合，上市標準設置相對聚焦且需要做好與原有標準的銜接；另一方面，創(chuàng)業(yè)板中小投資者占比較高，其投資金額、價值判斷及風險承受能力存在差異，創(chuàng)業(yè)板過去10年均為盈利企業(yè)上市，投資者習慣將公司盈利水平作為投資決策的重要考量因素。

    相互補充適度競爭

    隨著近年來科創(chuàng)板開板、精選層落地，“如何差異化發(fā)展”成為市場關注創(chuàng)業(yè)板改革的話題。

    中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務負責人王晟認為，科創(chuàng)板強調(diào)“科技驅(qū)動”，主要定位服務于擁有關鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出并主要依靠其核心技術(shù)來開展生產(chǎn)經(jīng)營的“硬科技”企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板強調(diào)“創(chuàng)新驅(qū)動”，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這種定位體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展思路。

    數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板自開板以來，國家高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比超七成，已成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地。

    創(chuàng)業(yè)板上市條件的設置，是進一步厘清資本市場層次，明確市場預期。創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板屬于同一市場層次，創(chuàng)業(yè)板將原有盈利上市標準適度提高，與科創(chuàng)板基本一致，有利于兩個板塊均衡發(fā)展。與此同時，新三板精選層改革落地，改革后的創(chuàng)業(yè)板盈利上市標準高于精選層，以明確市場分工，并為精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市做好銜接。

    從這個角度來看，創(chuàng)業(yè)板適度提高最主要的盈利上市標準，有利于平衡與科創(chuàng)板、新三板的關系，形成各有側(cè)重、相互補充的適度競爭格局，共同服務實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新。