■本報記者 張歆

    資本市場法治供給在執(zhí)行環(huán)節(jié)再添助力。

    11月21日，上海金融法院發(fā)布《上海金融法院關(guān)于執(zhí)行程序中處置上市公司股票的規(guī)定》（以下簡稱《股票處置規(guī)定》）。《股票處置規(guī)定》明確了上海金融法院執(zhí)行中處置上市公司股票的原則、方式和流程，開創(chuàng)了在證券交易所協(xié)助下的大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行的新機(jī)制，在全國率先探索了人民法院處置上市公司股票的一條全新路徑。

    “對于上述制度創(chuàng)新，應(yīng)該給法院點贊，大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行機(jī)制可以進(jìn)一步激活競買機(jī)制，市場通過競爭性手段實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能，從而保證持股人和債權(quán)人利益。本次人民法院和證券交易所的自律監(jiān)管實現(xiàn)了無縫對接，司法執(zhí)行新機(jī)制執(zhí)行后，債權(quán)人、債務(wù)人可以說各得其所。”中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海教授11月21日在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    近年來，隨著證券類資產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的快速增長，證券質(zhì)押式回購糾紛大幅增加，由此引發(fā)金融執(zhí)行案件中涉及上市公司股票處置的情況較為常見。今年以來，上海金融法院共受理各類執(zhí)行案件591件，其中涉及大宗股票處置的案件達(dá)40余件，涉及處置股票的總市值超過80億元，相當(dāng)比例的執(zhí)行案件中待處置上市股票超過了總流通股的5%以上，部分案件待處置上市公司股票的比例已經(jīng)超過30%。

    在當(dāng)前的上市公司股票處置模式中，無論是當(dāng)事人協(xié)商自行出售和當(dāng)事人協(xié)商以股抵債，還是法院在二級市場強(qiáng)制賣出或網(wǎng)絡(luò)司法拍賣，由于處置規(guī)范不統(tǒng)一、證券資產(chǎn)的變價規(guī)則不契合等原因，導(dǎo)致大宗股票的處置普遍存在成交率不高、處置價格偏低、股價大幅波動等問題，影響了金融執(zhí)行案件的效果。

    大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行方式，是指通過與證券交易所約定的信息渠道發(fā)布大宗股票司法處置公告，依托證券交易所提供的大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行平臺，完成競買申報、競價匹配、結(jié)果公示等詢價競買相關(guān)事項的大宗股票強(qiáng)制變價措施。大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行方式從符合證券類資產(chǎn)規(guī)律的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制入手，通過一系列制度安排，充分實現(xiàn)了大宗股票處置價值、效率、便利程度、社會效果及與監(jiān)管部門信息共享的最大化，能最大限度實現(xiàn)股票處置目的。

    據(jù)了解，《股票處置規(guī)定》設(shè)專章對大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行方式進(jìn)行了規(guī)范，明確了大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行方式的各項內(nèi)容。其重點在于：一是明確了大宗股票的分拆條件及數(shù)量限制；二是明確了大宗股票處置公告的內(nèi)容；三是明確了保證金的標(biāo)準(zhǔn)；四是明確了詢價競買的方式及規(guī)則；五是明確了價格優(yōu)先—時間優(yōu)先—數(shù)量優(yōu)先自動匹配成交規(guī)則；六是明確了成交價款的支付方式和保證金的退還方式；七是明確交易費用免除及稅費負(fù)擔(dān)義務(wù)。

    “上海金融法院的上述舉措，是充分考慮到金融資產(chǎn)的特殊性做出的司法創(chuàng)新。新規(guī)則的核心，是將證券交易所引入執(zhí)行過程中，把股票變現(xiàn)方式進(jìn)行細(xì)致的劃分，最大限度實現(xiàn)資產(chǎn)價值的最大化。新的規(guī)則可以有效避免過去股票變賣過程中出現(xiàn)的參與競買人數(shù)不多、變現(xiàn)價格過低等問題。”北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師昨日對《證券日報》記者表示。

    劉俊海認(rèn)為，“相對而言，詢價競買有望賣出好價錢，債權(quán)人因此可能全額受償，債務(wù)人的負(fù)擔(dān)也可以減輕。通過競買機(jī)制，買家感到市場是理性的，買的踏實；賣家覺得競爭可以推高價格，賣的放心。希望上海金融法院推出更多的創(chuàng)新措施，并且如果是可復(fù)制，可推廣的經(jīng)驗，將來可以推廣到全國，甚至上升到司法解釋層面。”

    此外，《股票處置規(guī)定》的出臺，全面規(guī)范了執(zhí)行中處置上市公司股票的基本要求和工作程序，對證券類資產(chǎn)的處置程序啟動、前期工作、處置方式的確定、后續(xù)工作等做出規(guī)范性指引，執(zhí)行法官只要“按圖索驥”就可以確定大多數(shù)案件的“路線圖和時間表”，確保執(zhí)法統(tǒng)一，提升執(zhí)行質(zhì)效。