全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重挫,人民幣資產(chǎn)卻逆勢(shì)上行。昨日A股再次在外圍股市集體“崩盤”的背景下,盤中震蕩后,全面上漲。截至收盤,上證指數(shù)收于3316.79點(diǎn),上漲0.96%;深證成指收于12331.14點(diǎn),上漲1.48%;創(chuàng)業(yè)板指收于2657.21點(diǎn),上漲2.77%。北向資金凈買入超90億元。
從歷史上看,此前A股相對(duì)美股的“獨(dú)立行情”更多的是“不跟漲”,而“不跟跌”較為少見(jiàn)?;仡櫛据咥股上漲行情,上證指數(shù)從4月下旬的2863點(diǎn)一路反彈至3300點(diǎn)上方,尤其是近幾日在外圍市場(chǎng)大跌的情況下,A股仍連續(xù)上行,表現(xiàn)搶眼,逆勢(shì)獨(dú)立的特征明顯。
數(shù)據(jù)顯示,昨日北向資金全天凈買入逾90億元。北向資金6月以來(lái)凈買入超過(guò)580億元,創(chuàng)今年月度凈買入新高。而1至5月北向資金凈買入額則為-16億元。無(wú)論是總資產(chǎn)規(guī)模還是日成交額占比,外資都不占主導(dǎo),但外資所帶來(lái)的示范效應(yīng)對(duì)投資者心理影響很大,成為本輪反彈不容忽視的推動(dòng)因素之一。
外資回流A股只是表象,其背后的邏輯,主要是中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位,以及中美股市估值所處的位置不同。海通證券首席策略分析師荀玉根表示,目前美國(guó)仍處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能下滑而通脹高企的滯脹期,同時(shí)還面臨美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的壓力,而我國(guó)已經(jīng)處于政策托底經(jīng)濟(jì)的衰退后期。A股所處的宏觀環(huán)境要優(yōu)于美股。
市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方面,A股自4月低點(diǎn)以來(lái)已明顯回升,但目前估值仍處于較低水平。海通證券以2005年為起點(diǎn)計(jì)算A股估值歷史分位的數(shù)據(jù)分析顯示,目前A股PE(TTM)處于2005年來(lái)從低到高35%的歷史分位;而美股方面,標(biāo)普500的估值在經(jīng)歷了下跌后目前依然處于中等水平,標(biāo)普500PE(靜態(tài))目前處于1954年以來(lái)59%的歷史分位。
目前看來(lái),美股下跌大概率尚未見(jiàn)底。財(cái)通證券首席策略分析師李美岑表示,從過(guò)去4輪美股下行周期經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,美股下跌往往伴隨著盈利預(yù)期的劇烈調(diào)整,盈利預(yù)期調(diào)整斜率最陡的階段過(guò)后,市場(chǎng)或許能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。去年四季度開(kāi)始,諸多美國(guó)科技龍頭公司的業(yè)績(jī)預(yù)期開(kāi)始大幅調(diào)整,今年一季度美股盈利迎來(lái)下行拐點(diǎn),現(xiàn)階段大概率仍處在盈利預(yù)期下修之中。對(duì)于美股市場(chǎng)而言,壓力依然存在。
如果美股繼續(xù)下跌,A股走勢(shì)能否一直保持當(dāng)前的獨(dú)立性?荀玉根表示,1954年以來(lái)美股9次“硬著陸”背景的下跌中,A股跌幅處于中位數(shù)的是2020年。若以2020年為基準(zhǔn)情形來(lái)分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的影響,可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)在全球疫情擾動(dòng)下,2020年2月到3月標(biāo)普500最大跌幅34%,而同一時(shí)期滬深300指數(shù)跌幅僅13%,在影響幅度上相對(duì)更弱。
“往后看,A股將‘以我為主’。”李美岑認(rèn)為,目前國(guó)內(nèi)疫情防控態(tài)勢(shì)持續(xù)向好、供應(yīng)鏈有望逐漸恢復(fù)。隨著后續(xù)海外由滯脹過(guò)渡到衰退,中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不斷改善,A股的比較優(yōu)勢(shì)有望重新回歸。此外,受到業(yè)績(jī)高基數(shù)、大宗商品價(jià)格暴漲、疫情沖擊供應(yīng)鏈等因素?cái)_動(dòng),一季度、二季度可能是企業(yè)盈利的低谷期。而下半年企業(yè)盈利可能伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效逐步回暖。
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