11月26日，兩市早盤沖高回落，午后弱勢震蕩，成交量較上一交易日大幅下降。截至收盤，滬指跌0.14%，深成指跌0.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%。盤面上，通信設(shè)備、建材、銀行等走強，倉儲物流、鋼鐵、保險、石油等走弱，概念股方面，次新股、ST板塊大跌。

    分析人士指出，數(shù)據(jù)顯示目前滬市估值仍只有11倍左右，整體看多數(shù)個股還處于底部。不過，目前處于11月下旬，市場反彈一月有余，而12月以及1月份往往是股市傳統(tǒng)弱月，所以對于短線投資者來說，對近期漲幅較大的股票及時落袋為安或者調(diào)整倉位，關(guān)注處于低估值的股票仍是明智之選。

    兩市弱勢回調(diào)

    昨日市場全天縮量震蕩整，個股再現(xiàn)普跌格局，連續(xù)炒作的殼資源股和創(chuàng)投概念逐步退潮。早盤主要指數(shù)紅綠切換頻繁，午后隨著交投活躍度進一步降溫，三大股指加速下行。受銀行股多數(shù)上行支撐，上證50指數(shù)今天表現(xiàn)抗跌，收盤微漲0.11%。

    從盤面上看，一方面，盡管股指跌勢凌厲，但兩市量能卻顯著收斂，滬深市場成交額分別為1081.58億元和1465.81億元。另一方面，盤中市場雖有反彈，但做多力量不強，持續(xù)性較差。整體而言，市場多空分歧較大，謹慎情緒依舊濃厚。新時代證券指出，當前市場走勢并不順暢和多頭信心不足有很大的關(guān)系，并非出現(xiàn)更多的超預期利空。從歷史上熊市的反彈來看，流動性和風險偏好回升一般很難形成直達盈利基本面的邏輯，所以帶來的反彈大多是“慢反彈”，而經(jīng)濟預期變化帶來的反彈對周期股的盈利預期有直接的影響，往往是“快反彈”。年底的這一次反彈，源自于政策和流動性，屬于“慢反彈”，雖然反彈初期會走得糾結(jié)一點，但大概率還沒結(jié)束。

    數(shù)據(jù)顯示，作為市場的“風向標”的北上資金凈流入趨勢并未因市場的回撤而改變。2018年前10個月，除2月北向資金凈流出26.29億元、10月北上資金凈流出105.29億元外，其余月份均為凈流入。且在第二季度，4月份通過滬深股通凈流入的北上資金在3月的97.13億元的基礎(chǔ)上，驟增至386.5億元，5月A股納入MSCI當月的凈流入規(guī)模更是達到508.51億元。6月、7月、8月、9月，北上資金通過滬股通、深股通凈流入規(guī)模仍保持穩(wěn)定規(guī)模，分別為284.92億元、284.76億元、354.53億元、175.79億元。而11月以來，北上資金累計凈流入359.27億元。

    從這一角度出發(fā)，投資者不妨把關(guān)注點從市場的短期波動中轉(zhuǎn)移出來，立足中長期視野，把握當下難得的配置窗口。種種跡象表明，估值進一步收縮后的部分超跌股對價值者投資者吸引力正在進一步加強。

    市場激辯回撤性質(zhì)

    自10月19日以來，反彈已一月有余，期間出現(xiàn)恒立實業(yè)、光洋股份、魯信創(chuàng)投等漲幅超過兩倍的個股，漲幅超過50%的股票也有121只，漲幅超過30%的股票有518只，1442只股票漲幅超過20%，那么目前市場整體處于什么水平呢？

    數(shù)據(jù)顯示，雖然市場整體出現(xiàn)回升但滬市估值仍只有11倍左右，整體而言多數(shù)個股仍處于底部，漲幅有限。不過，即便市場整體仍處于較低水平，多數(shù)股票仍相對安全。但此前反彈中擎旗反攻的部分股票，由于其短期累積的較大漲幅，吸引力減弱、風險上升。

    華鑫證券認為，此輪寬幅調(diào)整的主要邏輯，還是來自于持續(xù)性上漲主線邏輯的缺乏，如在此前的反彈中，券商板塊漲幅已超過10%，保險板塊漲幅也接近9%，此外銀行漲幅亦接近4%。因而此輪反彈基本得益于大金融（銀行+保險+券商）的發(fā)力，而在大金融相對高位后，反彈空間優(yōu)勢消失，需要依靠新的熱點板塊出現(xiàn)來接替目前已經(jīng)上漲乏力的大金融板塊。而在創(chuàng)投概念漲勢熄火后盤面中熱點方面呈現(xiàn)出青黃不接的局面，加深了場內(nèi)謹慎情緒，擴大了指數(shù)跌幅。

    銀河證券同樣指出，受益于并購重組放松、監(jiān)管層減少市場干預，民企紓困緩解股權(quán)質(zhì)押風險等利好刺激，券商板塊、創(chuàng)投概念股和殼資源概念股是本輪反彈的熱點板塊，風格上小盤為主，創(chuàng)業(yè)板在主要指數(shù)中最為強勢，一度回補缺口。個股方面則主要是恒立實業(yè)、市北高新等。但前期這些強勢板塊均已開始殺跌，目前市場缺乏明顯熱點。這反映在業(yè)績未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)信號前，光靠估值提升帶來的上漲幅度有限。短期來看，本輪反彈大概率已進入盤整階段。

    警惕短期反復

    中金公司（12.76-1.85%）表示，五月以來的下行趨勢主要反映了市場對于宏觀事件不確定性的定價，因此，若不確定性未能明顯下降，投資者或難以系統(tǒng)性提升持倉，這也是指數(shù)每運行至下行趨勢線時均難以突破的原因。針對后市，該機構(gòu)指出，在宏觀事件不確定性下降前，短期內(nèi)市場成交重回大幅增長難度較高，投資主線的再次出現(xiàn)繼而吸引資金聚集，將是能否反彈的關(guān)鍵。

    此前市場回升背后最重要的原因就來自于場內(nèi)外資金已再度積聚起對于市場的某種共識。而在中期維度下，無論是宏觀角度的基本面和資金面，還是微觀角度資金調(diào)倉以及對估值的擔憂都有所消退。種種跡象表明，雖然底部區(qū)域仍難免震蕩，但目前已是介入的機會。未來要等待的就是政策效應的逐步顯現(xiàn)以及經(jīng)濟預期和市場風險偏好的逐步修復，因而投資者不必太過悲觀，A股中長期配置價值正逐漸開始顯現(xiàn)。

    展望2019年，招商證券（8.38+1.45%）表示，一方面，A股明年上半年面臨經(jīng)濟下行和流動性寬松的“下行式寬松”的局面，若明年年中社融增速大幅回升，經(jīng)濟有望企穩(wěn)。另一方面，政策之“風”漸暖，2019年資本市場將迎來新時代，資金持續(xù)流出的局面有望逐漸扭轉(zhuǎn)。在這樣的環(huán)境下，明年上半年A股中小市值風格有望占優(yōu)；若明年下半年社融增速回升，則A股整體都會有更好表現(xiàn)。預判全年走勢呈現(xiàn)“N”字形震蕩上行。

    雖然，市場整體已經(jīng)具備較高的安全邊際，這是市場未來穩(wěn)定的基礎(chǔ)，對于下行空間不必過于悲觀。不過分析人士指出，這也并不意味著未來有較大的上升空間。

    申萬宏源（1.55-2.52%）證券指出，短期參與仍需且行且珍惜，當前的主要矛盾是“政策底預期”，但不會一直如此，后續(xù)主要矛盾的切換有三個觸發(fā)因素：一是政策預期階段性高點，包括關(guān)注2019年改革政策細化情況；二是政策效果初現(xiàn)，關(guān)注社融數(shù)據(jù)改善和中低等級信用利差收窄驗證時點；三是如果政策落地，但數(shù)據(jù)改善持續(xù)無法驗證，建議關(guān)注財政約束、居民儲蓄約束等。接下來，市場主要矛盾將重回基本面趨勢的驗證，屆時市場波動率可能明顯上漲。11月底外部因素可能成為擾動風險偏好的因素，仍需警惕短期市場反復。