跌破2500點，A股重回四年前！私募大面積回撤，這是"十年來最難熬的一年"

    跌破2600點大關(guān)之后，A股僅用5個交易日時間，2500點也失守了。

    18日，A股繼續(xù)走低，滬指低開低走，各大板塊全部飄綠，上百只個股跌停，截至收盤，三大股指再創(chuàng)新低，滬指下跌2.94%，失守2500點關(guān)口；深成指跌2.41%；創(chuàng)業(yè)板指跌2.18%。

    “這么低賣出又舍不得，不賣繼續(xù)下跌又被動。只能以不變應(yīng)萬變了。”近日走訪時，北京一家私募告訴記者，這也折射出不少機構(gòu)對目前市場的復(fù)雜心態(tài)。

    國慶節(jié)后，A股開啟一輪新的下跌。10月11日，A股跌破“熔斷點”2638點，被市場認為是A股下行空間正式打開的標志。10月至今，上證指數(shù)的跌幅已經(jīng)超過10%。指數(shù)大幅下行，引發(fā)不少私募基金回撤嚴重，市場草木皆兵。

    如今，上證指數(shù)又跌破2500點，市場應(yīng)該繼續(xù)保持悲觀嗎？

    凈值大幅回撤，私募安撫投資者

    踏入十月，A股不僅沒有迎來預(yù)期中的反彈，反而一路下行。這對于本就艱難的私募行業(yè)而言，更是難上加難。

    “今年是我們成立十年以來最難熬的一年。由于上半年回撤較大以及對一些政策變化的考量，在7月份的時候我們把倉位降低至四成左右。如果沒有這次減倉，這一輪下跌就極為難受了。”北京一家百億私募告訴記者。

    但無論如何，節(jié)后私募產(chǎn)品都無法擺脫大面積回撤的困境。

    近日，樂道基金發(fā)布了一封關(guān)于節(jié)后基金表現(xiàn)的情況說明，解釋旗下基金回撤大于上證指數(shù)的原因。

    樂道基金稱，上周（10月8日-12日）樂道3號基金及8號基金凈值分別為1.252和0.809，分別回撤8.28%和8.79%，同期上證指數(shù)下跌7.6%?；鹬軆糁当壬献C指數(shù)跌幅大主要是國慶假期港股已開始下跌，恒指國慶期間跌4.8%，上周又跌了2.8%，樂道基金港股比重有近30%。樂道基金表示，如果只看A股持倉和本周指數(shù)對比，是優(yōu)于整個市場的。

    樂道基金稱，基金組合中的30多只股票已經(jīng)反復(fù)確認是這個市場和經(jīng)濟中最好的資產(chǎn)，無論是業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和業(yè)績成長確定性都是優(yōu)質(zhì)的。

    市場的連續(xù)下跌，使不少投資者充滿擔憂，而安撫投資者也成為不少私募的必修課。

    “市場跌到這里，不少投資者的信心都已經(jīng)被擊垮，我們能做的就是盡量安撫投資者，希望投資者能夠與我們一起度過寒冬。信心比黃金重要，私募行業(yè)更是如此，尤其是在熊市。”深圳一家私募負責(zé)人說。

    值得注意的是，樂道基金倉位在節(jié)前反彈中已從之前的9成多降到7成多，不少私募出于對十月份的市場樂觀，9月底紛紛加倉押注反彈，回撤和清盤壓力則更大。

    估值趨于合理

    在市場一片悲觀情緒的籠罩下，A股18日跌破2500點，再次開啟尋底之路。

    北京源樂晟資產(chǎn)認為，更堅實的底部信號可能需要宏觀經(jīng)濟/企業(yè)盈利回落的確認。年初以來的社會融資規(guī)模增速減速以及中美貿(mào)易摩擦的滯后效應(yīng)將在下半年到明年一季度前后逐漸體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟增長的減速和企業(yè)盈利增速的回落上。根據(jù)源樂晟的觀察，市場一致預(yù)期依然沒有對此作出足夠的調(diào)整，仍需要一次再確認“業(yè)績底”的過程。

    不過從估值水平來看，A股經(jīng)過長時間的調(diào)整，目前估值水平已大幅度下降。

    WIND數(shù)據(jù)顯示，以市盈率的中位數(shù)來看，目前A股市盈率的中位數(shù)為22.56倍，而2015年最高的時候市盈率中位數(shù)達到94.88倍。

    估值趨于合理成為不少私募以及業(yè)內(nèi)專家的共識。

    “雖然說A股市場的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢還在往下走。從上市公司的估值看，春天是不遠，但很多企業(yè)不一定能熬過冬天。”中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究所所長李迅雷近日表示。

    重陽投資總裁王慶認為，在跌勢中A股的相關(guān)因素正在往積極方向發(fā)生轉(zhuǎn)化，而市場顯然忽視了這些長期性利好因素。

    多項估值指標跌至底部區(qū)域，目前上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的滾動市盈率已分別跌至11.5倍、10.7倍和28.3倍，分別處于2009年至今的25%、25%、0%分位，已經(jīng)接近2008年的底部水平，而道瓊斯指數(shù)、標普500、納斯達克指數(shù)的估值分別為17.8倍、20.0倍、24.6倍，A股估值水平無論從橫向還是縱向?qū)Ρ榷家演^低。

    此外，A股的情緒指標同樣接近歷史低位、政策層面的積極信號不斷出現(xiàn)以及A股市場制度建設(shè)方面的進展亦不容忽視。

    “前三季度總體而言是beta和黑天鵝擊碎了基本上所有的alpha，而接下來大概率是beta穩(wěn)住，alpha唱戲。所謂，草木皆兵之時，正是積極備戰(zhàn)之際。”源樂晟資產(chǎn)表示。