昨日，滬深兩市開盤不一，開盤震蕩后雙雙拉升翻紅，在中小創(chuàng)助力下，深成指一度表現(xiàn)搶眼。但此后，權(quán)重板塊表現(xiàn)低迷，多板塊沖高回落下繼續(xù)走低，早盤搶眼的題材股也紛紛走低，三大指數(shù)震蕩下跌，上證指數(shù)再度失守2600點，三大指數(shù)收盤點位均創(chuàng)本輪調(diào)整新低。

    分析人士表示，當(dāng)前時點主要面臨三季報業(yè)績增速放緩、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險暴露、海外市場波動等負(fù)面因素，單國內(nèi)近期諸多政府機構(gòu)公開表態(tài)，用政策來呵護(hù)市場的方向沒有發(fā)生變化，因此需要繼續(xù)關(guān)注年內(nèi)政策對沖的力度。當(dāng)前上證指數(shù)11.7倍市盈率，今年10-13%左右的利潤增速、11-12%的ROE水平下，A股仍然具有吸引力和配置價值。

    負(fù)面因素仍存

    昨日，上證指數(shù)收盤下跌1.49%，報收2568.10點，深證成指收盤下跌1.51%，報收7444.48點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤下跌1.43%，報收1250.22點，三大指數(shù)點位創(chuàng)本輪調(diào)整以來收盤的新低。

    從盤面上看，昨日行業(yè)方面全線下跌，個股層面跌多漲少，昨日正常交易的個股中，778只個股上漲，2673只個股下跌。另外，昨日上證指數(shù)成交額為1052億元，深證成指成交額為1335億元，成交額較前一交易日縮量明顯。

    目前上市公司三季報進(jìn)入集中披露階段，截至2018年10月13日，滬深兩市共有1953家上市公司發(fā)布2018年三季報業(yè)績預(yù)告，整體披露率為55.00%。其中，主板共400家上市公司披露，披露率為21.03%；創(chuàng)業(yè)板共有640家披露，披露率為87.43%。

    安信證券根據(jù)已披露的2018年三季度業(yè)績預(yù)告，按照可比口徑計算得出中小板2018年三季度單季預(yù)告歸母凈利潤同比增速預(yù)計為8.80%，較2018年二季度單季度增速10.97%略微下降。剔除金融以后，增速則從2018年二季度單季度的11.69%下滑至9.89%。創(chuàng)業(yè)板2018年三季度預(yù)告歸母凈利潤增速預(yù)計為-4.00%，需要注意的是創(chuàng)業(yè)板還未完全披露。

    結(jié)合統(tǒng)計局公布的1-8月工業(yè)企業(yè)利潤增速，東方證券表示，前三季度利潤增速放緩基本確認(rèn)。分析人士表示，盡管外部不確定性風(fēng)險對A股的擾動仍未消散，但外部風(fēng)險短期內(nèi)已有釋放，國內(nèi)政策面又在不斷釋放積極信號，超跌后的修復(fù)性反彈動能在增強，但市場信心的修復(fù)和提振仍需要時間，短線市場震蕩筑底仍是主基調(diào)。

    另外，隨著市場的下跌，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險再次上升，后續(xù)流動性風(fēng)險解決路徑值得重點關(guān)注。根據(jù)東方證券統(tǒng)計，截至10月8日，共有262家公司的股權(quán)質(zhì)押處于警示線附近（高于警示線10%以內(nèi)）。

    同時，海外市場的波動仍然困擾著A股市場，市場情緒較為低迷。海通證券策略分析師荀玉根表示，短期來看，A股受美股大跌影響，情緒修復(fù)還有一個過程，也無需恐慌，畢竟A股估值已經(jīng)很低，中期趨勢還是取決于內(nèi)因。中期而言，如美股轉(zhuǎn)熊對A股未必是壞事。A股與美股目前最大的差異是兩者的估值處在不同的水平，美股處于歷史高位，A股處于歷史低位。隨著A股納入MSCI和富時羅素指數(shù)，如果美股牛轉(zhuǎn)熊，全球資產(chǎn)配置角度，估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。

    積極因素構(gòu)建支撐

    在負(fù)面因素困擾A股的同時，正面的積極因素和估值進(jìn)入歷史底部也對市場構(gòu)成了支撐，國內(nèi)用政策來呵護(hù)市場的方向沒有發(fā)生變化，內(nèi)部積極因素正持續(xù)積累。

    第一，9月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，表明海外需求仍然旺盛，緩解了市場短期內(nèi)對于進(jìn)出口的憂慮。第二，證監(jiān)會日前發(fā)布滬倫通新規(guī)，A股國際化再進(jìn)一步。A股國際化存在兩面性：短期來看，權(quán)重股和海外市場聯(lián)動較強，容易受海外市場波動影響；中長期來看，有助于引入可觀的長期資金量，同時引導(dǎo)A股制度化建設(shè)加速。同時還有財政部表態(tài)減稅力度將擴(kuò)大，增值稅稅率調(diào)整隨時出臺。

    而在再融資方面，發(fā)審委暫停IPO審核，調(diào)研企業(yè)再融資事宜；證監(jiān)會將此前規(guī)定的“不允許上市企業(yè)將重組募集資金用于補充企業(yè)流動資金、償還債務(wù)”修改為“募集配套資金可用于補充流動資金、償還債務(wù)，但比例不超過交易作價25%或募資總額的50%”。興業(yè)證券表示，有望適度放寬，緩解企業(yè)現(xiàn)金流和債務(wù)壓力。

    在股權(quán)質(zhì)押方面，從地方政府到金融機構(gòu)，鼓勵以財務(wù)投資或戰(zhàn)投方式，積極參與解決企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。銀保監(jiān)會官員表示可能放寬或取消險資股權(quán)投資限制，鼓勵險資積極投資企業(yè)，解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。以深圳等地方政府拿出上百億資金參與解決企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

    回到市場本身，隨著市場的連日下跌，市場主要指數(shù)的估值都已更加接近歷史底部。天風(fēng)證券研究顯示，截至10月12日，上證綜指、深成指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為11.6倍、17.0倍、10.9倍和28.5倍，處于2009年至今的25%、29%、25%和0%分位，距離歷史最低值的幅度23%、25%、26%和0%（即跌到歷史最低點還有多少空間）。截至10月12日，上證綜指、深成指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.34倍、2.04倍、1.36倍和3.36倍，處于2009年至今的6%、8%、11%和13%分位，距離歷史最低值的幅度10%、16%、14%和24%?？梢姡琍E和PB估值都已進(jìn)入絕對的歷史低位，距離歷史最低估值也只有咫尺之遙。

    短期具備反彈條件

    對于當(dāng)前的市場，荀玉根表示，短期無需恐慌，市場現(xiàn)正處于反復(fù)筑底階段，中期反復(fù)筑底的右側(cè)需等待兩個因素明朗：第一，確認(rèn)盈利回落幅度到底多大；第二，資金面轉(zhuǎn)折需等去杠桿出現(xiàn)拐點。絕對收益者可以等待右側(cè)信號明朗化，對于相對收益者來說，A股估值已經(jīng)處于底部區(qū)域，無需進(jìn)一步降低股票配置，重點是優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。

    天風(fēng)證券也表示，短期而言，政策邊際改善的信號在不斷積累，A股市場經(jīng)歷了最黑暗的一周，后續(xù)可能會迎來超跌反彈，如同2月初的情況。板塊上，超跌反彈階段，以前期跌幅較大的科技板塊為主。其次，中長期來看，市場估值已經(jīng)更加接近歷史底部，長期資金這個位置選擇以時間換空間，逐漸布局低估值+高股息的品種。最后，從A股自身情況來看，中長期經(jīng)濟(jì)回落、金融環(huán)境新常態(tài)（較低的社融增速）、外部利空因素，雖然均已在過去8個月的下跌中有所反映，但是這些核心矛盾本身的邊際變好甚微，因此市場估值雖然已經(jīng)位于底部，但仍需做好估值中期位于底部的思想準(zhǔn)備。

    安信證券策略分析師陳果認(rèn)為，A股市場中期看目前依然處于筑底階段，但短期看具備反彈條件，伴隨著外圍形勢對風(fēng)險偏好的負(fù)面因素被市場消化后，未來需要關(guān)注各項穩(wěn)增長和改革等政策推進(jìn)的進(jìn)度，結(jié)構(gòu)性上重視三季報超預(yù)期的行業(yè)與公司，關(guān)注軍工、通信、電子、農(nóng)業(yè)、油氣產(chǎn)業(yè)鏈等。