國(guó)慶節(jié)期間外圍市場(chǎng)的大動(dòng)蕩，讓大家對(duì)十月的A股行情又多了幾份擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策的發(fā)力將為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)提供窗口期，10月A股行情不宜過(guò)分悲觀。操作上，可重點(diǎn)關(guān)注超跌及軍工兩個(gè)主題。

    十月A股不宜過(guò)分悲觀

    國(guó)慶長(zhǎng)假A股休市期間，外圍市場(chǎng)遭遇大動(dòng)蕩。其中，港股累計(jì)下跌逾4.38%。這讓大家對(duì)于今天開(kāi)始的A股十月份走勢(shì)多了幾份擔(dān)憂。不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，投資者對(duì)10月A股行情不宜過(guò)分悲觀。

    國(guó)泰君安表示，近期隨著政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望得到緩解，這將為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)提供窗口期。國(guó)泰君安認(rèn)為，金秋行情正在展開(kāi)過(guò)程中，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)始終存在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或會(huì)反復(fù)，但相對(duì)于前期整體緊張的態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯緩和，市場(chǎng)反彈趨勢(shì)有望逐漸展開(kāi)。

    光大證券認(rèn)為，在三季度完成磨底之后，大盤(pán)不會(huì)出現(xiàn)一帆風(fēng)順的反彈和大反轉(zhuǎn)，更多是越磨越高。其報(bào)告分析稱，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊要沿著潛在增長(zhǎng)率下行的大背景下，接下來(lái)的行情是前期大博弈造成過(guò)度殺跌下的估值修復(fù)。根據(jù)對(duì)估值隱含經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的判斷，估值修復(fù)的整體空間約在10%左右。

    渤海證券則指出，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，上市公司的業(yè)績(jī)雖然將存在一定回落壓力，但估值處于歷史較低水平，管理層的市場(chǎng)維穩(wěn)意愿上升且上市公司的回購(gòu)增多，讓A股進(jìn)一步下跌的阻力明顯增大。未來(lái)外部壓力如能減弱或是國(guó)內(nèi)政策紅利釋放，將有望帶來(lái)預(yù)期恢復(fù)下的反彈行情。

    此外，不少基金公司也持樂(lè)觀態(tài)度。如萬(wàn)家基金表示，雖然重要指數(shù)估值低于上一輪股災(zāi)2638點(diǎn)的水平，處于歷史上較低的位置，但當(dāng)前企業(yè)盈利水平比上一輪股災(zāi)之前要好。即使預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍有下滑壓力，但基本面可以支撐當(dāng)前的估值，市場(chǎng)在當(dāng)前位置上，繼續(xù)大幅殺跌的可能性很小。此外，經(jīng)濟(jì)、政策相互對(duì)沖，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)可預(yù)期的長(zhǎng)線資金如富時(shí)羅素指數(shù)等，將助推A股走出四季度反彈行情。

    值得一提的是，在國(guó)慶節(jié)前，A股利好消息不斷。9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素正式宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)系列，并將于2019年6月開(kāi)始實(shí)施。而在前一日，MSCI建議將中國(guó)大盤(pán)A股的納入因子由5%增加到20%。9月28日，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，允許公募理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)投資各類(lèi)公募基金間接進(jìn)入股市。

    市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

    近段時(shí)間以來(lái)，以產(chǎn)業(yè)資本為首的資金近期也是“動(dòng)作頻頻”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，A股上市公司公布的股份回購(gòu)方案超200份，擬回購(gòu)總額超過(guò)700億元，而去年全年的擬回購(gòu)總額不足100億元，增長(zhǎng)超過(guò)6倍。

    “總體上，歷史數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)資本凈增持是市場(chǎng)見(jiàn)底的信號(hào)，而產(chǎn)業(yè)資本增持的動(dòng)因是估值處在相對(duì)較低水平，長(zhǎng)期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價(jià)走勢(shì)向好。當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行大量增持時(shí)，這表明不少公司估值處在歷史較低水平，加之產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)注入增量資金，階段性市場(chǎng)底部基本確立，利好股市未來(lái)走勢(shì)”，海通證券稱。

    值得一提的是，近年出現(xiàn)增持回購(gòu)潮后市場(chǎng)都出現(xiàn)反彈。2016年1月A股調(diào)整至2600點(diǎn)附近，為提振市場(chǎng)信心，上市公司股東們積極增持股票。1月份共563家公司獲股東增持，最后股指觸底反彈；2017年4-5月滬指從3300點(diǎn)調(diào)整至3000點(diǎn)附近時(shí)，上市公司兜底式增持引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，最后股指觸底反彈。

    券商投顧對(duì)記者表示，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行、行業(yè)集中度不斷提高，在這樣的過(guò)程中，行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望保持持續(xù)穩(wěn)定較高的凈資產(chǎn)收益率，A股市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。而中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，A股公司整體盈利增速仍將繼續(xù)改善。建議均衡配置，淡化風(fēng)格，自下而上挖掘具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股。

    在行業(yè)板塊的配置上。國(guó)泰君安表示，看好制造業(yè)中的TMT，關(guān)注軍工、計(jì)算機(jī)、通信/電子結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“隨著分母端風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回落，重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)中的TMT。從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)看，軍工在飛機(jī)、計(jì)算機(jī)在云計(jì)算、通信在5G、電子在5G和半導(dǎo)體，而受益于政策加碼的消費(fèi)板塊，業(yè)績(jī)處于合理估值，預(yù)計(jì)也會(huì)有積極表現(xiàn)。”

    市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，從歷史情況來(lái)看，在歷次A股成交額創(chuàng)階段性新低后，股市多迎來(lái)反彈。其中，在2008年和2014年觸及短期最低點(diǎn)后，股市持續(xù)上漲的時(shí)間比較久且漲幅較大，在目前的背景下，建議策略性關(guān)注國(guó)企改革、超跌、軍工、金融（銀行、保險(xiǎn)）等主題。

    在綜合機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)人士看法，記者特選取軍工及超跌兩個(gè)主題進(jìn)行分析，以供投資者在投資時(shí)參考。

    主題一：超跌

    所謂物極必反，在9月底的反彈行情，部分短期跌幅較大的個(gè)股連續(xù)大漲。分析認(rèn)為，部分個(gè)股由于短期跌幅較大，一旦指數(shù)企穩(wěn)反彈也將會(huì)是非常凌厲。從風(fēng)險(xiǎn)收益角度來(lái)分析，超跌股經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后邊際風(fēng)險(xiǎn)逐漸減小，而邊際收益開(kāi)始增大，所以接下來(lái)可以重點(diǎn)關(guān)注超跌股。

    其實(shí)，從以往的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在震蕩整固的行情中，拉升潛力較大的多是超跌股。這類(lèi)個(gè)股由于股價(jià)跌幅較深，如同被壓緊的彈簧一樣，積蓄的反彈動(dòng)能十分強(qiáng)烈，往往能爆發(fā)出強(qiáng)勁的反彈走勢(shì)。

    “沒(méi)有只漲不跌或只跌不漲的股票，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。”業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，部分超跌個(gè)股經(jīng)過(guò)前期大幅回調(diào)之后，相關(guān)的泡沫已經(jīng)大幅度減少，即使后市還可能下跌，但空間已有限，容易愛(ài)到主力資金的追捧。

    據(jù)了解，股票超跌有兩種類(lèi)型，一種是個(gè)股本身基本因素變化所導(dǎo)致的超跌，如企業(yè)業(yè)績(jī)太差等；另一種是技術(shù)性的超跌，即大盤(pán)下行時(shí)，其跌得更深更快等。在布局上，第一種個(gè)股只能做短線的技術(shù)反彈，第二種個(gè)股則可看視公司基本因素，持有相對(duì)長(zhǎng)一些時(shí)間。但本身存在重大問(wèn)題、業(yè)績(jī)大幅滑坡等造成的超跌股，不宜盲目介入。

    業(yè)內(nèi)人士建議，從兩個(gè)角度布局：一方面關(guān)注前期大跌過(guò)程中，大股東增持股。大股東對(duì)公司的基本面和發(fā)展動(dòng)向更加清楚，大股東主動(dòng)增持表明他們看好公司未來(lái)的價(jià)值成長(zhǎng)空間。另一方面，關(guān)注基本面有望出現(xiàn)拐點(diǎn)或具備改革預(yù)期的超跌股。

    主題二：軍工

    剛過(guò)去的9月，沉寂多時(shí)的軍工表現(xiàn)出色。業(yè)內(nèi)人士指出，軍工板塊受益于軍改落地，以及軍民融合、軍品定價(jià)機(jī)制改革等相關(guān)政策推動(dòng)。而業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、估值不斷趨向合理有望令軍工股重獲資金青睞。

    東吳證券指出，2018年上半年軍工產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的上市公司業(yè)績(jī)均有顯著增長(zhǎng)，元器件、材料等類(lèi)別企業(yè)上游領(lǐng)域的需求彈性很大，具有靈活機(jī)制的民營(yíng)企業(yè)上半年增速較快，整個(gè)軍工產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出高度景氣。此外，各軍工類(lèi)企業(yè)的存貨和上游采購(gòu)量同時(shí)增加，突顯軍工產(chǎn)業(yè)鏈下游的旺盛需求。

    廣發(fā)證券認(rèn)為，軍工行業(yè)二季度以來(lái)行業(yè)訂單、資產(chǎn)證券化、改革進(jìn)度全部處于邊際改善階段；中報(bào)來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)較多配套類(lèi)公司收入利潤(rùn)持續(xù)超預(yù)期。整體來(lái)看，基本面與板塊走勢(shì)背離，具有較好基本面和行業(yè)空間的龍頭公司，以及具備估值優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的在目前市場(chǎng)環(huán)境下具備較好的投資價(jià)值。

    “當(dāng)前，部分行業(yè)受股權(quán)質(zhì)押和商譽(yù)減值等影響，存在不同程度的景氣度高點(diǎn)回落的擔(dān)憂。而國(guó)防軍工行業(yè)基本面相對(duì)穩(wěn)定，與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性較小，受到市場(chǎng)沖擊有限。向下有訂單業(yè)績(jī)支撐，向上有政策改革期待，軍工股的整體估值向下空間有限，向上彈性巨大”，東興證券稱。

    申萬(wàn)宏源則表示，軍工仍處于歷史估值及配置底部，軍工配置正當(dāng)時(shí)。同時(shí)通過(guò)對(duì)118個(gè)軍工核心標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，得出軍工當(dāng)前估值處于歷史估值中樞水平以下，軍工配置仍處于歷史低位，且行業(yè)中長(zhǎng)期基本面持續(xù)向好，政策改革時(shí)點(diǎn)臨近，因此堅(jiān)定看好軍工下半年行情。