本報(bào)記者 舒婭疆

    10月28日，瀘州老窖披露2022年三季報(bào)。公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.25億元，同比增長(zhǎng)24.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)82.17億元，同比增長(zhǎng)30.94%。公司延續(xù)了上半年以來(lái)的良好經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，核心產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素帶動(dòng)盈利端彈性釋放

    從財(cái)務(wù)方面來(lái)看，瀘州老窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加費(fèi)用管理升級(jí)，被認(rèn)為帶動(dòng)了盈利端彈性釋放。華安證券分析表示，瀘州老窖前三季度毛利率為86.78%，同比微增，其中第三季度毛利率提升至88.49%，預(yù)計(jì)系國(guó)窖系列第三季度表現(xiàn)穩(wěn)定、雙位數(shù)高增，以特曲60為代表的腰部產(chǎn)品持續(xù)放量，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。同時(shí)，公司費(fèi)用方面預(yù)計(jì)精細(xì)化管理逐步兌現(xiàn)，終端動(dòng)銷(xiāo)勢(shì)能顯著提升。

    知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，瀘州老窖在今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要得益于以國(guó)窖1573為代表的高端產(chǎn)品在全國(guó)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，并且在疫情等不確定因素下，渠道進(jìn)一步下沉帶來(lái)了市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為企業(yè)在多個(gè)價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)了匯量式增長(zhǎng)。“這些都說(shuō)明瀘州老窖正在進(jìn)入以盈利能力提升為特征的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)階段。”

    “瀘州老窖在今年前三季度取得較好業(yè)績(jī)，這與公司持續(xù)打造文化IP、推進(jìn)圈層互動(dòng)和建設(shè)根據(jù)地市場(chǎng)等多方面的努力分不開(kāi)。”武漢京魁科技有限公司董事長(zhǎng)肖竹青認(rèn)為，近年來(lái)瀘州老窖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已非常清晰，產(chǎn)品調(diào)整初見(jiàn)成效。公司團(tuán)隊(duì)有著較強(qiáng)的品牌執(zhí)行力，其銷(xiāo)售管理體系和業(yè)務(wù)監(jiān)督體系在控價(jià)、維護(hù)市場(chǎng)秩序、庫(kù)存管控等方面做得較好。此外，公司在創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、圈層互動(dòng)方面比較靈活，有利于品牌形象建設(shè)。上述因素共同作用，助力公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中不斷取得突破和提升。

    白酒行業(yè)或?qū)⒆呷?ldquo;K型”發(fā)展結(jié)構(gòu)

    近年來(lái)，白酒行業(yè)主要受到消費(fèi)總量緊縮、消費(fèi)人群減少、疫情跌宕起伏等沖擊，但也迎來(lái)政策支持、品牌集中、市場(chǎng)凈化等機(jī)遇，行業(yè)頭部企業(yè)迎來(lái)發(fā)展紅利期。目前，多家A股上市酒企披露三季報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體向好，不過(guò)，在靚麗業(yè)績(jī)的背后，部分酒企庫(kù)存較高、渠道端承壓等現(xiàn)象也引發(fā)部分市場(chǎng)人士的擔(dān)憂。

    肖竹青坦言，白酒行業(yè)或?qū)⒆呷?ldquo;K型”發(fā)展結(jié)構(gòu)——一方面，以茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖1573為代表的高端名酒依然受到市場(chǎng)與消費(fèi)者追捧，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)向上發(fā)展；另一方面，部分區(qū)域白酒公司和中低端酒企會(huì)承受越來(lái)越大的壓力，K型結(jié)構(gòu)的發(fā)展態(tài)勢(shì)最終也會(huì)體現(xiàn)到他們各自的業(yè)績(jī)當(dāng)中。

    蔡學(xué)飛表示，從總體來(lái)看，酒行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了一定的產(chǎn)能過(guò)剩、渠道庫(kù)存較高、市場(chǎng)需求不振的問(wèn)題。“但與此同時(shí)，我們應(yīng)該理性的看到，中國(guó)酒類(lèi)的民生屬性沒(méi)有變化，市場(chǎng)對(duì)于名酒的剛性需求依然強(qiáng)勁，這就導(dǎo)致行業(yè)將持續(xù)分化。其中，名酒在宴席、禮品等細(xì)分市場(chǎng)擁有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，高品質(zhì)的產(chǎn)區(qū)名酒、品類(lèi)名酒與文化名酒的持續(xù)增長(zhǎng)依然是大趨勢(shì)。”

    從瀘州老窖的情況來(lái)看，蔡學(xué)飛表示，公司是白酒行業(yè)最主流香型——濃香的品類(lèi)代表，擁有全價(jià)格帶產(chǎn)品系列，也是中國(guó)酒企中少數(shù)擁有全國(guó)渠道網(wǎng)絡(luò)的名酒企，市場(chǎng)號(hào)召力強(qiáng)，消費(fèi)者認(rèn)知度高，其文化、產(chǎn)區(qū)與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)未來(lái)將會(huì)得到進(jìn)一步凸顯，隨著瀘州老窖營(yíng)銷(xiāo)體制的改革深化，公司未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，市場(chǎng)發(fā)展前景樂(lè)觀。

    展望今年第四季度與2023年，華創(chuàng)證券認(rèn)為，2023年春節(jié)的日期較早，留給酒企備貨與消化庫(kù)存的時(shí)間有限，因此12月底前，各酒企如何健康消化庫(kù)存頗為關(guān)鍵，在今年回款任務(wù)基本完成情況下，行業(yè)整體業(yè)績(jī)具有保障，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也必然走向分化。年底需要重點(diǎn)關(guān)注酒企明年目標(biāo)的制定與終端備貨情況，核心老名酒仍具備更強(qiáng)韌性，而明年二季度市場(chǎng)可能迎來(lái)低基數(shù)，需求端有一定改善，庫(kù)存及價(jià)盤(pán)健康、底牌較多的酒企具有經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)潛力。

（編輯 上官夢(mèng)露）