把龐大的居民儲(chǔ)蓄引向資本市場(chǎng)，是目前公認(rèn)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)管理政策，也是各方努力的方向，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更是把“促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化“作為明年的工作重點(diǎn)。

    其中的原因最主要的是，中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率過高，儲(chǔ)蓄存款事實(shí)上是銀行的負(fù)債，銀行再把這些存款以創(chuàng)造資產(chǎn)的形式投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這個(gè)過程中存在一個(gè)多倍貨幣創(chuàng)造的問題，銀行的資產(chǎn)會(huì)成倍擴(kuò)大，同時(shí)居民儲(chǔ)蓄存款也會(huì)成倍擴(kuò)大，表現(xiàn)為M2持續(xù)擴(kuò)張，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的隱憂，導(dǎo)致宏觀杠桿率持續(xù)不下。

    根據(jù)央行測(cè)算，一季度我國(guó)宏觀杠桿率提升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，2019年全年則是上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。社科院公布的一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率環(huán)比大幅上升，從去年底的245.4%上升到了259.3%，大幅跳升了13.9個(gè)百分點(diǎn)。宏觀杠桿率上漲的最主要的力量來自于商業(yè)銀行的貸款，貸款的基礎(chǔ)是儲(chǔ)蓄存款的上漲。因此將居民儲(chǔ)蓄存款往投資理財(cái)引導(dǎo)，幾乎成為降低金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

    近幾年，監(jiān)管政策出臺(tái)政策對(duì)存款進(jìn)行限制，也有一定的效果，比如2018年出臺(tái)的資管新規(guī)幾乎取消了保本型理財(cái)，接著智能存款被叫停，然后靠檔計(jì)息的產(chǎn)品也式微了，同時(shí)結(jié)構(gòu)性存款正在被逐漸消化，但是盡管存款的增速恢復(fù)了，但是相對(duì)于貸款的增速，存款增加并沒有那么明顯。而利率長(zhǎng)期走低已經(jīng)成為共識(shí)，居民的儲(chǔ)蓄已經(jīng)進(jìn)入無地徘徊之境。

    其實(shí)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的結(jié)構(gòu)很不利于儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，我國(guó)儲(chǔ)蓄存款在居民之中的布局存在很大的結(jié)構(gòu)性問題。

    今年10月央行的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)本外幣存款余額超過210億元，其中居民的存款就超過了90萬億元以上，人均存款超6萬以上，說明居民儲(chǔ)蓄還是很豐富的。

    但是，與此同時(shí)，我國(guó)居民的負(fù)債也不少，截止到今年10月份，我國(guó)居民的貸款余額已經(jīng)達(dá)到61.88萬億，同比增加了7.89萬億元，人均貸款已超過了4.4萬元。那就是說去掉負(fù)債，我國(guó)居民“凈存款”不足30萬億，人均不到2萬元，如此看來這個(gè)儲(chǔ)蓄存款并不高，如果考慮到富人被平均的情況，居民“凈存款”并沒有那么樂觀。

    央行在5月份發(fā)表的抽樣報(bào)告顯示，城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)配置高度集中于房產(chǎn)，金融資產(chǎn)占比低，金融資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。調(diào)查顯示，我國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)負(fù)債率為44.6%，其中，有負(fù)債家庭的金融資產(chǎn)負(fù)債率均值為85.3%，中位數(shù)為117.3%，半數(shù)以上的家庭金融資產(chǎn)負(fù)債率超過了100%。

    戶主年齡在26-35歲的居民家庭債務(wù)參與率、戶均債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)收入比都要高于其他家庭。中青年家庭由于面臨購(gòu)房、成家生子、子女教育等多方面的支出壓力，負(fù)債現(xiàn)象更為普遍，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，償債壓力相對(duì)較大。

    同時(shí)，老年群體投資銀行理財(cái)、資管、信托等金融產(chǎn)品較多，風(fēng)險(xiǎn)較大。調(diào)查顯示，戶主年齡為65歲及以上居民家庭投資銀行理財(cái)、資管、信托產(chǎn)品的均值為23.9萬元，是總體平均水平的1.4倍，占其家庭金融資產(chǎn)的比重為34.8%，遠(yuǎn)高于其他年齡段水平。

    剛需型房貸家庭的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出。受調(diào)查家庭中，43.4%的家庭有住房貸款。有房貸家庭的資產(chǎn)負(fù)債率、金融資產(chǎn)負(fù)債率和月償債收入比分別為16.5%、101.5%和29.0%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯高于平均水平。其中剛需型房貸家庭的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤其突出，這三項(xiàng)指標(biāo)分別為24.2%、151.3%和33.0%，均為所有群體中的最高值。

    另外，根據(jù)2017年西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的研究表明：全國(guó)6成家庭有儲(chǔ)蓄，4成家庭沒有儲(chǔ)蓄。家庭儲(chǔ)蓄主要來源于高收入階層，其中，排名前5%的高收入家庭擁有了我國(guó)50%的儲(chǔ)蓄。

    盡管過去了兩年，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該仍然有效，受到抽樣調(diào)查用戶范圍和數(shù)量的限制，該研究在揭示中國(guó)居民家庭儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)分布上可能存在一定局限，但無論如何，它凸現(xiàn)的中國(guó)居民家庭儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的基本布局應(yīng)該是大致相符的，也與其他數(shù)據(jù)相互印證。

    招商銀行2018年年報(bào)顯示，招行的零售客戶1.25億戶存款總資產(chǎn)為6.8萬億。戶均6萬元；私人銀行客戶7.2萬戶存款2萬億。戶均2777萬；這一數(shù)據(jù)表明：在這個(gè)群體里0.05%的人掌握了30%的財(cái)富。招商銀行年報(bào)數(shù)據(jù)還顯示：金葵花用戶236戶，總資產(chǎn)5.5萬億，戶均233萬元。意味著1.9%的人掌握著81%的財(cái)富。當(dāng)然因?yàn)榻鹂蛻艋径际歉呤杖肴巳?，這個(gè)數(shù)據(jù)只是描述的有儲(chǔ)蓄的人群和高收入人群中儲(chǔ)蓄和財(cái)富的不平衡。

    一般而言，高收入人群的儲(chǔ)蓄金額比較大，他們的儲(chǔ)蓄都有一定的投資渠道，比如金葵花客戶中那些大額客戶，這部分客戶儲(chǔ)蓄不會(huì)太多。目前大額儲(chǔ)蓄者基本上應(yīng)該是對(duì)金融理財(cái)不是很了解，或者學(xué)歷較低，年齡偏大的儲(chǔ)戶，如果真是如此，儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)移，主要任務(wù)應(yīng)該交給那些財(cái)商教育機(jī)構(gòu)或者第三方理財(cái)公司進(jìn)行，所以應(yīng)該大力發(fā)展財(cái)商教育公司。

    總之，由于居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)分布不均衡，再加之居民負(fù)債也不低，真正從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化到投資的量沒有想象的那么大。