張歆

    把大象放進(jìn)冰箱只需要三步，那么，把習(xí)慣了在充滿安全感的銀行“睡覺”的儲蓄“召喚”進(jìn)資本市場，究竟需要幾步？

    近日，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會主任尚福林在中國財富管理50人論壇2020年會上致辭時表示，“雙循環(huán)”對資本市場提出新要求。資本市場要更好發(fā)揮將儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的能力。具體而言：一是將不同風(fēng)險偏好、期限資金更高效轉(zhuǎn)化為資本，優(yōu)化直接融資市場結(jié)構(gòu)。二是更好發(fā)揮財富管理功能，要讓廣大投資者分享發(fā)展紅利、增加財產(chǎn)性收入。

    筆者認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新階段，儲蓄資金轉(zhuǎn)化為中長期資金有著時代的必然。不過，從理想到現(xiàn)實，資本市場至少也需要主動作為三步。

    首先，資本市場應(yīng)該對儲蓄資金“曉之以理”。

    加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，內(nèi)在邏輯在于產(chǎn)業(yè)升級和購買力升級的協(xié)同，而資本市場無疑是協(xié)同的最佳“觸發(fā)點”。但是，資本市場只是“一個好漢”，還需要“幫手”，這個“幫手”正是儲蓄資金！

    黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。筆者認(rèn)為，從我國目前的社會融資結(jié)構(gòu)來看，間接融資比例非常高，未來有必要充分發(fā)揮理財、保險、信托等產(chǎn)品的直接融資功能。因此，提高直接融資比重需要儲蓄從在銀行“躺賺”轉(zhuǎn)化為“勤賺”。

    在中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)科技研發(fā)投入大筆增加，這都需要資金從金融體系流轉(zhuǎn)至實體經(jīng)濟(jì)，需要形成“資金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、財富獲得”之間動平衡重心不斷上移的良性循環(huán)，而具備最高效要素配置功能的資本市場無疑是流轉(zhuǎn)樞紐。因此，儲蓄資金借道資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是最優(yōu)路徑。

    其次，資本市場要對儲蓄“動之以情”。

    僅僅跟習(xí)慣于“躺賺”的儲蓄講道理顯然是不夠的，還可以“動之以情”。資本市場最大的優(yōu)勢在于是一個多層次市場，對于搬家而來的儲蓄而言，“總有一款適合你”。

    無論是藍(lán)籌、頭部企業(yè)坐鎮(zhèn)的主板和中小板、科創(chuàng)群星璀璨的科創(chuàng)板、創(chuàng)新企業(yè)猛增的創(chuàng)業(yè)板、成長迅速的新三板（以及各板塊對應(yīng)的打新市場），還是去年引得逾萬億元外資凈流入的債券市場，總有一個板塊能夠滿足搬家而來的儲蓄對于期限、風(fēng)險偏好、收益預(yù)期等的要求。如此私人定制式服務(wù)，儲蓄資金自然難以拒絕。

    更何況，雙方合作幕后還各有推手。近年來，證監(jiān)會多次發(fā)聲歡迎中長期資金入市，并推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍。儲蓄資金方面，銀保監(jiān)會去年以來也多次強調(diào)“多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金”。當(dāng)然出于對風(fēng)險負(fù)擔(dān)能力有限的儲蓄負(fù)責(zé)任的態(tài)度，銀保監(jiān)會強調(diào)，“希望居民部門的儲蓄通過機構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場，不能簡單地理解為儲蓄直接進(jìn)入股市”。雖然需要借助機構(gòu)投資者“安全墊”，但是儲蓄的最終目的地線索已經(jīng)被鎖定。

    第三，資本市場要對儲蓄“誘之以利”。

    追求合理利潤，是儲蓄資金的權(quán)利，也是“儲蓄搬家”可持續(xù)的現(xiàn)實保障，而且風(fēng)險與收益對等也是“投資圈基本定律”。因此，資本市場也要滿足儲蓄資金對于收益的合理預(yù)期。

    資本市場回報儲蓄，顯然有多種渠道。其一，自然是“最簡單粗暴”的常態(tài)化現(xiàn)金分紅，從近年來的數(shù)據(jù)看，A股市場股息率已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)，且保持逐年增長勢頭。其二，與分紅總額相比，上市公司的盈利能力才是“多個數(shù)字0前面最重要的那個1”，夯實上市公司的質(zhì)量，是上市公司回報儲蓄的常態(tài)化和創(chuàng)新化之所在。其三，要進(jìn)一步強調(diào)“大投保理念”，讓儲蓄增強財富獲得感與可預(yù)期性，從而促進(jìn)其“呼朋喚友”主動進(jìn)入資本市場。

    天將降大任于斯人！筆者認(rèn)為，如果說資本市場是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展所寄予厚望的“斯人”，那么儲蓄將是支撐資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)的最重要力量之一。只要資本市場為儲蓄提供最優(yōu)市場生態(tài)、最佳進(jìn)入路徑、最合理財富獲得預(yù)期，那么，請儲蓄大搬家，提高直接融資比重的目標(biāo)將有望順理成章的實現(xiàn)。