金融危機(jī)十年以來，利率水平逐漸成為了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的分水嶺。發(fā)達(dá)國家的利率普遍走低，甚至出現(xiàn)了零利率，發(fā)展中國家的利率和通貨膨脹仍然保持高位。而負(fù)利率則進(jìn)一步撕裂了全球貨幣版圖，將其分成了兩個陣營。

    2019年，有40多個國家央行降息降準(zhǔn)，但是截至目前，采取負(fù)利率的近十個國家和地區(qū)都集中在歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家。而新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的通貨膨脹并無明顯下降，這或?qū)⑦M(jìn)一步加重發(fā)達(dá)國家的負(fù)利率水平和發(fā)展中國家利率水平之間的率差。在此背景下，中非及西非國家迫不得已，今年將發(fā)行新的法定貨幣ECO以替代已經(jīng)使用了近半個世紀(jì)的、與法國法郎和歐元掛鉤的西非法郎和中非法郎。

    在經(jīng)過百年不遇的美國金融危機(jī)和歐債危機(jī)之后，美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家采取快速大幅降低利率至零、量化寬松貨幣政策來給市場注入流動性，以促進(jìn)崩塌的實體經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)和增長。在零利率和量化寬松的非常規(guī)貨幣政策邊際效益遞減之時，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻依然疲弱，歐元區(qū)、歐洲國家和日本進(jìn)而開始打破零利率下限，采取負(fù)利率來刺激經(jīng)濟(jì)增長，如丹麥等歐洲國家為防止匯率上升而影響出口采取負(fù)利率。

    而包括法國在內(nèi)的歐元區(qū)實施負(fù)利率貨幣政策目的則是通過貨幣政策傳導(dǎo)到銀行間市場及國債市場，進(jìn)而降低實體經(jīng)濟(jì)利率水平，但城門失火殃及池魚，遠(yuǎn)在非洲的西非國家和中非國家共同體的經(jīng)濟(jì)則實實在在受到歐元負(fù)利率貨幣政策的負(fù)面溢出效應(yīng)影響，加之歐元在金融危機(jī)之后兌美元呈周期性走強(qiáng)，這給本身弱經(jīng)濟(jì)同時又與法國貨幣捆綁，實施固定匯率制的西非和中非國家的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。進(jìn)入2020年，西非和中非國家終于將擁有自己的貨幣——ECO。

    在過去的45年里，非洲法郎作為主要在前法國殖民地的非洲國家流通的貨幣，分為西非法郎和中非法郎兩大類。兩者匯率雖然相等，但是互不相通，而只分別在西非國家和中非國家區(qū)域內(nèi)流通。非洲法郎有四根支柱支持幣值穩(wěn)定從而保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定：一是外匯儲備集中使用，并把外匯儲備的50%上繳法國國庫；二是與歐元掛鉤并保持固定匯率；三是與歐元無限制兌換；四是非洲法郎區(qū)內(nèi)的資本可以自由流動。這些國家雖然獨立于法國殖民地半個世紀(jì)，但是經(jīng)濟(jì)、軍事，尤其是貨幣依然受法國影響。

    西非法郎和中非法郎由西非央行和中非央行發(fā)行，不受成員國影響，采取與法國法郎掛鉤，而1999年法國所在歐元區(qū)統(tǒng)一實施歐元之后，西非法郎和中非法郎分別與歐元采取固定匯率制，由于有央行統(tǒng)一發(fā)行貨幣，與強(qiáng)貨幣的固定匯率制好處是與歐元區(qū)掛鉤的這些西非和中非國家金融保持相對穩(wěn)定，有助于吸引外資，也能較為有效地降低本國的通貨膨脹水平，但是其中西非的尼日利亞和中非的剛果金、安哥拉和圣多美和普林西比的通貨膨脹水平依然高企，CPI都在雙位數(shù)水平。

    區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平不同的國家，對利率的需求水平不同。西非和中非采取與法國貨幣掛鉤的弊端首先就在于利率水平不適合所有西非經(jīng)濟(jì)共同體和中非經(jīng)濟(jì)共同體國家，其次，作為強(qiáng)勢貨幣的歐元所對應(yīng)的是較強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)，而西非和中非國家經(jīng)濟(jì)體多數(shù)處于工業(yè)化早期階段，實施強(qiáng)貨幣不僅削弱了西非和中非出口產(chǎn)品在國際市場的競爭力，而且由于強(qiáng)貨幣帶來了較強(qiáng)的購買力，進(jìn)而擴(kuò)大了商品的進(jìn)口，兩者疊加則進(jìn)一步抑制了這些國家國內(nèi)的工業(yè)化進(jìn)程，令主要依靠一兩種初級產(chǎn)品如石油、可可或棉花等商品出口的西非和中非國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加單一、工業(yè)化進(jìn)程受阻，經(jīng)濟(jì)競爭力削弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動力不足。

    特別是在2008年美國金融危機(jī)之后，歐元兌美元出現(xiàn)了周期性地升值，帶動西非和中非國家的貨幣升值，進(jìn)一步導(dǎo)致這些國家的出口受限，削弱產(chǎn)品出口競爭力，同時進(jìn)口增加，進(jìn)一步限制工業(yè)化進(jìn)程。歐元區(qū)采取負(fù)利率之后，西非國家的貿(mào)易逆差更加突出。與此同時，為刺激經(jīng)濟(jì)增長，降準(zhǔn)降息正在進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)利率陣營，日前高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測如果美國經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲可能也將采取負(fù)利率貨幣政策。

    新貨幣ECO的推出并不能根本解決西非和中非共同體所面臨的困境，其經(jīng)濟(jì)依然將經(jīng)受考驗，因為ECO依然與歐元掛鉤，在歐元區(qū)采取負(fù)利率的背景下，特別是在美國尚沒有采取負(fù)利率，而歐元區(qū)采取負(fù)利率時，歐元相對美元仍處于周期性升值階段，ECO或仍將繼續(xù)面臨來自歐元負(fù)利率的負(fù)面溢出效應(yīng)影響。盡管目前西非和中非國家還沒有指認(rèn)ECO為數(shù)字貨幣，沒有采取區(qū)塊鏈的打算。但是從這個法幣的命名來看，為適應(yīng)歐元區(qū)的負(fù)利率政策，ECO可能會向著數(shù)字貨幣方向發(fā)展，采取區(qū)塊鏈技術(shù)也不啻為未來的發(fā)展方向。而采取相對獨立的法定貨幣ECO，有助于推動西非和中非國家經(jīng)濟(jì)的獨立，增強(qiáng)出口競爭力，推動工業(yè)化進(jìn)程，有助于增強(qiáng)這些國家的經(jīng)濟(jì)競爭力，有助于從統(tǒng)一貨幣開始，推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，進(jìn)而推進(jìn)非洲一體化進(jìn)程。

    從“非洲法郎”到ECO，非洲大陸的新貨幣之旅起航了。縱觀貨幣史，一個新貨幣的命運就像一艘新船，要么取決于它系泊的纜繩是否可靠，要么取決于它的船長是否能干。現(xiàn)在，非洲貨幣解開了與歐元的纜繩，開始掌握自己的命運，筆者認(rèn)為，關(guān)鍵在于要提升勞動生產(chǎn)率，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，短期內(nèi)還需要嚴(yán)格約束財政開支。好在許多非洲國家都響應(yīng)了“一帶一路”的倡議，筆者樂觀預(yù)計，在一帶一路沿線共建國家的共同努力下，非洲新貨幣會有一個光明的前景。

    （作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員）