■閻岳

    “創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”是12月13日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作提出的要求之一，貨幣政策的執(zhí)行也應(yīng)遵循這一原則。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，貨幣政策的核心應(yīng)該是優(yōu)化政策組合，以實(shí)現(xiàn)政策初心，未來(lái)降準(zhǔn)會(huì)有但只是一個(gè)政策工具，且繼續(xù)使用的邊際效果會(huì)顯著降低。

    今年以來(lái)的4次降準(zhǔn)指向的是民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。在貨幣政策的帶動(dòng)、刺激下，各地各行業(yè)紛紛出臺(tái)政策，為民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌?，F(xiàn)在，民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境有了一定改善，在融資難的問(wèn)題初步解決之后，融資貴的現(xiàn)象也有了松動(dòng)的跡象。

    12月10日，國(guó)務(wù)院辦公廳在《關(guān)于對(duì)真抓實(shí)干成效明顯地方進(jìn)一步加大激勵(lì)支持力度的通知》中提出，根據(jù)新形勢(shì)新任務(wù)新要求，將2016年實(shí)施的24項(xiàng)督查激勵(lì)措施調(diào)整增加為30項(xiàng)督查激勵(lì)措施，對(duì)落實(shí)有關(guān)重大政策措施真抓實(shí)干、取得明顯成效的地方進(jìn)一步加大激勵(lì)支持力度。這30項(xiàng)措施對(duì)相關(guān)領(lǐng)域是“真金白銀”式的支持。這是一套政策組合拳，對(duì)定向緩解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的融資難有很大的作用。

    除了降準(zhǔn)之外，今年以來(lái)，央行共增加了再貸款、再貼現(xiàn)額度3000億元，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)的資金支持力度。

    此外，央行創(chuàng)紀(jì)錄的連續(xù)36個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)，等額續(xù)作對(duì)沖MLF到期資金，以降準(zhǔn)置換MLF資金，中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，貨幣政策和財(cái)政政策的深度融合。貨幣政策的這些變化讓貨幣政策工具的靈活度和針對(duì)性較之以往有了顯著提高。

    在對(duì)2019年進(jìn)行展望時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇12月14日表示，從資金上來(lái)看，穩(wěn)健中性的貨幣政策不斷提高靈活性和有效性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐和服務(wù)功能也會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)。

    12月13日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議在部署明年工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，要保持戰(zhàn)略定力，注重穩(wěn)扎穩(wěn)打，加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，聚焦主要矛盾，把握好節(jié)奏和力度，努力實(shí)現(xiàn)最優(yōu)政策組合和最大整體效果。

    由此可以預(yù)見(jiàn)，2019年的貨幣政策在繼續(xù)與財(cái)政政策進(jìn)行深度融合的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具的最優(yōu)組合也是目標(biāo)之一。對(duì)貨幣政策工具最優(yōu)組合的探索，其實(shí)就是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，也許需要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)打通某些關(guān)口，但它發(fā)揮的也僅是輔助的推動(dòng)作用而已。

    優(yōu)化政策組合是明年貨幣政策的一個(gè)重點(diǎn)，另外兩個(gè)重點(diǎn)則是繼續(xù)加大改革開(kāi)放為人民幣匯率的穩(wěn)定提供更多支撐，同時(shí)強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管以防范重大風(fēng)險(xiǎn)。改革開(kāi)放指的是債券市場(chǎng)及資本市場(chǎng)，包括在中國(guó)香港發(fā)行央票等，這些對(duì)于人民幣匯率的穩(wěn)定都發(fā)揮著積極作用。后者則主要體現(xiàn)的是監(jiān)管思路的變化，金融穩(wěn)定需要完善對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

    最后，各家機(jī)構(gòu)應(yīng)該放下對(duì)央行未來(lái)會(huì)幾次降準(zhǔn)何時(shí)降息的猜測(cè)，將研究重點(diǎn)落到如何更好的疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制上來(lái)。當(dāng)下及未來(lái)一段時(shí)間，降準(zhǔn)與否已經(jīng)不是貨幣政策的關(guān)鍵所在了。