于明明

    2022年8月正式施行的《期貨和衍生品法》全面系統(tǒng)規(guī)定了期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，為打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，為股票期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管和發(fā)展夯實(shí)了制度基礎(chǔ)。為貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》要求，證監(jiān)會(huì)對(duì)《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》作了配套修訂，形成《股票期權(quán)交易管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》。2022年12月30日，證監(jiān)會(huì)就《股票期權(quán)交易管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    股票期權(quán)試點(diǎn)以來(lái)ETF期權(quán)市場(chǎng)生態(tài)日益改善

    2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)作為股票期權(quán)交易試點(diǎn)產(chǎn)品在上交所上市交易。2019年12月23日，滬深300ETF期權(quán)在深滬兩市交易所正式上市交易，深交所產(chǎn)品體系首次納入衍生品。2022年ETF期權(quán)上新頻繁，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)與中證500ETF期權(quán)于9月19日成功上市交易，深證100ETF期權(quán)于12月12日正式上市交易，其中創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)與深證100ETF期權(quán)均為深交所單市場(chǎng)產(chǎn)品。隨著新品種的上市，我國(guó)ETF期權(quán)品種進(jìn)一步豐富，境內(nèi)資本市場(chǎng)已形成覆蓋大盤藍(lán)籌、創(chuàng)新藍(lán)籌、創(chuàng)新成長(zhǎng)、中小市值等各類型ETF的期權(quán)產(chǎn)品體系，更有利于全面發(fā)揮期權(quán)的功能作用。

    自2015年股票期權(quán)交易試點(diǎn)以來(lái)，期權(quán)市場(chǎng)制度規(guī)則不斷完善，交易運(yùn)行平穩(wěn)有序，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)品功能逐步發(fā)揮，市場(chǎng)生態(tài)日益改善。深交所自2019年推出股票期權(quán)試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，形成了匯聚4只ETF期權(quán)品種、覆蓋六成深市股票市值、120家期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)生態(tài)，市場(chǎng)規(guī)模較初期增長(zhǎng)近5倍，規(guī)模躍居世界前列，市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，滿足投資者多元化投資交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

    ETF期權(quán)為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具與期現(xiàn)組合策略

    ETF期權(quán)是股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面具有其他金融工具無(wú)法替代的作用。豐富的ETF期權(quán)能夠更好地滿足市場(chǎng)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有助于投資者在開(kāi)展套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)實(shí)施更加精準(zhǔn)有效的方案。2022年，首次覆蓋創(chuàng)新成長(zhǎng)板塊的創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)受到投資者的歡迎，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)日均持倉(cāng)量56.25萬(wàn)張，日均成交量約68.71萬(wàn)張，日均成交面值157.52億元，單日最高成交面值高達(dá)362.86億元。

    ETF期權(quán)與現(xiàn)貨ETF以及期貨的組合運(yùn)用可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)定制化的風(fēng)險(xiǎn)管理與收益需求，如提供增強(qiáng)效果的備兌開(kāi)倉(cāng)策略、提供下跌保護(hù)的保護(hù)性看跌期權(quán)策略、提供對(duì)沖套保效果的領(lǐng)口策略。

    豐富的ETF期權(quán)產(chǎn)品吸引中長(zhǎng)期資金入市

    ETF期權(quán)的上市對(duì)標(biāo)的ETF的規(guī)模與流動(dòng)性存在正向影響。截至2022年12月30日，以深交所為例，其新上市ETF期權(quán)標(biāo)的ETF的日均成交量、成交額、基金份額、基金市值相對(duì)上市前均有所提升。

    深交所創(chuàng)業(yè)板、中證500、深證100等3只深市ETF期權(quán)上市后，期權(quán)標(biāo)的ETF份額合計(jì)增長(zhǎng)5成，吸引116億元增量資金，日均成交金額合計(jì)增長(zhǎng)接近110%，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量合計(jì)增長(zhǎng)八成。ETF期權(quán)的推出，進(jìn)一步引導(dǎo)資金增加對(duì)應(yīng)ETF產(chǎn)品配置，助力優(yōu)質(zhì)上市公司吸引穩(wěn)定的中長(zhǎng)期投資群體，獲得更好的成長(zhǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)。

    股票期權(quán)制度基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)

    《股票期權(quán)交易管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》的制定嚴(yán)格貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》的立法要求，進(jìn)一步明確了股票期權(quán)合約品種注冊(cè)制，強(qiáng)化了對(duì)股票期權(quán)交易各方合法權(quán)益的保護(hù)，完善了股票期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)安排，有利于更好規(guī)范股票期權(quán)交易，維護(hù)股票期權(quán)市場(chǎng)秩序，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。目前，深滬兩市交易所正積極推進(jìn)股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則的修改和意見(jiàn)征求工作，確保與《股票期權(quán)交易管理辦法》的制度銜接。我們相信，這有利于構(gòu)建更加簡(jiǎn)明清晰、用戶友好的股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則體系，為股票期權(quán)市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

    （作者系信達(dá)證券金融工程與金融產(chǎn)品首席分析師）

（編輯 才山丹）