吳珊

    自2019年12月份《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》正式落地，至今已經(jīng)將近兩年，涉及A股分拆上市的案例逐漸增多。僅從今年來看，就有34家A股上市公司披露分拆上市的意愿或進展，8家子公司通過“A拆A”成功上市。

    分拆上市若實施得當，是能夠實現(xiàn)母子公司雙贏的制度安排。對于子公司而言，分拆上市能夠拓展其融資渠道，又能使其在資本市場上獲得更合理的估值，也能對其管理者實施獨立有效的股權激勵，從而助力提升企業(yè)經(jīng)營管理效率。對母公司而言，有望通過子公司的分拆實現(xiàn)業(yè)務聚焦和價值重估，增強整個體系抗風險能力，從而優(yōu)化集團戰(zhàn)略布局，加快產(chǎn)業(yè)多元化協(xié)同發(fā)展。

    投資者該如何看待分拆上市？筆者認為可以從三個層面加以理解。

    首先，分拆上市屬于我國資本市場重要基礎制度之一，作為資產(chǎn)重組的一種有效形式，分拆上市可以改善上市公司的治理結構、使管理層與股東利益相容，目前我國上市公司分拆上市一般是分拆優(yōu)質業(yè)務為主，加之政策設置的嚴格門檻限制，就意味著分拆出的公司在質量上將有所保證。證監(jiān)會曾明確表示，將加強對分拆行為的全流程監(jiān)管，嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象，以及內幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。

    這就意味著，并不是所有的分拆上市計劃都是能成功的：年內已有9家公司被證監(jiān)會否決或由于自身原因暫時終止了分拆計劃。

    其次，分拆上市有助于提高上市公司質量，有利于發(fā)揮上市公司科技孵化的功能，調動上市公司創(chuàng)新投入的積極性，發(fā)揮上市公司在資金、人員、研發(fā)能力等方面的優(yōu)勢，培育出更多的高新技術企業(yè)；有利于相關子公司在適合的環(huán)境下更加規(guī)范、健康的運作發(fā)展。

    同時，這符合目前我國科技創(chuàng)新資源分布的實際情況，有利于豐富資本市場的群體層次，對于提升融資主體質量、深化資本市場改革、增強服務實體經(jīng)濟的能力具有重要意義。

    最后，分拆上市可以為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值，提高公司的核心競爭力。同時，企業(yè)對自身業(yè)務有更為透徹的定位，有利于向資本市場傳遞清晰的企業(yè)形象，重塑估值體系。

    基于此，分拆上市的影響和利弊會在股價中有所表現(xiàn)，但市場表現(xiàn)并不一定總能與上市公司初衷及投資者預期相一致。經(jīng)過調整和積累，圍繞這些新標的，會慢慢形成一個健康、專業(yè)、理性的投資生態(tài)。

    綜上所述，筆者認為，分拆上市背后不僅是資本運作邏輯，而是推動創(chuàng)新驅動發(fā)展邏輯，投資者切勿盲目投機炒作，理性看待就不會有“遺憾”。

（編輯 喬川川）