本報見習(xí)記者 吳曉璐

    4月9日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》（簡稱《意見》）公布，《意見》提出，制定出臺完善股票市場基礎(chǔ)制度的意見。堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度。

    業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》表示，今年A股發(fā)行制度改革重點，在于推進(jìn)注冊制的落地生根。目前A股市場的基本制度體系日趨完善，實施“T+0”交易制度的時機(jī)或已成熟。退市制度改革方面，預(yù)計監(jiān)管層將進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)，簡化退市程序，推動退市常態(tài)化。

    推動注冊制落地生根

    東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，年內(nèi)57家公司登陸A股，其中26家登陸科創(chuàng)板，占比45.61%。

    中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海在接受《證券日報》記者采訪時表示，按照新證券法的規(guī)定和要求，今年資本市場發(fā)行制度改革主攻方向就是將注冊制落地生根?？苿?chuàng)板已經(jīng)實行了注冊制，取得了一定的成績，但是也還有一些制度空白，如雙重股權(quán)架構(gòu)中超級大股東的規(guī)定等。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對《證券日報》記者表示，資本市場市場化改革的推進(jìn)，有賴于注冊制在整個A股市場的全面實施，可以充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場。另外，實體經(jīng)濟(jì)獲得直接融資的成本和難度都會降低，進(jìn)而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    “未來注冊制的推廣，建議依次在創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分三個階段有序推出。推廣過程中，需要深刻全面總結(jié)上交所科創(chuàng)板注冊制改革的成功經(jīng)驗，找出其中的制度盲點，在幾個板塊分別有序推出注冊制的相關(guān)部門規(guī)章，以及證券交易所的自律規(guī)則。”劉俊海表示，“注冊制是發(fā)行制度改革最大的亮點，雖然放寬了公司進(jìn)入資本市場的條件，但是并不意味著無底線無誠信的公司，都可以到資本市場圈錢。”

    此前，中國證監(jiān)會副主席李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經(jīng)做了一定階段的認(rèn)真研究論證，包括在一定范圍內(nèi)征求意見。創(chuàng)業(yè)板改革會重點抓好注冊制這條主線，同時會在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)制度方面，作出改革安排。

    推進(jìn)退市常態(tài)化

    4月1日，上交所對*ST保千實施終止上市的決定，2020年A股第一只退市股誕生。另外，截至4月10日收盤，ST銳電已連續(xù)19個交易日低于股票面值，按照風(fēng)險警示板日漲跌幅5%計算，下周一公司將因連續(xù)20個交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。

    目前，A股已形成了包括財務(wù)類、交易類、規(guī)范類及重大違法等多元化退市指標(biāo)體系，退市類型包括強(qiáng)制退市、并購重組退市和主動退市。2019年，18家上市公司退市，其中9家屬于強(qiáng)制退市。而歐美資本市場，以并購重組退市為主。

    去年資本市場“深改12條”提出，要充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。

    劉俊海表示，退市制度改革的側(cè)重點，要發(fā)揮證券交易所在退市方面激濁揚清的職責(zé)。交易所處于市場監(jiān)管第一線，和每家上市公司都有零距離的接觸。新證券法授權(quán)證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形，有助于激活退市制度。只有吐故納新，資本市場之水才能更加清澈。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對《證券日報》記者表示，退市是資本市場優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的基礎(chǔ)運行機(jī)制，也是市場出清風(fēng)險的必要安排。新《證券法》簡化了退市程序，取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。預(yù)計下一步，監(jiān)管部門將不斷深化退市制度改革，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成退市整理期、重新上市等一系列的常態(tài)化退市制度安排和實踐操作。

    近日，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任蔡建春撰文表示，強(qiáng)化“優(yōu)勝劣汰”的市場退出機(jī)制。新修訂的《證券法》取消暫停上市程序并授權(quán)證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形。下一步，要進(jìn)一步優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)，簡化程序，拓寬渠道，加快形成強(qiáng)制退市、主動退市、重組退市以及破產(chǎn)重整等多元退出機(jī)制。與注冊制改革相適應(yīng)，進(jìn)一步提升退出制度的可預(yù)期性、可操作性，推進(jìn)退市常態(tài)化。

    上交所表示，下一步將根據(jù)證監(jiān)會的總體工作安排，積極研究推進(jìn)主板市場退市制度改革，通過進(jìn)一步簡化退市流程、豐富退市指標(biāo)、提升退市效率、加速出清殼公司，最終實現(xiàn)進(jìn)一步完善資本市場生態(tài)環(huán)境、推動提升上市公司質(zhì)量的市場目標(biāo)。

    “T+0”改革可期

    在交易制度改革方面，劉俊海表示，主要是堅持兩點：一是進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革，弘揚契約精神，鼓勵證券交易的流動性。資本市場本就是要促進(jìn)生產(chǎn)要素的合理流動和優(yōu)化配置，從這個意義上來看，證券交易“T+0”改革可以期待。二是要防范金融風(fēng)險。A股投資者還是以散戶為主，喜歡追漲殺跌，所以應(yīng)該有一定的風(fēng)險防范制度，如保留跌停板制度。此外，監(jiān)管層需要建立系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)警，有防范和化解風(fēng)險的工具箱。

    “推進(jìn)資本市場的市場化改革，要以穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，協(xié)調(diào)好證券交易自由和維護(hù)市場安全的關(guān)系，資本市場才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”劉俊海如是說。

    李湛表示，“T+1”制度結(jié)合漲跌幅限制，其主要功能在于抑制投機(jī)，降低了市場的波動性，在一定程度上發(fā)揮了投資者保護(hù)的作用。

    “隨著近兩年A股對外開放的加深，外資持續(xù)流入，我國A股市場的投資者結(jié)構(gòu)也在逐步向機(jī)構(gòu)化方向推進(jìn)。綜合來看，我國A股市場的制度體系日趨完善，而繼續(xù)深化市場化改革和對外開放需要交易制度方面的管制進(jìn)一步放開。因此，再次考慮實施‘T+0’制度的時機(jī)或已成熟。”李湛表示，監(jiān)管方面出于審慎考慮，可以采取分步實施的方式，如先對“T+0”交易實施較高的參與門檻，或者在上證50大市值低估值成分股率先試點等。