本報見習記者 吳曉璐

    4月9日，《中共中央國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》（簡稱《意見》）公布，《意見》提出，制定出臺完善股票市場基礎制度的意見。堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度。

    業(yè)內人士對《證券日報》表示，今年A股發(fā)行制度改革重點，在于推進注冊制的落地生根。目前A股市場的基本制度體系日趨完善，實施“T+0”交易制度的時機或已成熟。退市制度改革方面，預計監(jiān)管層將進一步優(yōu)化退市指標，簡化退市程序，推動退市常態(tài)化。

    推動注冊制落地生根

    東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，年內57家公司登陸A股，其中26家登陸科創(chuàng)板，占比45.61%。

    中國人民大學法學院教授劉俊海在接受《證券日報》記者采訪時表示，按照新證券法的規(guī)定和要求，今年資本市場發(fā)行制度改革主攻方向就是將注冊制落地生根?？苿?chuàng)板已經(jīng)實行了注冊制，取得了一定的成績，但是也還有一些制度空白，如雙重股權架構中超級大股東的規(guī)定等。

    中山證券首席經(jīng)濟學家李湛對《證券日報》記者表示，資本市場市場化改革的推進，有賴于注冊制在整個A股市場的全面實施，可以充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權交給市場。另外，實體經(jīng)濟獲得直接融資的成本和難度都會降低，進而促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

    “未來注冊制的推廣，建議依次在創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分三個階段有序推出。推廣過程中，需要深刻全面總結上交所科創(chuàng)板注冊制改革的成功經(jīng)驗，找出其中的制度盲點，在幾個板塊分別有序推出注冊制的相關部門規(guī)章，以及證券交易所的自律規(guī)則。”劉俊海表示，“注冊制是發(fā)行制度改革最大的亮點，雖然放寬了公司進入資本市場的條件，但是并不意味著無底線無誠信的公司，都可以到資本市場圈錢。”

    此前，中國證監(jiān)會副主席李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經(jīng)做了一定階段的認真研究論證，包括在一定范圍內征求意見。創(chuàng)業(yè)板改革會重點抓好注冊制這條主線，同時會在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎制度方面，作出改革安排。

    推進退市常態(tài)化

    4月1日，上交所對*ST保千實施終止上市的決定，2020年A股第一只退市股誕生。另外，截至4月10日收盤，ST銳電已連續(xù)19個交易日低于股票面值，按照風險警示板日漲跌幅5%計算，下周一公司將因連續(xù)20個交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。

    目前，A股已形成了包括財務類、交易類、規(guī)范類及重大違法等多元化退市指標體系，退市類型包括強制退市、并購重組退市和主動退市。2019年，18家上市公司退市，其中9家屬于強制退市。而歐美資本市場，以并購重組退市為主。

    去年資本市場“深改12條”提出，要充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。

    劉俊海表示，退市制度改革的側重點，要發(fā)揮證券交易所在退市方面激濁揚清的職責。交易所處于市場監(jiān)管第一線，和每家上市公司都有零距離的接觸。新證券法授權證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形，有助于激活退市制度。只有吐故納新，資本市場之水才能更加清澈。

    中山證券首席經(jīng)濟學家李湛對《證券日報》記者表示，退市是資本市場優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的基礎運行機制，也是市場出清風險的必要安排。新《證券法》簡化了退市程序，取消了暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)。預計下一步，監(jiān)管部門將不斷深化退市制度改革，嚴格執(zhí)行退市制度，形成退市整理期、重新上市等一系列的常態(tài)化退市制度安排和實踐操作。

    近日，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任蔡建春撰文表示，強化“優(yōu)勝劣汰”的市場退出機制。新修訂的《證券法》取消暫停上市程序并授權證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形。下一步，要進一步優(yōu)化標準，簡化程序，拓寬渠道，加快形成強制退市、主動退市、重組退市以及破產(chǎn)重整等多元退出機制。與注冊制改革相適應，進一步提升退出制度的可預期性、可操作性，推進退市常態(tài)化。

    上交所表示，下一步將根據(jù)證監(jiān)會的總體工作安排，積極研究推進主板市場退市制度改革，通過進一步簡化退市流程、豐富退市指標、提升退市效率、加速出清殼公司，最終實現(xiàn)進一步完善資本市場生態(tài)環(huán)境、推動提升上市公司質量的市場目標。

    “T+0”改革可期

    在交易制度改革方面，劉俊海表示，主要是堅持兩點：一是進一步推進市場化改革，弘揚契約精神，鼓勵證券交易的流動性。資本市場本就是要促進生產(chǎn)要素的合理流動和優(yōu)化配置，從這個意義上來看，證券交易“T+0”改革可以期待。二是要防范金融風險。A股投資者還是以散戶為主，喜歡追漲殺跌，所以應該有一定的風險防范制度，如保留跌停板制度。此外，監(jiān)管層需要建立系統(tǒng)性風險預警，有防范和化解風險的工具箱。

    “推進資本市場的市場化改革，要以穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進，協(xié)調好證券交易自由和維護市場安全的關系，資本市場才能行穩(wěn)致遠。”劉俊海如是說。

    李湛表示，“T+1”制度結合漲跌幅限制，其主要功能在于抑制投機，降低了市場的波動性，在一定程度上發(fā)揮了投資者保護的作用。

    “隨著近兩年A股對外開放的加深，外資持續(xù)流入，我國A股市場的投資者結構也在逐步向機構化方向推進。綜合來看，我國A股市場的制度體系日趨完善，而繼續(xù)深化市場化改革和對外開放需要交易制度方面的管制進一步放開。因此，再次考慮實施‘T+0’制度的時機或已成熟。”李湛表示，監(jiān)管方面出于審慎考慮，可以采取分步實施的方式，如先對“T+0”交易實施較高的參與門檻，或者在上證50大市值低估值成分股率先試點等。