■董少鵬

    自10月14日以來(lái)，有關(guān)提振資本市場(chǎng)信心、推動(dòng)市場(chǎng)改革發(fā)展的措施相繼推出，滬深股市也走出了強(qiáng)勁回升行情。很多投資者關(guān)心，市場(chǎng)回暖的趨勢(shì)能不能持續(xù)下去？還有哪些可以期待的舉措？如何把握機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的平衡？

    筆者認(rèn)為，無(wú)論從我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，還是從資本市場(chǎng)所應(yīng)承擔(dān)的功能來(lái)看，保持股市相對(duì)活躍運(yùn)行都是必要的。特別是在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，強(qiáng)化內(nèi)部穩(wěn)定機(jī)制，提升市場(chǎng)化的定價(jià)能力，發(fā)揮其樞紐功能。

    前期股市走勢(shì)低迷，人氣缺失，是內(nèi)外諸多因素共同作用所致；但總的來(lái)看，利空因素造成的心理影響更大一些，經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)并未發(fā)生根本性變化。把黨中央對(duì)形勢(shì)的判斷、對(duì)市場(chǎng)的關(guān)切傳遞給市場(chǎng)各方，把已經(jīng)研究制定的政策措施落實(shí)到位，是近期工作的重心。

    目前已推出的改革發(fā)展舉措，瞄準(zhǔn)了市場(chǎng)建設(shè)的短板和弱項(xiàng)，針對(duì)性很強(qiáng)，有三個(gè)突出特點(diǎn)：

    一是“輸血”。商業(yè)銀行通過(guò)債權(quán)、股權(quán)、信貸等工具為企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)性，特別是向民營(yíng)企業(yè)傾斜。公募基金、私募基金、商業(yè)銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資金專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品等為股市注入流動(dòng)性。通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)平臺(tái)設(shè)計(jì)，既有助于防范風(fēng)險(xiǎn)，也有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

    10月22日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用市場(chǎng)化方式支持民營(yíng)企業(yè)債券融資，由人民銀行依法向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)提供初始資金支持，委托其按照市場(chǎng)化運(yùn)作、防范風(fēng)險(xiǎn)原則，為經(jīng)營(yíng)正常、流動(dòng)性遇到暫時(shí)困難的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債提供增信支持。這只是開(kāi)始，相關(guān)落地措施還將陸續(xù)公布。

    二是“盤(pán)活”。當(dāng)前尤為迫切的是解決部分上市公司的股權(quán)質(zhì)押難題。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。要完善政策，鼓勵(lì)各類(lèi)資金幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

    近期，一些地方政府積極組織專(zhuān)項(xiàng)資金，為民營(yíng)企業(yè)紓解資金壓力和股票質(zhì)押難題?；饦I(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)也推出了鼓勵(lì)基金公司、證券公司設(shè)立相應(yīng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的舉措。

    另一項(xiàng)盤(pán)活措施是深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。目前已經(jīng)推出并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制，將按行業(yè)實(shí)行“分道制”審核，對(duì)高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。還將豐富并購(gòu)重組支付工具，提高審核效率，鼓勵(lì)和支持上市公司依托并購(gòu)重組做優(yōu)做大做強(qiáng)。

    三是“創(chuàng)新”。目前部分上市公司股價(jià)已跌破凈資產(chǎn)值，這是推出股份回購(gòu)制度的恰當(dāng)時(shí)間窗口。要加快相關(guān)修法工作程序，待修法完成后，監(jiān)管部門(mén)將依法高效率支持符合條件的上市公司依法合規(guī)回購(gòu)股份。

    監(jiān)管層將進(jìn)一步完善新股發(fā)行機(jī)制，加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市的支持力度。要增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對(duì)掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。

    總結(jié)既往資本市場(chǎng)監(jiān)管的教訓(xùn)，為嚴(yán)格防控風(fēng)險(xiǎn)跨領(lǐng)域傳遞，對(duì)險(xiǎn)資、銀行理財(cái)資金入市設(shè)計(jì)了“專(zhuān)項(xiàng)平臺(tái)”模式。險(xiǎn)資繼續(xù)堅(jiān)持財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資方向，同時(shí)設(shè)立“專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品”；銀行理財(cái)資金納入專(zhuān)門(mén)的銀行理財(cái)分公司管理。

    從以上分析可以看出，近期出臺(tái)和即將推出的舉措，不僅僅是為了救一時(shí)之急，而是著眼長(zhǎng)期發(fā)展，著眼完善現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系和現(xiàn)代金融體系。資本市場(chǎng)作為金融體系的樞紐部門(mén)，與其他各部門(mén)的關(guān)聯(lián)度高，對(duì)廣義金融市場(chǎng)預(yù)期的影響大，完善資本市場(chǎng)基本制度，才能充分發(fā)揮其對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期的樞紐作用。

    筆者建議，下一步可以在財(cái)政和央行的頂層設(shè)計(jì)上廣開(kāi)思路，把國(guó)家財(cái)政金融頂層信用與市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)建資本市場(chǎng)新的“穩(wěn)定器”，推進(jìn)中國(guó)特色資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新。

    需要指出的是，提振資本市場(chǎng)士氣，促進(jìn)股市行情回暖，必須堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、鼓勵(lì)價(jià)值投資、防范化解風(fēng)險(xiǎn)相統(tǒng)一，切忌“泥沙俱下”“魚(yú)目混珠”。要完善市場(chǎng)定價(jià)功能，倡導(dǎo)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、劣質(zhì)低價(jià)的投資理念，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng)，讓不合格公司退市出局。無(wú)論在任何情況下，投資者都不可眉毛胡子一把抓，而是要遵循價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的大方向。