本報記者 周尚伃

    近日，監(jiān)管部門對部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實施“繞標(biāo)”、融資等行為重拳出擊。同時，要求券商切實落實主體責(zé)任，充分研究“兩融套現(xiàn)”手法，主動排查清理違規(guī)行為。

    監(jiān)管部門向券商下發(fā)的《規(guī)制“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險促進業(yè)務(wù)回歸本源》在行業(yè)內(nèi)引起不小波瀾。對此，多位券商首席對《證券日報》記者表示：“這主要目的是為了規(guī)范行業(yè)，對券商的影響較為有限。券商對兩融‘繞標(biāo)’的存量將會進行逐步清理。”

    監(jiān)管發(fā)文規(guī)制

    “兩融套現(xiàn)”風(fēng)險

    隨著A股市場的交投活躍，兩融余額規(guī)模持續(xù)上升。截至8月30日，滬深兩市兩融余額為18730.72億元，創(chuàng)近6年新高。這不僅直接給A股市場帶來增量資金，而且將顯著增厚券商業(yè)績，但當(dāng)前兩融業(yè)務(wù)也存在著一定風(fēng)險。

    上述文件顯示，監(jiān)管部門在日常監(jiān)管中關(guān)注到，部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實施“繞標(biāo)”、融資等行為，刻意規(guī)避監(jiān)管要求，擾亂交易機制，違背業(yè)務(wù)本源。

    所謂的“兩融套現(xiàn)”是指投資者通過融資融券交易套取資金，以達到購買非標(biāo)的證券（即“繞標(biāo)”）或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶（即“融資”）等非正常交易目的。

    監(jiān)管部門指出，“兩融套現(xiàn)”問題和風(fēng)險存在四大類：一是規(guī)避了監(jiān)管要求，存在合規(guī)隱患；二是擾亂了交易機制，信用風(fēng)險加大；三是規(guī)避了信披義務(wù)，風(fēng)險傳染性高；四是弱化了監(jiān)測效能，違法隱患增加。

    那么“兩融套現(xiàn)”具體有哪些手法呢？對此，粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示：“實踐中，部分上市公司控股股東將套現(xiàn)資金用于償還股票質(zhì)押融資債務(wù)，將質(zhì)押融資負債轉(zhuǎn)換為兩融負債，一方面，實現(xiàn)融資加杠桿的目的，另一方面，規(guī)避了上市公司股票質(zhì)押到特定比例的信息披露義務(wù)。”

    同時，監(jiān)管部門明確要求，證券公司作為融資融券業(yè)務(wù)的組織者，要切實承擔(dān)主動管理職責(zé)，強化風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控，引導(dǎo)投資者理性合規(guī)交易，切實維護市場秩序。下一步將持續(xù)關(guān)注融資融券業(yè)務(wù)合規(guī)展業(yè)情況，加大以問題和風(fēng)險為導(dǎo)向的現(xiàn)場檢查力度，對業(yè)務(wù)認(rèn)識和風(fēng)險管理不到位的公司，依法從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

    回歸兩融業(yè)務(wù)本源

    嚴(yán)防融資“信貸”化

    據(jù)記者了解，針對“兩融套現(xiàn)”問題，監(jiān)管部門向券商提出三點要求：一是正視“兩融套現(xiàn)”問題，強化展業(yè)合規(guī)意識；二是切實落實主體責(zé)任，主動排查清理違規(guī)行為；三是回歸兩融業(yè)務(wù)本源，嚴(yán)防融資“信貸”化。

    各證券公司應(yīng)當(dāng)強化信用賬戶交易行為監(jiān)測，提升異常交易識別能力，充分研究“兩融套現(xiàn)”手法并針對性實施排查。一方面，通過完善授信限額、持倉結(jié)構(gòu)、動態(tài)保證金和展期評估管理等，逐步規(guī)制存量風(fēng)險、防范增量風(fēng)險；另一方面，對“高股價操縱風(fēng)險”可疑賬戶，應(yīng)當(dāng)采取有效措施核實客戶身份和交易動機，對涉嫌賬戶出借、違規(guī)融資的應(yīng)當(dāng)予以清理。

    同時，對于回歸兩融業(yè)務(wù)本源，嚴(yán)防融資“信貸”化，監(jiān)管部門表示，為防止場內(nèi)股票質(zhì)押風(fēng)險向兩融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，防范上市公司大股東利用“兩融套現(xiàn)”變相融資、變相減持，各證券公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮上市公司大股東的擔(dān)保品變現(xiàn)難度和集中度，審慎確定授信、可沖抵保證金折算率等風(fēng)控指標(biāo)，采取必要的前端控制手段，限制變相質(zhì)押融資行為，維護兩融業(yè)務(wù)正常秩序。

    對此，陳夢潔向記者解釋道：“規(guī)范‘兩融套現(xiàn)’可以對兩類現(xiàn)象有所控制：一類是變相的股票質(zhì)押，另一類是融資買標(biāo)的范圍外的股票。上述文件對于防止場內(nèi)股票質(zhì)押風(fēng)險向兩融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移有著重要意義。因為目前股票質(zhì)押業(yè)務(wù)受到限制，所以有券商通過兩融業(yè)務(wù)變相為大股東提供融資，兩融增加的余額中不少是大股東的融資。”

    “兩融套現(xiàn)”行為并不普遍

    規(guī)制對券商影響有限

    從證券公司2021年上半年度融資融券業(yè)務(wù)利息收入排名來看，共有17家券商的兩融業(yè)務(wù)利息收入均超10億元，其中，中信證券、華泰證券分別以42.39億元、41.83億元的收入遙遙領(lǐng)先。

    “補血”信用交易業(yè)務(wù)、擴大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模已成為當(dāng)下各家券商的發(fā)力點。融資融券、股票質(zhì)押等資本中介業(yè)務(wù)是證券公司發(fā)揮其金融機構(gòu)中介角色的主要體現(xiàn)，不少券商對信用業(yè)務(wù)發(fā)展方向與目標(biāo)進行了重新定位，在保證合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，穩(wěn)步擴張業(yè)務(wù)規(guī)模。今年以來，5家拋出定增方案的券商合計擬投入170億元用于信用交易業(yè)務(wù)，占總募資比例為36.17%。

    談及本次監(jiān)管措施將會對券商兩融業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對《證券日報》記者表示：“這對于部分兩融業(yè)務(wù)占比較高的券商，短期或許會有一定的影響，但從長期來看影響不大。”

    陳夢潔補充說：“對券商的影響較為有限，因為‘兩融套現(xiàn)’等行為在業(yè)內(nèi)確實存在，但并不是很普遍，主要是針對為擴大業(yè)務(wù)規(guī)模盲目增加余額的券商，個別券商存在把‘兩融套現(xiàn)’作為變相的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的情況。文件出臺后，絕大部分券商會暫停新增，對兩融‘繞標(biāo)’的存量將會進行逐步清理。同時，清理‘兩融套現(xiàn)’更有利于市場公平競爭，能否‘繞標(biāo)’不再作為客戶開戶選擇的影響因素。”