本報(bào)記者 施露    

    自11月13日上海證券交易所下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展大股東和特定股東股份減持業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向測(cè)試的通知》后，市場(chǎng)對(duì)于減持新規(guī)的出臺(tái)有了預(yù)期，雖然靴子還未正式落地，但對(duì)A股的影響成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

    “減持新規(guī)如果出臺(tái)，未來(lái)不會(huì)對(duì)A股造成較大的沖擊，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，除了外資不斷涌入以外，各路增量資也在紛紛布局，大環(huán)境全面向好，A股大牛市已在路上。”11月20日，在海通證券舉辦的2020年度投資策略報(bào)告會(huì)上，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所副所長(zhǎng)姜超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    “未來(lái)A股的投資機(jī)會(huì)肯定比房地產(chǎn)市場(chǎng)空間大，目前來(lái)看，我們認(rèn)為一二線城市房?jī)r(jià)因?yàn)槿丝诹鲃?dòng)性大及調(diào)控等原因會(huì)持續(xù)堅(jiān)挺，三四五線城市也沒(méi)有那么悲觀，由于戶籍等政策推進(jìn)落地，房?jī)r(jià)不會(huì)大起大落，依舊有一些機(jī)會(huì)。”對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)，姜超對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱(chēng)。

    利率有小幅調(diào)整空間

    “通脹牛”已經(jīng)成為目前A股走勢(shì)的代名詞。

    2019年由于豬肉等消費(fèi)品價(jià)格上漲較快，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速受到影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)上，出現(xiàn)了“通脹牛”市的相關(guān)特征。

    對(duì)于接下來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策的走勢(shì)，姜超稱(chēng)：“我們預(yù)測(cè)，接下來(lái)央行還是會(huì)保持穩(wěn)健的貨幣政策，確實(shí)目前國(guó)內(nèi)的通脹率因?yàn)樨i肉價(jià)格上漲過(guò)快而相對(duì)過(guò)高，高通脹可能導(dǎo)致貨幣緊缺應(yīng)該是明年，過(guò)去因?yàn)橥浺l(fā)了國(guó)內(nèi)利率上行，但當(dāng)前央行就利率穩(wěn)定做了表態(tài)，貨幣應(yīng)該不會(huì)因?yàn)樨i肉價(jià)格上漲而收緊。”

    “我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)出現(xiàn)像海外一樣持續(xù)降息，更不會(huì)出現(xiàn)寬松的貨幣政策。未來(lái)應(yīng)該是貨幣政策保持穩(wěn)健，利率有小幅的調(diào)整空間。”姜超認(rèn)為。

    在姜超看來(lái)，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期比較明確，“明年CPI的均值應(yīng)該在3%以上，比今年的2.5%要高，PPI今年是負(fù)的，明年2月份PPI轉(zhuǎn)正是大概率事件，這次其實(shí)工業(yè)品價(jià)格沒(méi)怎么跌，包括最近鋼鐵庫(kù)存創(chuàng)歷史新低，鋼價(jià)已經(jīng)開(kāi)始上漲，PPI轉(zhuǎn)正的整體對(duì)通脹上升施加了一定的壓力，所以這種情況也不支持央行實(shí)行寬松的貨幣政策。”

    對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股市的影響，姜超表示：“過(guò)去我們擔(dān)心通脹高了引起滯漲，進(jìn)而致使股市下跌，那么貨幣政策會(huì)緊縮，央行認(rèn)為CPI上升是結(jié)構(gòu)性的而去收緊貨幣政策，那么股市不會(huì)因?yàn)樨泿耪咧率构乐迪碌?。今年中?guó)股市因?yàn)镻PI是負(fù)的，CPI是正的，消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)好，周期行業(yè)業(yè)績(jī)差，如果明年P(guān)PI轉(zhuǎn)正，整個(gè)企業(yè)的盈利會(huì)有一定的改善，加上估值穩(wěn)定等因素，明年股市還是可以期待的，只要不是惡性通脹導(dǎo)致貨幣緊縮，傳達(dá)給股市的影響還是有限的。”

    A股大牛市已在路上    

    姜超認(rèn)為，A股大牛市已在路上。

    “從牛熊周期輪回、估值、基本面領(lǐng)先指標(biāo)角度判斷，2019年1月4日，上證綜指2440點(diǎn)是第六輪牛市的起點(diǎn)，新一輪牛市要開(kāi)始了。”姜超稱(chēng)。

    時(shí)間上，預(yù)計(jì)A股歸母凈利潤(rùn)在2019年第三季度見(jiàn)底后將回升，原因主要有三方面：第一，從宏觀背景來(lái)看，庫(kù)存周期見(jiàn)底回升；第二，從政策效果的時(shí)滯來(lái)看，歷史上政策轉(zhuǎn)向積極到盈利見(jiàn)底中間時(shí)滯4-10個(gè)月；第三，高頻同步指標(biāo)顯示盈利見(jiàn)底。    

    “有投資者對(duì)盈利回升的幅度有兩大疑慮，一是庫(kù)存回補(bǔ)力度不足，二是認(rèn)為地產(chǎn)下行拖累盈利，我們認(rèn)為不必?fù)?dān)憂這兩個(gè)因素。”姜超稱(chēng)。

    在姜超來(lái)看，增量資金大幅入股市是未來(lái)的趨勢(shì)。“從整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境來(lái)看，這次金融供給側(cè)改革堪比2005年股改，回顧歷史牛市3浪需要增量資金的流入，而資金的入場(chǎng)一方面需要基本面見(jiàn)底回升，另一方面需要制度改革來(lái)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。金融供給側(cè)改的大背景下，未來(lái)居民和機(jī)構(gòu)的大類(lèi)資產(chǎn)配置都將偏向權(quán)益。居民方面，2018年我國(guó)居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)占比為70%，股票和基金配置比例僅為3%，受益于人口年齡結(jié)構(gòu)變化、地產(chǎn)投資屬性弱化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，未來(lái)我國(guó)居民的資產(chǎn)配置將從房產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)資產(chǎn)。”

（編輯 喬川川）