中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）日前發(fā)布的2019年第4期場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況報(bào)告顯示，證券公司場(chǎng)外期權(quán)3月新增交易量排名前五位的分別為中信建投、華泰證券、中信證券、招商證券（8.38+1.45%）和申萬(wàn)宏源（06806），這五家券商合計(jì)新增交易量為960.82億元，集中度達(dá)到78.08%。

    業(yè)內(nèi)人士指出，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的券商期權(quán)費(fèi)定價(jià)上更具優(yōu)勢(shì)，期權(quán)交易業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。

    前五強(qiáng)集中度達(dá)78%

    數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)3，442只，發(fā)行規(guī)模1，103.54億元。其中，通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)行收益憑證773只，發(fā)行規(guī)模為685.05億元；通過(guò)柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行收益憑證2，669只，發(fā)行規(guī)模為418.49億元。

    在場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)方面，2019年3月，證券公司開(kāi)展場(chǎng)外金融衍生品交易涉及初始名義本金1，382.41億元；截至3月末，場(chǎng)外金融衍生品未了結(jié)初始名義本金合計(jì)4，081.29億元。

    具體到場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)上，證券公司場(chǎng)外期權(quán)3月新增交易量排名前五位的分別為中信建投、華泰證券、中信證券、招商證券和申萬(wàn)宏源，這五家券商合計(jì)新增交易量為960.82億元，集中度達(dá)到78.08%。（“集中度”指每月新增衍生品交易中，名義本金排名前五的證券公司的交易量之和在全市場(chǎng)中的占比

    去年8月，協(xié)會(huì)發(fā)布了第一批場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商名單，中信證券、中信建投等7家券商成一級(jí)交易商，另有9家券商取得二級(jí)交易商資格。此后協(xié)會(huì)陸續(xù)發(fā)布了3批次二級(jí)交易商名單，包括長(zhǎng)城證券、興業(yè)證券、東興證券等在內(nèi)的24家券商入選。截至5月23日，場(chǎng)外期權(quán)一二級(jí)交易商合計(jì)有31家，多數(shù)券商不具備交易商資質(zhì)。中國(guó)證券報(bào)記者注意到，3月新增交易量排名前五的券商中，除申萬(wàn)宏源外，均為一級(jí)交易商。

    進(jìn)一步向一級(jí)交易商集中

    中信證券非銀金融分析師表示，期權(quán)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、資本實(shí)力和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)平臺(tái)。期權(quán)業(yè)務(wù)是綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，需要公司對(duì)業(yè)務(wù)的認(rèn)同，需要持續(xù)的資源投入，需要中后臺(tái)風(fēng)控和簿記能力匹配。具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的券商期權(quán)費(fèi)定價(jià)上更具優(yōu)勢(shì)，期權(quán)交易業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。

    協(xié)會(huì)此前下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理的通知》（簡(jiǎn)稱“通知”）指出，最近一年分類(lèi)評(píng)級(jí)在A類(lèi)AA級(jí)以上的證券公司，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，可以成為一級(jí)交易商；最近一年分類(lèi)評(píng)級(jí)在A類(lèi)A級(jí)以上的證券公司，經(jīng)協(xié)會(huì)備案，可以成為二級(jí)交易商。

    通知指出，一級(jí)交易商可以在滬深證券交易所開(kāi)立場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專用賬戶，直接開(kāi)展對(duì)沖交易。二級(jí)交易商僅能與一級(jí)交易商進(jìn)行個(gè)股對(duì)沖交易，不得自行或與一級(jí)交易商之外的交易對(duì)手開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。

    天風(fēng)證券表示，只有一級(jí)交易商可以直接開(kāi)展個(gè)股期權(quán)的對(duì)沖交易，二級(jí)交易商可以直接對(duì)沖股指、商品類(lèi)的場(chǎng)外期權(quán)，也可以買(mǎi)賣(mài)個(gè)股期權(quán)，但個(gè)股期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口只能通過(guò)一級(jí)交易商進(jìn)行對(duì)沖，不得自行對(duì)沖。由于場(chǎng)外期權(quán)的盈利是收取的期權(quán)費(fèi)和對(duì)沖成本之差，對(duì)沖是核心能力；具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的券商在期權(quán)費(fèi)定價(jià)上更具優(yōu)勢(shì)，預(yù)期今后場(chǎng)外期權(quán)的盈利將高度集中在一級(jí)交易商。

    業(yè)內(nèi)人士稱，未來(lái)二級(jí)交易商開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)只能進(jìn)行“背靠背”操作，機(jī)構(gòu)此前找中小券商做這方面業(yè)務(wù)也是看中了他們成本較低，但是此后若二級(jí)交易商只能和一級(jí)交易商進(jìn)行個(gè)股對(duì)沖交易，那中間會(huì)增加溝通成本和其他的一些成本，所以該業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步向一級(jí)交易商集中。