本報記者 徐天曉

    源于債市上月的大幅調(diào)整，一向標(biāo)榜穩(wěn)健的固收類銀行理財(cái)也開啟了凈值滑坡。這讓絕大多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者第一次對“破剛兌”有了切身體會。

    截至發(fā)稿前，今年新發(fā)行的中低風(fēng)險的200只理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破了“1”。此外，在黑貓投訴平臺上，某家股份行的一款產(chǎn)品，近半個月遭到了數(shù)十項(xiàng)投訴。還有一位投資某固收類理財(cái)過百萬元的投資者略帶調(diào)侃又無奈地對《證券日報》記者說，現(xiàn)在每日虧損三位數(shù)，以后也不能再“閉著眼”選產(chǎn)品，真是“愁白了頭”。

    債市震蕩，導(dǎo)致以投資債市為主的理財(cái)產(chǎn)品虧損，被業(yè)內(nèi)人士稱之為一次對銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的“壓力測試”。這一過程中，商業(yè)銀行會面臨短期的陣痛，但會倒逼銀行理財(cái)向權(quán)益類轉(zhuǎn)型。“目前各家銀行都在加速設(shè)立理財(cái)子公司，但各家的權(quán)益類產(chǎn)品線都還沒有建立起來。當(dāng)前百億元級別以上爆款公募基金產(chǎn)品頻出，本質(zhì)是居民通過增加風(fēng)險資產(chǎn)配置獲得更高收益的策略體現(xiàn)。時代在給銀行系資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)機(jī)會，就看誰能把握機(jī)會了。”興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥對《證券日報》記者表示。

    投資者不淡定

    銀行建議看長線

    “一共投資了近120萬元，現(xiàn)在每天都有三位數(shù)的虧損。”投資者林女士對《證券日報》記著表示。今年農(nóng)歷春節(jié)后，林女士投資了某股份制銀行的定期開放型固收理財(cái)產(chǎn)品，初期凈值穩(wěn)步上升，但是從5月中旬開始，產(chǎn)品凈值持續(xù)走低，到了6月上旬，對于林女士個人來講，此筆投資已經(jīng)“浮虧”。

    在此之前，林女士投資的銀行理財(cái)產(chǎn)品還從未遭遇過虧損。而這個產(chǎn)品，銀行理財(cái)經(jīng)理也很明確地表示，只有“很小的概率”會虧損，但這個“很小的概率”卻被她撞上了。

    銀行理財(cái)在資管新規(guī)的約束下，估值方法由攤余成本法向市價法轉(zhuǎn)變，會更快速反應(yīng)資產(chǎn)價格的變動，一向以穩(wěn)健著稱的銀行固定收益類產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的凈值下跌。甚至不少剛成立的產(chǎn)品凈值破“1”，這讓不少如林女士一樣的投資者感到意外，甚至有一些投資者將情緒宣泄到了網(wǎng)上。

    在黑貓投訴平臺上，某股份行推出的“N天成長”系列產(chǎn)品，從5月底到6月中旬，遭到了投資者49條投訴，甚至還有投資者對其發(fā)起了集體投訴，集體投訴量截至6月16日下午已超120條。另外，包括一些大行、城商行的產(chǎn)品也面臨投訴。

    上述“N天成長”系列，提供從28天到1年期的多期限產(chǎn)品供投資者選擇。其宣傳頁面顯示，該系列各期限產(chǎn)品成立以來年化收益率從3.8%到4.78%不等。但是與其他固收類理財(cái)一樣，其自5月中旬以來發(fā)生凈值下滑，如“90天成長1號”。該產(chǎn)品剛剛公布了截至6月14日的凈值，盡管凈值已較前一次披露時有所回升，但近1個月漲幅仍為-0.5%。有新購買產(chǎn)品的投資人認(rèn)為，產(chǎn)品的“收益”與風(fēng)險等級并不匹配。

    不過相對于投資人的“不淡定”，商業(yè)銀行則呼吁投資者目光要放長遠(yuǎn)：“近期產(chǎn)品凈值回撤主要受到債券市場下跌的影響，但從回撤幅度看，遠(yuǎn)低于中債指數(shù)和同類型其他產(chǎn)品，建議可繼續(xù)持有產(chǎn)品，耐心觀察凈值走勢，不必在市場恐慌殺跌時贖回，避免頻繁操作反而影響收益。”

    “基于債券資產(chǎn)兼具資本利得和票息收益的特點(diǎn)，經(jīng)過此次調(diào)整債券的投資價值也在逐漸回升，我們建議投資者對這輪調(diào)整無需過度恐慌，理性對待產(chǎn)品凈值短期波動，立足長遠(yuǎn)以獲取財(cái)富的增值，靜待花開”。上述銀行還對投資者回復(fù)道。

    “債券價格在5月下旬出現(xiàn)大幅波動，投資債券的理財(cái)產(chǎn)品在凈值上有所反饋，這是資管新規(guī)下的理財(cái)產(chǎn)品的正常波動，投資者要慢慢適應(yīng)。事實(shí)上，盡管市場出現(xiàn)罕見波動，但大多數(shù)產(chǎn)品近1個月凈值波動都在1%以內(nèi)。并且債券的價值是由其內(nèi)在價值，即未來現(xiàn)金流決定的，債券價格下降，正好表示投資窗口正在出現(xiàn)。”滬上某大行債券交易人員對《證券日報》記者表示。

    經(jīng)過這次凈值波動，投資人對銀行理財(cái)?shù)男膽B(tài)已經(jīng)有所變化。有銀行理財(cái)經(jīng)理對《證券日報》記者表示，“目前沒感受到贖回產(chǎn)品的需求明顯增多，大家多數(shù)還是看中長期。投資人還是要以平常心對待，目前的債市調(diào)整，反而是個建倉的好時機(jī)。”

    但林女士還是準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品，“我買的期限比較長，已經(jīng)約好了理財(cái)經(jīng)理，過幾天就去柜臺辦理轉(zhuǎn)讓，因是第一次辦理轉(zhuǎn)讓，需要去銀行網(wǎng)點(diǎn)現(xiàn)場辦。”在林女士看來，“這次后，我得學(xué)學(xué)炒股了。”

    凈值波動

    銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的“壓力測試”

    截止到6月15日下午，《證券日報》記者據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)梳理，今年以來發(fā)行的R2（中低風(fēng)險）、固定收益類銀行產(chǎn)品中，公布累計(jì)凈值低于1的產(chǎn)品多達(dá)204只，凈值最低僅為0.9544。

    新網(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼對《證券日報》記者表示，銀行系理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，之所以引發(fā)較多討論和關(guān)注，原因在于：一是銀行系理財(cái)產(chǎn)品投資者的投資風(fēng)格總體上較為保守，偏好穩(wěn)健型產(chǎn)品，心理準(zhǔn)備不足；二是長期以來銀行系理財(cái)產(chǎn)品處于隱性的剛性兌付之下，較少出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，即使虧損也剛性兌付。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，凈值型理財(cái)產(chǎn)品在債市大幅調(diào)整時期出現(xiàn)小幅回撤，與債券基金表現(xiàn)類似，是正常的，也恰說明我們銀行理財(cái)開始回歸“代客”之本源，真正打破剛性兌付。而剛性兌付優(yōu)勢不在后，銀行理財(cái)與公募基金、保險資管、券商資管站在了同一起跑線，如果銀行理財(cái)收益率不及其它同類資管產(chǎn)品，將削弱其競爭優(yōu)勢，造成理財(cái)規(guī)模下降，進(jìn)而影響銀行中間收入。因此，加大權(quán)益類產(chǎn)品的布局或勢在必行。

    興業(yè)研究的報告也稱，從機(jī)構(gòu)盈利看，由于資管新規(guī)對非標(biāo)資產(chǎn)期限匹配有嚴(yán)格要求，過去非標(biāo)資產(chǎn)增厚收益的操作方式愈發(fā)困難，而負(fù)債成本出于各機(jī)構(gòu)競爭因素易上難下，這種情況下銀行資管業(yè)務(wù)收益機(jī)會收縮。

    銀行理財(cái)子公司的重要使命之一，便是助推銀行理財(cái)向權(quán)益類轉(zhuǎn)型。從去年6月份至今，商業(yè)銀行理財(cái)子公司迎來了“周年禮”。近期，多家理財(cái)子公司負(fù)責(zé)人也在公開場合表態(tài)要加強(qiáng)權(quán)益類產(chǎn)品投資。但事實(shí)上，在銀行理財(cái)子公司，1年多來登記的1181只產(chǎn)品中，固收類占比近八成，權(quán)益類卻僅有2只?？梢?，商業(yè)銀行權(quán)益類投資轉(zhuǎn)型仍任重道遠(yuǎn)。

    銀行理財(cái)要向權(quán)益類轉(zhuǎn)型，除了投研外，銷售渠道端也要做出相應(yīng)的升級。與此同時，投資者也要改變“閉眼買”，投顧更要改變“閉眼賣”。

    植信投資研究院副院長劉濤認(rèn)為，部分投資者被銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值波動和收益率轉(zhuǎn)負(fù)“驚呆”，反映出銀行等金融機(jī)構(gòu)此前的投資者教育實(shí)際上做得還不到位，導(dǎo)致習(xí)慣了保本理財(cái)或銀行隱性擔(dān)保的投資者面對變化一時難以適應(yīng)。

    孔祥表示，未來銀行理財(cái)要明確幾個差異性：第一，是要了解產(chǎn)品之間的差異性。以前商業(yè)銀行理財(cái)銷售都默認(rèn)產(chǎn)品是剛性兌付的，事實(shí)上不同產(chǎn)品之間主要僅是期限和收益率的差異，而隨著剛性兌付的打破，未來不同產(chǎn)品之間，收益、流動性、波動性都會有比較鮮明的差異，不僅客戶要理解這一點(diǎn)，理財(cái)投顧也要有一個再教育的過程；第二是商業(yè)銀行要滿足中長期的居民資產(chǎn)配置的需要，就要樹立組合管理的思路。理財(cái)將不再是推薦某個產(chǎn)品，而是一系列不同類型的產(chǎn)品組合，其中既有安全性較好的產(chǎn)品定位保值，也要配置一些權(quán)益類產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的目的，這里面也涉及到銀行投顧再教育的一個過程。