廣發(fā)證券：監(jiān)管將重塑產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值

    今年以來(lái)，影視娛樂(lè)板塊整體陷入了低迷，一方面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，另一方面二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也遠(yuǎn)弱于大盤(pán)，傳媒娛樂(lè)指數(shù)年內(nèi)跌幅近4成，整體市盈率估值由下滑至30倍出頭。

    結(jié)合近期一系列的監(jiān)管政策，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)指出，監(jiān)管或?qū)⒅厮墚a(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)格局，頭部影視公司有望逐漸受益。

    廣發(fā)證券認(rèn)為，明星片酬限制首先導(dǎo)致三季度以來(lái)行業(yè)開(kāi)機(jī)數(shù)下降，年底到2019年上半年預(yù)計(jì)將出現(xiàn)影視劇產(chǎn)能供給短缺。明星片酬的下降引發(fā)制作成本下降，短期或?qū)⑻谱鞴久?，但長(zhǎng)期來(lái)看，毛利率或仍將維持不變，單集價(jià)格有可能下降，過(guò)去三年影視劇公司靠?jī)r(jià)格提升業(yè)績(jī)的核心邏輯被破壞，視頻平臺(tái)或更快迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。

    與此同時(shí)，內(nèi)容管制限制了制作公司產(chǎn)品的議價(jià)能力和創(chuàng)新空間。而對(duì)IPO和并購(gòu)重組等資本上的管制將放大已上市公司的優(yōu)勢(shì)，行業(yè)有望迎來(lái)供給側(cè)出清，標(biāo)志著或許將有較大的并購(gòu)案出現(xiàn)。在行業(yè)監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的背景下，我們依然相對(duì)看好頭部影視公司的資本優(yōu)勢(shì)、資源整合能力、早期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和多元IP開(kāi)發(fā)能力，其將在長(zhǎng)期的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中逐漸受益。