近期，資本市場上軍工題材持續(xù)火熱，不少上市公司在布局軍工產(chǎn)業(yè)。其中，萬里馬的軍工布局頗具亮點(diǎn)。

    資料顯示，萬里馬正籌劃非公開發(fā)行，主要在防彈衣、防彈頭盔等單兵防護(hù)裝備領(lǐng)域進(jìn)行布局，憑借著自身品牌優(yōu)勢和多年來的客戶積累，公司未來在軍工領(lǐng)域的業(yè)績，有望借著“軍民融合”的大勢得以快速發(fā)展。

    另外，隨著新冠肺炎疫情的逐步穩(wěn)定和中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展，萬里馬主營的皮具業(yè)務(wù)也有望全面好轉(zhuǎn)。未來，萬里馬有望迎來傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展、軍工產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢拉動(dòng)的良性發(fā)展局面。

    布局完善主業(yè)有望全面好轉(zhuǎn)

    公開資料顯示，萬里馬主營業(yè)務(wù)為皮具產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、品牌運(yùn)營及市場銷售業(yè)務(wù)。公司旗下有“萬里馬”“SaintJack”“COOME”3個(gè)自有品牌，其中“萬里馬”品牌創(chuàng)立于1993年，是國內(nèi)較早一批注冊的皮具商標(biāo)，也是中國皮具民族品牌的代表之一。

    目前，萬里馬主要銷售渠道為團(tuán)購渠道，公司2021年半年報(bào)顯示，其團(tuán)購渠道銷售占比達(dá)到71.89%，公司團(tuán)購客戶主要為軍警系統(tǒng)、國家權(quán)力機(jī)關(guān)、國有大中型企業(yè)等三大類。

    萬里馬在政府采購中得到較多國家政策的支持，加上在行業(yè)內(nèi)二十年深耕形成的口碑效應(yīng)，公司獲得了越來越多大客戶的信任。今年1月18日，萬里馬宣布，中標(biāo)中國移動(dòng)通信有限公司6955萬元標(biāo)志服產(chǎn)品集中采購訂單。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，萬里馬深耕團(tuán)購渠道多年，在政府機(jī)關(guān)、大型國企領(lǐng)域有著深厚的行業(yè)積累和良好的口碑，本次中標(biāo)中國移動(dòng)采購訂單，再次證明了萬里馬的品牌和綜合實(shí)力。近兩年受疫情影響，政府機(jī)關(guān)、大型國企的采購需求有所下滑，但是隨著疫情的穩(wěn)定和政府穩(wěn)就業(yè)等“六穩(wěn)”方針的實(shí)施，此前被壓制的采購需求有望釋放，萬里馬年內(nèi)有望獲得更多優(yōu)質(zhì)客戶訂單。

    與此同時(shí)，萬里馬的盈利能力也有望進(jìn)一步提升。公司2021年半年報(bào)顯示，公司整體業(yè)務(wù)的毛利率為21.08%，比上年同期增長5.54%；其中團(tuán)購業(yè)務(wù)毛利率為19.92%，比上年同期增長11.04%，是公司整體毛利率提升的重要“引擎”。萬里馬毛利率主要取決于訂單產(chǎn)品的單價(jià)，隨著此前受疫情壓制的高端需求的逐漸釋放，萬里馬有望迎來收入、盈利能力同步提升的局面。

    公司在聚焦團(tuán)購產(chǎn)品的同時(shí)，也在時(shí)尚消費(fèi)品上雙向發(fā)力，時(shí)尚品類主要通過直營渠道、電商渠道及代理加盟渠道面向終端零售開拓市場。公司還通過控股子公司，為母嬰產(chǎn)品、戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品等品牌商提供電商平臺旗艦店運(yùn)營管理、物流管理、代理經(jīng)銷等綜合服務(wù)。

    目前，萬里馬電子商務(wù)業(yè)務(wù)，包括旗下品牌的網(wǎng)上銷售，以及其他知名品牌的網(wǎng)上代理運(yùn)營。近年來，公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)取得明顯的突破，其業(yè)務(wù)占比由2020年14.92%，提升至今年6月末21.99%。同時(shí)，公司網(wǎng)上品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)贏得越來越多知名品牌的信任，2021年7月份，其控股子公司與資生堂麗源化妝品有限公司簽署協(xié)議，通過網(wǎng)上銷售渠道銷售歐珀萊化妝品。

    一位資深市場營銷人士認(rèn)為，隨著政府進(jìn)行多方面引導(dǎo)，以及消費(fèi)者對本土品牌的認(rèn)可度的提升，民族品牌崛起成為當(dāng)前的一個(gè)商業(yè)趨勢，百雀羚、李寧等品牌的重新崛起則是其中的經(jīng)典案例。萬里馬在品牌底蘊(yùn)、渠道建設(shè)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、宣傳推廣等方面均有著深厚的積累，隨時(shí)公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)的逐步完善，萬里馬品牌已經(jīng)具備強(qiáng)勢崛起的基礎(chǔ)，只待合適的契機(jī)出現(xiàn)。

    軍工成新增長引擎

    主業(yè)明顯復(fù)蘇的同時(shí)，萬里馬也在積極尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)。在“軍民融合”國家戰(zhàn)略的大背景下，公司在軍工領(lǐng)域的布局，有望開辟出巨大的成長空間。

    萬里馬2021年9月份發(fā)布的最新定增預(yù)案顯示，公司預(yù)計(jì)募集5.82億元，用于高性能陶瓷基復(fù)合防彈衣產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、輕量化非金屬防彈頭盔產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。此前在軍警領(lǐng)域深耕多年的萬里馬，順勢切入備受關(guān)注的軍工個(gè)體防護(hù)領(lǐng)域。

    萬里馬本次定增的前景，也受到行業(yè)人士的一致看好。國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年至2017年，我國國防裝備費(fèi)從1774億元增加至4288億元，同比增長141.79%，復(fù)合增長率為13.44%。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年我國警用裝備市場規(guī)模也達(dá)到1637億元。

    另一方面，萬里馬作為民族品牌，也是國內(nèi)為數(shù)不多的具備相關(guān)生產(chǎn)資質(zhì)的民營上市公司，在“軍民融合”的大背景下，有望在巨大的市場中占據(jù)一席之地。

    2015年，軍民融合發(fā)展上升為中國國家戰(zhàn)略。軍民融合鼓勵(lì)民營企業(yè)、民營資本進(jìn)入軍工行業(yè)，進(jìn)入軍用產(chǎn)品和技術(shù)市場，參與軍品、零部件的研制和生產(chǎn)，收購、兼并、改造現(xiàn)有的軍工企業(yè)，實(shí)現(xiàn)軍民兩部門合作共贏的目標(biāo)。

    在萬里馬原有團(tuán)購業(yè)務(wù)中，軍警類客戶占比最大。從2007年至今，公司一直作為解放軍聯(lián)勤保障部隊(duì)供應(yīng)局、武警后勤部物資采購站的在庫供應(yīng)商，以及公安部、司法部合格供應(yīng)商企業(yè)，公司與上述部門建立了緊密的聯(lián)系，并獲得多項(xiàng)軍警單位保障和服務(wù)方面的表揚(yáng)榮譽(yù)。一旦防彈衣、防彈頭盔訂單需求發(fā)布，萬里馬品牌、渠道、客戶積累上的優(yōu)勢有望得到體現(xiàn)。

    而軍工個(gè)體防護(hù)業(yè)務(wù)的開展，也有望為萬里馬未來業(yè)績帶來巨大利好。萬里馬預(yù)計(jì)，上述項(xiàng)目內(nèi)部收益率（所得稅后）分別為27.94%和22.11%，投資回收期（稅后、含建設(shè)期）分別為5.18年和5.77年。萬里馬測算稱，防彈衣項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)當(dāng)年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.13億元，防彈頭盔項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)當(dāng)年凈利潤約為7658萬元。

    公司2020年年報(bào)顯示，可能在上下游或新材料領(lǐng)域做適當(dāng)?shù)氖召徏娌?，屆時(shí)完成產(chǎn)業(yè)鏈整合后，公司軍工產(chǎn)品的毛利率有望進(jìn)一步提升。

    目前，公司已初步投入建設(shè)防彈衣以及防彈頭盔的研發(fā)試驗(yàn)中心以及生產(chǎn)線，已具備小試能力，其產(chǎn)品獲得了多個(gè)權(quán)威的第三方檢測機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證，取得了防彈衣以及防彈頭盔的生產(chǎn)資質(zhì)。防彈衣、防彈頭盔產(chǎn)品成為公司新增長引擎已經(jīng)指日可待。（CIS）