繼中石化遭遇石油交易黑天鵝后，又有公司“栽”在商品期貨上。

    百隆東方（601339）1月2日晚間公告，截至2018年12月31日，公司棉花期貨持倉合約根據(jù)2018年最后一個交易日結(jié)算價計算，形成浮虧7108.74萬元。本次年底棉花期貨持倉合約浮虧（公允價值變動損失），將減少公司2018年度稅前利潤7108.74萬元，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

    百隆東方主營業(yè)務(wù)為色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年前三季度，百隆東方實現(xiàn)營業(yè)收入45.6億元，同比下降0.15%；凈利潤4.65億元，同比增長20.15%。上述逾7100萬元浮虧，占百隆東方2018年前三季度凈利潤約15%，目前公司未有對2018年年度業(yè)績進行預(yù)告。

    查閱百隆東方定期報告發(fā)現(xiàn)，公司作為國內(nèi)最早進入色紡紗行業(yè)的企業(yè)之一，一直在棉花期貨上持續(xù)投資。

    2017年報顯示，公司期末持有少量棉花期貨持倉合約，期末持倉浮動盈虧-9.02萬元。來到2018年上半年，百隆東方持倉的棉花期貨虧損擴大。2018年中報顯示，百隆東方期末持有棉花期貨合約4600手，期末持倉浮動盈虧-197.95萬元。

    來到2018年三季報，百隆東方?jīng)]有繼續(xù)披露棉花期貨的倉位和盈虧情況，但在“公司主要會計報表項目、財務(wù)指標(biāo)重大變動的情況及原因”一欄，百隆東方“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負債”大幅增長，從2017年末的978.26萬元大幅增長至2018年三季度末的5489.35萬元，增幅達461.14%。對此，公司解釋主要系期末期貨合約公允價值變動影響所致。

    百隆東方的生產(chǎn)成本主要包括棉花、能源和人工等，其中棉花是百隆東方生產(chǎn)成本的核心，棉花期貨的價格波動對公司利潤影響相當(dāng)巨大。

    2018年中報中，百隆東方透露，據(jù)統(tǒng)計公司的棉花成本占生產(chǎn)成本的比重為70%左右。近年來，由于世界氣候情況改變、國家政策變化以及商品市場的大幅波動，棉花價格出現(xiàn)了大幅波動。此外，隨著國儲棉庫存下降，價格逐步由市場主導(dǎo)，可能受到多種因素影響而出現(xiàn)大幅波動。公司目前在境內(nèi)外同時進行棉花采購，棉花價格的大幅波動將給公司帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險。

    值得注意的是，去年下半年以來，棉花價格確實出現(xiàn)一波深度下調(diào)，價格大幅波動。棉花自去年8月以來從最高位18335元/噸大幅下跌至去年12月的14650元/噸，跌幅達20%。

    進入2018年最后一周（2018年12月24-28日），國際棉價大幅下跌，拖累國內(nèi)棉價繼續(xù)走弱。代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉銷售均價的國家棉花價格B指數(shù)為15485元/噸，較上周下跌10元/噸，跌幅0.06%；鄭州棉花期貨主力合約結(jié)算價14870元/噸，較上周下跌394元/噸，跌幅2.58%。

    光大期貨研究所指出，去年下半年棉花下跌的主要原因可以歸納為：一是貿(mào)易摩擦，中美雙方加征關(guān)稅的產(chǎn)品涉及棉花和部分紡織品，導(dǎo)致下游出口訂單差。二是去年倉單壓力較大，2018年是棉花上市后倉單壓力最大的一年，尤其是10月份新棉上市后，老倉單流出速度慢，新倉單生成速度快，倉單總量不斷創(chuàng)新高，而企業(yè)采購意愿在訂單下滑的情況下減弱。

    就今年棉花走勢，中銀國際期貨研究所建議，目前棉價是低估值面臨偏空的基本面；短期壓力大，但長期有缺口；長周期庫消比下降，基本面改善，但宏觀預(yù)期在變差。建議采取輕庫存策略，不建議追高行為。