■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉冬

    國(guó)企改革概念、臨港集團(tuán)大筆資產(chǎn)注入、新增特定投資者，種種利好消息并沒(méi)能挽救上海臨港的股價(jià)頹勢(shì)，10月10日，在大盤收漲的情況下，公司股價(jià)于復(fù)牌首日跌停。

    滬上某股權(quán)投資合伙人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，市場(chǎng)低迷，公司復(fù)牌后股價(jià)補(bǔ)跌屬于正?，F(xiàn)象。

    擬注入園區(qū)開(kāi)發(fā)資產(chǎn)

    新增一名特定投資者

    作為上海國(guó)企改革的標(biāo)桿之一，臨港集團(tuán)加快深化國(guó)資國(guó)企改革，推進(jìn)集團(tuán)核心園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的證券化。6月15日，上海臨港緊急停牌，宣布籌劃重大資產(chǎn)重組，臨港集團(tuán)擬注入旗下相關(guān)園區(qū)資產(chǎn)。9月15日，公司發(fā)布重大重組交易預(yù)案，9月27日，公司收到上交所《問(wèn)詢函》，10月9日晚間，公司發(fā)布調(diào)整后的修訂方案。

    據(jù)最新公告顯示，上海臨港擬向漕總公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的合資公司65%股權(quán)、高科技園公司100%股權(quán)及科技綠洲公司10%的股權(quán)；向天健置業(yè)、久壟投資、莘閔公司、華民置業(yè)及藍(lán)勤投資發(fā)行股份購(gòu)買其持有的南橋公司45%股權(quán)、雙創(chuàng)公司15%股權(quán)及華萬(wàn)公司55%股權(quán)，交易作價(jià)分別為51.54億元、123.11億元、0.68億元、5.33億元、0.21億元、1.42億元，擬注入資產(chǎn)交易作價(jià)合計(jì)約為182.30億元。

    本次交易對(duì)價(jià)由上市公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式支付，其中，以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)約為26.88億元，以股份方式支付對(duì)價(jià)約為155.42億元，股份發(fā)行價(jià)格為20.68元/股，發(fā)行股份數(shù)約為75155.66萬(wàn)股。

    上述發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)完成后，上海臨港將通過(guò)直接及間接方式持有合資公司65%股權(quán)、高科技園公司100%股權(quán)、科技綠洲公司100%股權(quán)、南橋公司100%股權(quán)、雙創(chuàng)公司100%股權(quán)及華萬(wàn)公司100%股權(quán)。

    同時(shí)，為提高本次交易整合績(jī)效及支付本次交易部分現(xiàn)金對(duì)價(jià)，上海臨港擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)60億元。

    據(jù)調(diào)整后的重組方案顯示，公司擬增加?xùn)|久投資作為本次重組非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金的認(rèn)購(gòu)方，擬認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)股已獲得董事會(huì)審議通過(guò)。東久投資系經(jīng)上海市奉賢區(qū)人民政府批準(zhǔn)設(shè)立、由美國(guó)華平投資集團(tuán)所管理的10號(hào)基金投資的公司，是一家專業(yè)的工業(yè)地產(chǎn)投資管理咨詢公司。

    不過(guò)值得注意的是，收購(gòu)標(biāo)的主要資產(chǎn)之一合資公司尚未取得所有股東內(nèi)部同意成為本次重組的不確定因素。

    在回復(fù)上交所的問(wèn)詢函中上海臨港表示，本次合資公司65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓已于9月4日取得合資公司董事會(huì)的原則通過(guò)，合資公司股東東興投資、裕誠(chéng)公司及僑輝公司也已原則同意放棄本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，但董事會(huì)決議的生效尚需合資公司股東各自完成內(nèi)部決策并出具書面文件予以同時(shí)確認(rèn)。“若合資公司65%股權(quán)無(wú)法注入上海臨港，則本次交易標(biāo)的資產(chǎn)范圍將發(fā)生變更，進(jìn)而使本次重組方案面臨重大調(diào)整。”

    至于剩余35%股權(quán)的后續(xù)計(jì)劃，東興投資、裕誠(chéng)公司及僑輝公司持有的合資公司35%股權(quán)本次不一并注入上海臨港，截至回復(fù)出具日，東興投資、裕誠(chéng)公司及僑輝公司持有的合資公司股權(quán)暫未有明確安排，但不排除未來(lái)待完成內(nèi)部決策程序后擇機(jī)對(duì)外轉(zhuǎn)讓的可能性。

    股份發(fā)行價(jià)格

    未來(lái)將下調(diào)？

    10月9日晚間，公司發(fā)布重組預(yù)案修訂版之后，10月10日復(fù)牌當(dāng)天，上海臨港股價(jià)開(kāi)盤即跌停，隨后股價(jià)曾一度回升，但最終以跌停收盤。

    注入資產(chǎn)與上海臨港現(xiàn)有資產(chǎn)總額和營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)、資產(chǎn)優(yōu)良，又為國(guó)企改革龍頭股，為何復(fù)牌即大跌，是否有應(yīng)披露而未披露的信息？對(duì)此，上海臨港董秘辦回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，“沒(méi)有未披露的信息”。

    記者發(fā)現(xiàn)，從增值率來(lái)看，重組標(biāo)的兩塊主要資產(chǎn)合資公司、高科技園公司的評(píng)估增值率分別高達(dá)450%、356%，并且從市盈率和市凈率來(lái)看，均大幅高于行業(yè)平均。

    公告顯示，標(biāo)的資產(chǎn)2017年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)合計(jì)為6.9億元（未審數(shù)），截至2018年6月30日的歸屬于母公司所有者凈資產(chǎn)為44.4億元（未審數(shù)），按本次標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估作價(jià)測(cè)算，其靜態(tài)市盈率及市凈率分別約為28.01倍和4.36倍。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)比市北高新、張江高科等8家園區(qū)開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司發(fā)現(xiàn)，截至2018年6月30日，其靜態(tài)市盈率和市凈率的中值分別為17.31倍和1.54倍，均值分別為19.75倍和1.68倍，由此可見(jiàn)標(biāo)的資產(chǎn)市盈率和市凈率均大幅高于行業(yè)平均。

    對(duì)于此次收購(gòu)是否存在估值虛高的問(wèn)題，上海臨港表示，市盈率市凈率高于平均的原因有二：第一，標(biāo)的資產(chǎn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于租金收入，且標(biāo)的資產(chǎn)存在較大規(guī)模的在建工程尚未實(shí)現(xiàn)盈利；而標(biāo)的公司的核心資產(chǎn)（存貨及投資性房地產(chǎn)）主要位于上海市核心地區(qū)，本身價(jià)值較高；第二，標(biāo)的公司主要資產(chǎn)的土地取得時(shí)間較早，原始成本相對(duì)較低，并且在多年的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中物業(yè)的折舊、攤銷進(jìn)一步導(dǎo)致資產(chǎn)賬面值較低，對(duì)現(xiàn)有物業(yè)在基準(zhǔn)日的價(jià)值進(jìn)行估算后，形成了較大的預(yù)估增值。

    不過(guò)，滬上某股權(quán)投資公司合伙人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“用來(lái)衡量上市公司收購(gòu)資產(chǎn)是否劃算更科學(xué)的指標(biāo)是與上市公司本身估值相比。由于此前上海臨港因特斯拉落戶消息被游資炒作，目前收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)市盈率大幅低于上海臨港，資產(chǎn)注入后對(duì)上市公司和股東是利好，股價(jià)有上漲動(dòng)力。如果在牛市，復(fù)牌后該利好會(huì)被放大很可能多個(gè)漲停，如果放在半年前，同樣的方案出來(lái)也許會(huì)漲但現(xiàn)在，距離6月14號(hào)滬指收盤3044點(diǎn)已跌去300多點(diǎn)，地產(chǎn)股也都跌了20%甚至30%，公司復(fù)牌后股價(jià)有補(bǔ)跌需要。”

    對(duì)于本次收購(gòu)，上海臨港認(rèn)為，本次交易購(gòu)買漕總公司下屬漕河涇開(kāi)發(fā)區(qū)是全國(guó)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)中經(jīng)濟(jì)總量最大、對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度最高、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最為密集的開(kāi)發(fā)區(qū)之一，也是全國(guó)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)中發(fā)展速度較快、技術(shù)含量較高和經(jīng)濟(jì)效益較好的開(kāi)發(fā)區(qū)之一。

    公司表示，本次資產(chǎn)重組通過(guò)注入漕河涇園區(qū)，有助于實(shí)現(xiàn)上市公司橫向產(chǎn)業(yè)整合，與已有的浦江園區(qū)、松江園區(qū)、康橋園區(qū)、南橋園區(qū)、自貿(mào)區(qū)（洋山）陸域部分等園區(qū)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，整合形成具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的跨地區(qū)公司，進(jìn)一步提升上市公司行業(yè)地位，同時(shí)上市公司的盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)地位也將得到提升。

    值得注意的是，本次重組方案引入了股份發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制，當(dāng)滿足“向上或者向下調(diào)價(jià)觸發(fā)條件”的首個(gè)交易日出現(xiàn)后，上市公司董事會(huì)有權(quán)在成就之日后20個(gè)工作日內(nèi)召開(kāi)董事會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整審議。

    上述人士對(duì)記者表示：“目前來(lái)看指數(shù)的跌幅已經(jīng)滿足向下調(diào)價(jià)的其中一個(gè)條件，是否下調(diào)發(fā)行價(jià)取決于未來(lái)個(gè)股的跌幅。估值不變，如果下調(diào)發(fā)行的每股價(jià)格，對(duì)應(yīng)發(fā)行股份就會(huì)變多，總股本變多，中小股東的資產(chǎn)和收益就會(huì)被攤薄，對(duì)投資者肯定不是好事，但保護(hù)了注入資產(chǎn)的原股東的利益。”

    對(duì)此，上海臨港方面對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“調(diào)價(jià)機(jī)制是根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新的要求設(shè)置了雙向調(diào)價(jià)，目的是保護(hù)投資者利益。標(biāo)的資產(chǎn)最終的審計(jì)評(píng)估工作尚未最終完成，我們無(wú)法評(píng)價(jià)。”